次高端白酒市場(chǎng)怎么樣了，下一個(gè)五糧液低估值次高端白酒龍頭毛利率位居行業(yè)前四

摘要： 1、電子特氣： 電子特種氣體在半導(dǎo)體材料中應(yīng)用比例達(dá) 14%以上，影響著半導(dǎo)體的性能， 預(yù)計(jì)到2024年市場(chǎng)規(guī)模將翻倍達(dá)到230億元 ，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘高、客戶粘性大，但國(guó)產(chǎn)化率低，國(guó)內(nèi)廠商市場(chǎng)占比僅12%，目前國(guó)內(nèi)廠商實(shí)現(xiàn)對(duì)部分產(chǎn)品的進(jìn)口替代，未來(lái)仍存在較大的國(guó)產(chǎn)替代空間，建議關(guān)注 昊華 科技 、華特氣體、雅克 科技 等。 2、洋河股份： 國(guó)內(nèi)次高端白酒龍頭， 在江蘇市場(chǎng)占有率為36% ，穩(wěn)坐首位， 推出夢(mèng)之藍(lán)系列M6+進(jìn)入高端白酒市場(chǎng) ；19年業(yè)績(jī)有所下滑，上半年受疫情沖擊延續(xù)下滑，但依然保持高毛利率和凈利率 ， 19年毛利率71.35%，ROE為20.22%，盈利能力高于其它次高端白酒， 預(yù)計(jì)20年下半年業(yè)績(jī)有望走出低谷重新步入增長(zhǎng)通道 ， 機(jī)構(gòu)給予目標(biāo)價(jià)173.40-183.60元 。 3、九州通： 國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)藥零售分銷商，全國(guó)醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)銷售規(guī)模第四，20年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.9-12.3億元， 同比增長(zhǎng)60.53%-65.09% ，全年業(yè)績(jī)有望維持高增速，公司在基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)以及零售藥店渠道擁有優(yōu)勢(shì)，總代理業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)未來(lái)三年將實(shí)現(xiàn)超200 億的增量收入。 正文： 1、半導(dǎo)體的關(guān)鍵材料！未來(lái)市場(chǎng)規(guī)模有望翻倍，國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)（西部證券） ①電子特種氣體需求高速增長(zhǎng)，未來(lái)4年市場(chǎng)規(guī)模翻倍 電子特種氣體在半導(dǎo)體材料中應(yīng)用比例達(dá) 14%以上，2018年全球電子特氣市場(chǎng)規(guī)模45.12億美元， 我國(guó)電子氣體市場(chǎng)規(guī)模為121.56億元 ， 同比增速11% 。伴隨國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體、面板、光伏等行業(yè)需求提升，國(guó)內(nèi)電子特氣需求將保持高增速， 預(yù)計(jì)到2024年市場(chǎng)規(guī)模將翻倍達(dá)到230億元 。 ②電子特氣行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘高，國(guó)產(chǎn)替代空間較大 電子氣體廣泛應(yīng)用于離子注入、刻蝕、氣相沉積、摻雜等工藝，其純度和精度對(duì)半導(dǎo)體器件的性能影響巨大，集成電路單一客戶需要的特種氣體種類就超過(guò)50種，客戶一般會(huì)對(duì)氣體產(chǎn)品進(jìn)行長(zhǎng)時(shí)間的試用和認(rèn)證， 一旦建立合作關(guān)系后不會(huì)輕易更換供應(yīng)商，因此客戶粘性大，行業(yè)準(zhǔn)入門檻高 。 我國(guó)電子特氣市場(chǎng)被國(guó)外企業(yè)占據(jù)，市場(chǎng)占比約88%，國(guó)內(nèi)廠商占比僅12%，集成電路生產(chǎn)用的特種氣體我國(guó)僅能生產(chǎn)約20%的品種，國(guó)產(chǎn)替代需求迫切。 ③相關(guān)上市公司 目前國(guó)內(nèi)廠商實(shí)現(xiàn)IC用高純二氧化碳、高純六氟乙烷、光刻氣、超純氨等多個(gè)產(chǎn)品的進(jìn)口替代，建議關(guān)注 昊華 科技 、華特氣體、雅克 科技 等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。 2、下一個(gè)五糧液！低估值次高端白酒龍頭，毛利率位居行業(yè)前四（華泰證券） 洋河股份是白酒次高端代表，分享次高端擴(kuò)容紅利，M6+精準(zhǔn)卡位，站上次高端價(jià)格頂部，預(yù)計(jì)20年下半年有望走出低谷重新步入增長(zhǎng)通道。 ①次高端白酒龍頭，調(diào)整渠道和產(chǎn)品 洋河是綿柔型白酒鼻祖，八大名酒之一，03年推出藍(lán)色經(jīng)典系列，02-12年期間營(yíng)收增速領(lǐng)跑行業(yè)，13-14年進(jìn)入調(diào)整期，15-18年進(jìn)行次高端擴(kuò)容，從海、天系列升級(jí)到夢(mèng)之藍(lán)。 不過(guò)公司18-19年再次面臨瓶頸期，主要是深度分銷模式導(dǎo)致廠商關(guān)系不協(xié)調(diào)、渠道利潤(rùn)低、庫(kù)存高企，19Q2在人事/渠道/激勵(lì)/產(chǎn)品升級(jí)方面做出調(diào)整，實(shí)行“一商為主、多商輔助”的渠道模式，推出新品M6+。 ②進(jìn)入高端白酒市場(chǎng) 17年后江蘇省內(nèi)白酒核心價(jià)格帶從200-300至300-600元的躍升，公司 在江蘇市場(chǎng)占有率為36% ，穩(wěn)坐首位。 19年推出夢(mèng)之藍(lán)系列M6+精準(zhǔn)卡位600-800元價(jià)格帶，進(jìn)入高端白酒市場(chǎng) ，目標(biāo)打造百億級(jí)大單品。 海、天系列調(diào)整基本到位 ，渠道持續(xù)改善省內(nèi)批價(jià)逐步企穩(wěn)回升，庫(kù)存趨于合理，20年上半年業(yè)績(jī)受到疫情沖擊， 預(yù)計(jì)20年下半年有望走出低谷重新步入增長(zhǎng)通道 。 ③渠道持續(xù)改善，品牌力有望提升 洋河獨(dú)創(chuàng)的深度分銷模式，實(shí)現(xiàn)了在02-12年領(lǐng)跑行業(yè)的壯舉，同時(shí)積累了強(qiáng)大的品牌力。目前公司渠道變革持續(xù)推進(jìn)，協(xié)調(diào)廠商關(guān)系，提升經(jīng)銷商積極性；品牌方面，主推夢(mèng)之藍(lán)完成結(jié)構(gòu)升級(jí)，抬升品牌力。立足江蘇，并向省外市場(chǎng)擴(kuò)張。 ④機(jī)構(gòu)給予目標(biāo)價(jià)173.40-183.60元 業(yè)績(jī)?cè)鏊匐m然下滑，19年公司毛利率71.35%，凈利率31.94%，ROE為20.22%， 一季度毛利率上升至73.74%，位居行業(yè)前四 ，盈利能力高于其它次高端白酒。 3、民營(yíng)醫(yī)藥商業(yè)龍頭！20年迎來(lái)業(yè)績(jī)大年，Q2凈利潤(rùn)大增60%（天風(fēng)證券） 九州通是民營(yíng)醫(yī)藥商業(yè)龍頭，全國(guó)醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)銷售規(guī)模位居第四，預(yù)計(jì)20年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.9-12.3億元， 同比增長(zhǎng)60.53%-65.09%， 機(jī)構(gòu) 認(rèn)為20年將是公司的業(yè)績(jī)大年 ，全年有望維持高增速。 ①在基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)以及零售藥店渠道上具備優(yōu)勢(shì) 2019年全國(guó)藥品銷售總額17955億，公立基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)與零售藥店的藥品終端銷售占比分別為10%、23.4%，占比均有所提升。 公司的優(yōu)勢(shì)渠道為基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)以及零售藥店，憑借高效的供應(yīng)鏈管理能力，受益于這部分市場(chǎng)的增長(zhǎng)。 ②總代理業(yè)務(wù)快速發(fā)展，帶動(dòng)盈利能力增強(qiáng) 公司已經(jīng)完成了在全國(guó)的倉(cāng)儲(chǔ)物流信息化建設(shè)，具備覆蓋全國(guó)的渠道能力，從單純的配送商向具備推廣服務(wù)職能的代理商轉(zhuǎn)變，目前已獲得東陽(yáng)光藥奧司他韋、華海藥業(yè)厄貝沙坦片等產(chǎn)品的代理權(quán)。 總代理業(yè)務(wù)有望持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展， 預(yù)計(jì)未來(lái)三年實(shí)現(xiàn)超200億的增量收入 ，將提升公司總體盈利能力。

