今年白酒有什么調(diào)整，調(diào)整建議零售價(jià)對(duì)標(biāo)飛天茅臺(tái)五糧液高端化再提速

今年2月，五糧液迎來(lái)新掌門(mén)人，開(kāi)啟新一輪高質(zhì)量發(fā)展。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，建議零售價(jià)調(diào)整釋放出五糧液提升品質(zhì)價(jià)值和品牌勢(shì)能的信號(hào)。同時(shí)，也意味著五糧液轉(zhuǎn)型提升，更加重視終端動(dòng)銷(xiāo)，有助于培育品牌價(jià)值。 部分經(jīng)銷(xiāo)商已收到調(diào)價(jià)通知 而在五糧液新零售APP，52度第八代五糧液500毫升單瓶售價(jià)顯示1220元，不過(guò)頁(yè)面還有一個(gè)劃線(xiàn)價(jià)顯示為1499元。 五糧液新零售APP（圖左）與淘寶平臺(tái)五糧液官方旗艦店截圖。 談及是否對(duì)標(biāo)飛天茅臺(tái)，該經(jīng)銷(xiāo)商認(rèn)為，茅臺(tái)是醬香型的代表，五糧液是濃香型的代表，兩者沒(méi)有可比性。 平安證券發(fā)布的研報(bào)指出，隨著消費(fèi)呈結(jié)構(gòu)性升級(jí)，規(guī)模以上酒企持續(xù)減少，行業(yè)集中化加速，價(jià)增貢獻(xiàn)了主要增長(zhǎng)。飛天茅臺(tái)一批價(jià)的不斷攀升，打開(kāi)高端白酒和次高端白酒的天花板。五糧液將持續(xù)受益于茅臺(tái)供給限制下的高端消費(fèi)溢出，提價(jià)后實(shí)現(xiàn)順價(jià)銷(xiāo)售將是大概率事件。 倒逼經(jīng)銷(xiāo)商轉(zhuǎn)型提升 近年來(lái)市場(chǎng)上形成一股醬酒熱潮，讓身為濃香型白酒“老大”的五糧液不得不面對(duì)來(lái)自醬香型白酒的壓力，并謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)新消費(fèi)方式下消費(fèi)者可能產(chǎn)生的飲酒喜好變化。 今年2月18日，五糧液集團(tuán)迎來(lái)新掌門(mén)人，曾從欽任五糧液集團(tuán)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)，五糧液股份黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)。開(kāi)啟新一輪高質(zhì)量發(fā)展、再上發(fā)展新臺(tái)階，是五糧液“換帥”的出發(fā)點(diǎn)和著力點(diǎn)。 據(jù)媒體報(bào)道，今年年初，五糧液已經(jīng)調(diào)整過(guò)出廠價(jià)，第八代五糧液計(jì)劃內(nèi)出廠價(jià)仍為889元/瓶，但計(jì)劃外價(jià)格從999元/瓶提升為1089元/瓶。疊加此次建議零售價(jià)調(diào)整，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這意味著五糧液正采取一系列舉措鞏固千元價(jià)格帶優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也是提升自身品牌價(jià)值的體現(xiàn)。 不過(guò)，在上述經(jīng)銷(xiāo)商看來(lái)，由于目前五糧液的市場(chǎng)價(jià)還未跟上零售價(jià)的腳步，調(diào)整零售價(jià)或許會(huì)影響分銷(xiāo)商的利潤(rùn)，“此次調(diào)整也是對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的實(shí)力驗(yàn)證，優(yōu)勝劣汰，倒逼經(jīng)銷(xiāo)商不斷轉(zhuǎn)型提升，業(yè)績(jī)好的經(jīng)銷(xiāo)商優(yōu)勢(shì)會(huì)更加凸顯，而沒(méi)有穩(wěn)定客群的經(jīng)銷(xiāo)商或許要面臨更大挑戰(zhàn)?？傮w看，可能將更有利于五糧液的長(zhǎng)久發(fā)展?！? 根據(jù)近期五糧液發(fā)布的2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年?duì)I收662億元左右，同比增長(zhǎng)約15%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)233.5億元左右，同比增長(zhǎng)約17%。對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，五糧液稱(chēng)，主要源于公司核心產(chǎn)品量?jī)r(jià)持續(xù)增長(zhǎng)。 編輯 祝鳳嵐 校對(duì) 柳寶慶

