五糧液是國內(nèi)濃香型白酒的龍頭，具有悠久的歷史底蘊(yùn)，最早可以追溯到宋代的姚子雪曲，宋代詩人黃庭堅(jiān)稱贊五糧液杯色爭玉，白云生谷。始建于1368年(明朝洪武時(shí)期)的古窖池群已經(jīng)持續(xù)發(fā)酵652年，是我國現(xiàn)存最早的仍然在使用的地穴式曲酒發(fā)酵窖池，明朝時(shí)期的“溫德豐”糟坊釀制的雜糧酒聲名遠(yuǎn)播，五糧液的陳氏秘方就是在此時(shí)期成形，晚清舉人楊惠泉將此酒命名為五糧液，正式得名。?
五糧液擁有巨大的品牌價(jià)值?
第25屆(2019)中國品牌價(jià)值一百強(qiáng)報(bào)告在2019年十月份在愛爾蘭第十一屆歐洲論壇揭曉，五糧液以1638.12億元的品牌價(jià)值排名國內(nèi)第三，五糧液品牌價(jià)值巨大。?
五糧液高價(jià)位酒毛利率在80%以上，而中低價(jià)位酒毛利率在50%左右，綜合毛利率在70%以上，2015年毛利率為69.20%，隨后逐年增加，2019年已經(jīng)提高到74.46%，近些年綜合毛利率保持穩(wěn)步提升的態(tài)勢。?
近五年扣非凈利潤復(fù)合年化增長率24.32%?
2014年五糧液扣非凈利潤為58.61億元，隨后逐漸增加，2019年增長至174.06億元，五年時(shí)間增長196.98%接近兩倍，復(fù)合年化增長率高達(dá)24.32%。?
高端酒細(xì)分領(lǐng)域仍在快速增長階段未來三年高端酒銷量將保持8%-10%的增長?
2000年以來，我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入保持年均8%以上的快速增長；另外，波士頓咨詢預(yù)測，2018年至2023年，我國高凈值人群數(shù)量年化復(fù)合增速為8%，伴隨居民人均可支配收入的快速增長和高凈值人群數(shù)量的迅速增加，未來高端酒的消費(fèi)群體和消費(fèi)能力將不斷提升。?
隨著收入和生活水平的不斷提高，消費(fèi)理念在發(fā)生悄無聲息的變化，目前居民對(duì)于健康的追求越來越高，在少喝酒、喝好酒、節(jié)日送白酒需求提升的刺激下，個(gè)人對(duì)于高端白酒的消費(fèi)潛力比較大。高端白酒具有禮品屬性個(gè)人消費(fèi)占比明顯高于次高端白酒，而送禮需求比較注重品牌，送禮會(huì)首選高端白酒，五糧液作為國內(nèi)三大高端白酒之一，將受益于白酒消費(fèi)升級(jí)。?
西部證券研究所認(rèn)為，高端白酒需求的提升具有確定性，預(yù)計(jì)2020年高端白酒市場規(guī)模將達(dá)到8萬噸，高端白酒市場份額有望提高到20%，未來三年高端白酒容量或?qū)⒈３?%-10%的復(fù)合增長率。?
白酒行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入存量市場階段五糧液將受益于行業(yè)集中度提升?
國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2003-2012年是白酒行業(yè)的黃金十年，整個(gè)白酒行業(yè)高速發(fā)展。然而，伴隨著2012年三公限制，2013年出臺(tái)八項(xiàng)規(guī)定，白酒政務(wù)消費(fèi)快速退潮，白酒行業(yè)營業(yè)收入和利潤等出現(xiàn)收縮。2016年大眾消費(fèi)崛起，而政務(wù)消費(fèi)出現(xiàn)企穩(wěn)，白酒產(chǎn)量回歸理性，2017年國內(nèi)白酒行業(yè)總產(chǎn)量開始減少，白酒行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化，規(guī)模以上的白酒企業(yè)數(shù)量下降，營業(yè)收入總額在下降，與此同時(shí)，利潤總額在增加，并且不斷向大廠和知名廠商集中，白酒行業(yè)進(jìn)入集中化提升的新階段，未來行業(yè)集中度提升還將繼續(xù)，五糧液作為國內(nèi)知名白酒品牌，將顯著受益白酒行業(yè)集中度提升。?
新任董事長李曙光大刀闊斧改革改革的效果將逐漸顯現(xiàn)?
五糧液曾經(jīng)有過金光閃閃的輝煌時(shí)刻，1998年，五糧液出廠價(jià)超過茅臺(tái)，掌握白酒定價(jià)權(quán)十?dāng)?shù)年，成為國內(nèi)白酒行業(yè)的王者。然而，五糧液隨后在經(jīng)營方面出現(xiàn)嚴(yán)重問題——產(chǎn)品混亂、品牌過多、經(jīng)營效率低下等，結(jié)果是五糧液被茅臺(tái)超越。?
2017年，五糧液新任董事長李曙光提出二次創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略，開始大刀闊斧的改革。?
1、產(chǎn)品層面：實(shí)行“1+3”和系列酒“4+4”戰(zhàn)略，精簡產(chǎn)品，凸顯高端品牌價(jià)值；?
2、組織層面：系列酒子公司合并，方便管理；?
3、渠道層面：增加經(jīng)銷商，減少對(duì)大商的依賴，推出百城千縣萬店工程、控盤分利，增加對(duì)終端的掌控力。?
另外，通過核心員工持股和引入經(jīng)銷商持股，綁定利益，增加員工和經(jīng)銷商的積極性。李曙光董事長的改革已經(jīng)見到成效，未來改革的成效將逐步顯現(xiàn)。?
新財(cái)富頂級(jí)分析師觀點(diǎn)?
6月30日邱冠華（2019新財(cái)富白金分析師）發(fā)布研報(bào)對(duì)五糧液做了分析，邱冠華預(yù)計(jì)，2020年至2022年，五糧液每股收益為5.35元、6.45元、7.50元，增幅分別為19.3%、20.6%、16.3%，考慮到全年有望量價(jià)齊升，邱冠華給予買入評(píng)級(jí)。