2022年6月1日，GB/T 15109-2021《白酒工業(yè)術(shù)語(yǔ)》及GB/T 17204-2021《飲料酒術(shù)語(yǔ)和分類(lèi)》兩項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)正式實(shí)施。在新修訂的兩項(xiàng)國(guó)標(biāo)中，規(guī)定了白酒和飲料酒相關(guān)術(shù)語(yǔ)和定義，明確了飲料酒分類(lèi)原則，更加通俗易懂，便于消費(fèi)者在選購(gòu)時(shí)了解各類(lèi)酒產(chǎn)品的特點(diǎn)，將助推酒產(chǎn)品技術(shù)和工藝的進(jìn)步與創(chuàng)新、規(guī)范酒產(chǎn)品市場(chǎng)健康發(fā)展。關(guān)于白酒定義，新國(guó)標(biāo)中表明，“白酒是以糧谷為主要原料，以大曲、小曲、麩曲、酶制劑及酵母等為糖化發(fā)酵劑，經(jīng)蒸煮、糖化、發(fā)酵、蒸餾、陳釀、勾調(diào)而成的蒸餾酒”，這其中關(guān)鍵的一點(diǎn)是明確了白酒必須以“糧谷”為主要原料。對(duì)“糧谷”的定義，《白酒工業(yè)術(shù)語(yǔ)》也有解釋?zhuān)腹任锖投诡?lèi)的原糧和成品糧，谷物包括稻谷、小麥、玉米、高粱、大麥、青稞等，同時(shí)明確了糧谷的定義中不包括薯類(lèi)。關(guān)于調(diào)香酒定義，《白酒工業(yè)術(shù)語(yǔ)》中顯示，調(diào)香酒是以固態(tài)法白酒、液態(tài)法白酒、固液法白酒或食用酒精為酒基，添加食品添加劑調(diào)配而成，具有白酒風(fēng)格的配制酒。新國(guó)標(biāo)中將調(diào)香型白酒從“白酒”中剝離出來(lái)，歸入配制酒，將其與傳統(tǒng)固態(tài)法白酒進(jìn)行區(qū)別，這有利于保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，在以后的白酒選購(gòu)中更好地辨別。固態(tài)法白酒、液態(tài)法白酒和固液法白酒均明確規(guī)定“不直接或間接添加非自身發(fā)酵產(chǎn)生的呈色呈香呈味物質(zhì)”，即不能使用食品添加劑，要求更加嚴(yán)格，這能夠很好地避免“魚(yú)目混珠”。在新國(guó)標(biāo)中，修改了濃香型白酒、清香型白酒、米香型白酒、鳳香型白酒、豉香型白酒、芝麻香型白酒、特香型白酒、濃醬兼香型白酒、老白干香型、醬香型白酒等的術(shù)語(yǔ)定義；增加了兼香型白酒、董香型白酒、馥郁香型白酒、糖化發(fā)酵劑、發(fā)酵容器、固態(tài)發(fā)酵、固態(tài)蒸餾、特殊工藝等術(shù)語(yǔ)的定義。新國(guó)標(biāo)中各香型白酒定義的清晰界定，既方便消費(fèi)者在選購(gòu)時(shí)了解各類(lèi)酒產(chǎn)品的特點(diǎn)，也將會(huì)助推酒產(chǎn)品技術(shù)和工藝的進(jìn)步與創(chuàng)新，規(guī)范酒產(chǎn)品市場(chǎng)健康發(fā)展。GB/T 17204-2008《飲料酒分類(lèi)》中對(duì)飲料酒分為發(fā)酵酒、蒸餾酒、配制酒三類(lèi)，而新的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《飲料酒術(shù)語(yǔ)和分類(lèi)》在原標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)框架進(jìn)行了調(diào)整，將露酒從配制酒中獨(dú)立出來(lái)單獨(dú)列為一類(lèi)，這一舉措將有利于露酒行業(yè)的發(fā)展。另外，勾兌調(diào)味是白酒釀造生產(chǎn)必須的工藝，但由于社會(huì)逐步將“勾兌”一詞異化，進(jìn)而造成消費(fèi)者對(duì)白酒勾兌的不接受不理解，修訂標(biāo)準(zhǔn)中，將舊標(biāo)準(zhǔn)各個(gè)定義中“勾兌”二字統(tǒng)一改成“勾調(diào)”，更符合當(dāng)下為白酒正名的需要白酒新國(guó)標(biāo)是國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管管理總局、國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)管理委員會(huì)發(fā)布的《白酒工業(yè)術(shù)語(yǔ)》、《飲料酒術(shù)語(yǔ)和分類(lèi)》兩項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（被業(yè)界稱(chēng)為白酒“新國(guó)標(biāo)”），其目的主要是規(guī)范相關(guān)行業(yè)市場(chǎng)。那這次白酒新國(guó)標(biāo)又做出了哪些新規(guī)定？“白酒”被重新定義在新國(guó)標(biāo)中，再次明確了白酒的定義，即：白酒必須是以糧谷為主要釀酒原料，以大曲、小曲、麩曲、以及酵母等為發(fā)酵劑，經(jīng)蒸煮、糖化、發(fā)酵、蒸餾、陳釀、勾調(diào)而成的蒸餾酒。其中，最大的變化主要有兩點(diǎn)：一方面規(guī)定了白酒“不能直接或間接添加非自身發(fā)酵產(chǎn)生的呈色呈香呈味物質(zhì)”，即不得添加食品添加劑；另一方面也規(guī)定了白酒不得使用非糧谷食用酒精，如薯類(lèi)/蜜餞類(lèi)食用酒精等。而如果使用了非糧谷類(lèi)食用酒精或食品添加劑的，則被劃出白酒范疇，定義為配制酒。同時(shí)，新國(guó)標(biāo)再次修改了固態(tài)法白酒、液態(tài)法白酒、固液法白酒等定義，而且對(duì)新增的調(diào)香白酒定義為：“以固態(tài)法白酒、液態(tài)法白酒、固液法白酒或食用酒精為基酒，添加食品添加劑調(diào)配而成，具有白酒風(fēng)格的配制酒?！睆闹形覀兛梢钥吹?，白酒新國(guó)標(biāo)將調(diào)香白酒明確歸類(lèi)到配制酒。

復(fù)盤(pán)白酒行業(yè)歷次調(diào)整，現(xiàn)在到底在什么區(qū)間? 近期白酒股連續(xù)調(diào)整，中金公司 [601995.SS、03908.HKEX]復(fù) 盤(pán)白酒歷次周期，認(rèn)為當(dāng)前可能已經(jīng)進(jìn)入了底部區(qū)域。 1)復(fù)盤(pán)白酒歷次周期:情緒和資金風(fēng)格切換對(duì)白酒指數(shù)調(diào)整的時(shí)間和幅度影響有限 白酒指數(shù)共經(jīng)歷四次周期，分別是 2000- 03年、2004-08年、 2009-13年、2014-18年。 其中2001年因從量稅出臺(tái)和“非典疫情”調(diào)整，持續(xù)10個(gè)季度，最大回撤53%，但且倒逼行業(yè)向高價(jià)位升級(jí)。 04年商務(wù)場(chǎng)景擴(kuò)容，行業(yè)步入“黃金十 年”，估值(pe-ttm， 下同) 從04年 的24X.上升到07年的112X; 08年因高估值和金融危機(jī)調(diào)整，持續(xù)4個(gè)季度,最大回撤61%。 09年“四萬(wàn)億計(jì)劃”等帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)等，高端白酒批價(jià)快速上漲，估值從 09年的21X.上升到12年的46X; 12年底因“八項(xiàng)規(guī)定”出臺(tái)等調(diào)整，持續(xù)6個(gè)季度，最大回撤60%。 14年白酒需求回暖，消費(fèi)升級(jí)促使中高端白酒擴(kuò)容，估值從14年的9X上升到18年的41X;而18年下半年因經(jīng)濟(jì)增速放緩預(yù)期引發(fā)對(duì)白酒需求擔(dān)憂(yōu)調(diào)整，持續(xù)2個(gè)季度，最大回撤40%。 2)政策監(jiān)管預(yù)期引發(fā)白酒超跌，已到底部區(qū)間下半年市場(chǎng)風(fēng)格切換，資金調(diào)倉(cāng)至新能源等成長(zhǎng)性板塊，白酒估值從高位回落，而點(diǎn)狀疫情爆發(fā)、稅收政策預(yù)期、監(jiān)管政策的擔(dān)憂(yōu)，又放大了市場(chǎng)悲觀情緒，導(dǎo)致板塊進(jìn)一步回調(diào)。 中金公司[601995.SS、03908.HKEX]認(rèn)為此次調(diào)整與2018年類(lèi)似，且已到底部布局區(qū)間: 1)都是市場(chǎng)悲觀預(yù)期導(dǎo)致的，而基本面變化不大，如18年是經(jīng)濟(jì)增速放緩預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)心下半年白酒需求下降;本次是點(diǎn)狀疫情爆發(fā)、監(jiān)管政策等預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)心中秋白酒動(dòng)銷(xiāo)和下半年增速放緩等。 2)本次最大回撤幅度38%，持續(xù)2個(gè)季度，與2018年最大回撤40%和持續(xù)2個(gè)季度接近。 3)白酒基本面未變，延續(xù)結(jié)構(gòu)性繁榮. 隨著居民可支配收入水平提升和中產(chǎn)階 級(jí)快速崛起，次高端(300元) 及其以上白酒將延續(xù)高景氣，預(yù)計(jì)25年高端容量將超過(guò)3000億元，茅五瀘將持續(xù)享受消費(fèi)升級(jí)紅利。 次高端行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局尚未固化，全國(guó)化次高端、泛全國(guó)化次高端及醬酒龍頭公司市占率仍有進(jìn)一步提升空間。 今年LNG價(jià)格呈現(xiàn)出“淡季不淡”長(zhǎng)期價(jià)格中樞將繼續(xù)抬升 1) 今年L NG價(jià)格呈現(xiàn)出“淡季不淡”特征 8月10日，我國(guó)L NG市場(chǎng)價(jià)已達(dá)5403元/噸，同比增長(zhǎng)111.6%，較2019年同期增長(zhǎng)59.4%。 原因一:需求側(cè)，天然氣表觀消費(fèi)量提升。上半年我國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量達(dá)1827億立方米，兩年同期復(fù)合增速為10.5%。一方面，雙碳目標(biāo)加速煤改氣，天然氣需求快速提升。預(yù)計(jì)十四五、十五五期間天然氣需求將保持正增長(zhǎng)復(fù)合增速分別為6%和8%，消費(fèi)量分別達(dá)到4350及6392億方。 目前，已有多地出臺(tái)相關(guān)政策，“煤改氣”或?qū)⒓铀倭硪环矫妫a(chǎn)業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，帶動(dòng)用氣量提升。上半年，我國(guó)發(fā)電量達(dá)3.87萬(wàn)億千瓦時(shí)，兩年同期平均增長(zhǎng)7.2%。 原因二:國(guó)際天然氣價(jià)格上漲，推升國(guó)內(nèi)成本。全球?qū)用?，減碳進(jìn)程加速。已有超過(guò)130個(gè)國(guó)家和地區(qū)提出了“零碳”或“碳中和”的氣候目標(biāo)。同時(shí)，受?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響，國(guó)際天然氣需求有所提升，導(dǎo)致供需偏緊。疊加今年氣溫偏高，國(guó)際天然氣價(jià)格抬升，帶動(dòng)中國(guó)天然氣進(jìn)口價(jià)格提高。 2021年6月，我國(guó)LNG進(jìn)口均價(jià)為448.1美元/噸，較1月增長(zhǎng)17.0%; PNG進(jìn)口均價(jià)為264.9美元/噸，較1月增長(zhǎng)7%。此外，我國(guó)天然氣進(jìn)口依賴(lài)度較高，近幾年均在40%以上。因而，國(guó)際天然氣價(jià)格.上漲，推進(jìn)國(guó)內(nèi)成本提升。 2)下半年預(yù)計(jì)緊平衡依舊，長(zhǎng)期價(jià)格中樞或?qū)⑻? 需求端:國(guó)內(nèi)消費(fèi)量方面，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)表觀消費(fèi)量3807億方，同比增加 17.1%。 出口方面，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)出口量432萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)約60億方。 供給端:天然氣供給主要包含國(guó)內(nèi)產(chǎn)量、LNG進(jìn)口量、PNG進(jìn)口量三部分，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量2088億方，同 比增加10.6%; LNG進(jìn)口量1186億方， 同比增加26.2%; PNG進(jìn)口量560億方，同比增加15.8%。 供需:我們以供需兩側(cè)量的比例表征供 需平衡情況，.上 半年供需比例約 1.003，下半年為0.9802。因此短期來(lái)看，預(yù)計(jì)下半年我國(guó)天然氣供需仍將維持緊平衡，長(zhǎng)期來(lái)看，在兩碳目標(biāo)下，達(dá)峰前天然氣需求增速或?qū)@著抬升,中長(zhǎng)期天然氣市場(chǎng)化價(jià)格中樞或有，上移。 綜上，預(yù)計(jì)今年下半年我國(guó)天然氣市場(chǎng)仍為緊平衡狀態(tài)，隨著冬季供暖季臨近，價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)抬升。長(zhǎng)期來(lái)看，天向可再生能源過(guò)渡的最佳選擇。雙碳目標(biāo)下，預(yù)計(jì)十四五、十五五期間天然氣需求將保持正增長(zhǎng)復(fù)合增速分別為6%和8%，需求的持續(xù)增長(zhǎng)有望帶動(dòng)未來(lái) 國(guó)內(nèi)L NG價(jià)格中樞.上移。