經(jīng)過(guò)多年培育，江蘇白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)固，已形成洋河、今世緣兩強(qiáng)之爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)。自19年以來(lái)今世緣國(guó)緣系列頻頻發(fā)力，公司業(yè)績(jī)亮眼，而洋河由于產(chǎn)品、渠道的策略當(dāng)下處于調(diào)整時(shí)期，在部分競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)如南京二者呈現(xiàn)較為顯著的“此消彼長(zhǎng)”態(tài)勢(shì)，二者未來(lái)的發(fā)展態(tài)勢(shì)引人注目。 省內(nèi)格局穩(wěn)固，洋河、今世緣引領(lǐng)蘇酒發(fā)展。江蘇省經(jīng)濟(jì)富庶，消費(fèi)者整體偏好低度濃香型白酒，造就蘇酒“淡雅、綿柔”的獨(dú)特風(fēng)格。近年來(lái)在省內(nèi)名優(yōu)酒企的帶動(dòng)下，其影響力與日俱增。 蘇酒呈現(xiàn)明顯的兩極分化，市場(chǎng)格局穩(wěn)定，按銷售口徑計(jì)，18年江蘇白酒市場(chǎng)規(guī)模約500億元，CR2洋河、今世緣市占率超40%，龍頭品牌影響力過(guò)于集中，其他地產(chǎn)酒品牌表現(xiàn)平淡，未來(lái)蘇酒主要依賴洋河、今世緣的發(fā)展引領(lǐng)。 省內(nèi)剩余份額主要由茅臺(tái)、五糧液、郎酒、瀘州老窖等外酒瓜分，難以形成像川酒、徽酒“百花齊放”的競(jìng)爭(zhēng)格局。洋河、今世緣憑借較高的品牌影響力、低度酒定位以及自身地緣優(yōu)勢(shì)，形成了對(duì)外酒的天然壁壘。 價(jià)格帶持續(xù)提升，區(qū)域化特征顯著。主流產(chǎn)品價(jià)格帶持續(xù)提升，南京、蘇南抬高天花板蘇中蘇北跟隨。整體來(lái)看，江蘇省經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持高增，商務(wù)宴請(qǐng)頻繁，大眾消費(fèi)升級(jí)明顯，主流消費(fèi)帶持續(xù)向300元以上提升。 同時(shí)，江蘇省內(nèi)白酒消費(fèi)又呈現(xiàn)明顯的區(qū)域化特征，南京、蘇南經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)開放，白酒消費(fèi)主要以商務(wù)、宴席為主，部分地區(qū)婚宴起步價(jià)已躍升至洋河夢(mèng)6，蘇南消費(fèi)水平的提升打開了消費(fèi)升級(jí)的天花板; 蘇北市場(chǎng)則相對(duì)封閉，主要由地產(chǎn)酒品牌“三溝一河”參與競(jìng)爭(zhēng)，呈現(xiàn)消費(fèi)量大但消費(fèi)檔次低的特點(diǎn)，當(dāng)前價(jià)格帶天花板正由過(guò)去的150元穩(wěn)步提升至300元水平; 蘇中市場(chǎng)消費(fèi)格局與蘇南類似，地產(chǎn)名酒實(shí)力較弱，對(duì)外酒包容性較高，目前價(jià)格帶天花板由300元持續(xù)提升至500元水平。 細(xì)分價(jià)格帶產(chǎn)品密集鋪設(shè)，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行全面覆蓋，對(duì)其他品牌具備排他性。產(chǎn)品價(jià)格是品牌定位的體現(xiàn)，憑借省內(nèi)強(qiáng)大的品牌影響力，洋河與今世緣在各價(jià)格帶均擁有較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)。 整體來(lái)看，今世緣的總體價(jià)格相對(duì)于洋河保持追隨態(tài)勢(shì)，二者基本全面覆蓋市場(chǎng)，給消費(fèi)者更多的選擇空間。同時(shí)，密集分布的產(chǎn)品價(jià)格也在無(wú)形中對(duì)外酒及其他地產(chǎn)酒形成價(jià)格壁壘，無(wú)法從價(jià)格方面對(duì)蘇酒形成沖擊。 而從發(fā)展策略、產(chǎn)品和渠道的角度看，洋河今世緣所處發(fā)展階段不同。 對(duì)外策略來(lái)看，洋河省外收入占比超45%，公司當(dāng)下已進(jìn)入打造全國(guó)化中高檔白酒企業(yè)的階段，重心逐步轉(zhuǎn)向省外，而今世緣省外收入僅5%左右，公司當(dāng)前以省內(nèi)覆蓋為主，全國(guó)化處于即將起步階段。 產(chǎn)品周期來(lái)看，洋河藍(lán)色經(jīng)典中海天系列已經(jīng)相對(duì)成熟，夢(mèng)系列消費(fèi)者基礎(chǔ)深厚，處于新老產(chǎn)品更新?lián)Q代的階段。針對(duì)夢(mèng)系列，公司19年公司推出M6+，卡位次高端市場(chǎng)，同時(shí)通過(guò)新品給予渠道更多利潤(rùn)空間。 此外，公司設(shè)立高端品牌事業(yè)部，專注于高端價(jià)格帶產(chǎn)品手工班和M9的推廣，同次高端價(jià)格帶產(chǎn)品分別運(yùn)作，體現(xiàn)了公司對(duì)高端價(jià)格帶產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)的重視，未來(lái)時(shí)機(jī)成熟或?qū)⒑Ｌ靿?mèng)雙溝等產(chǎn)品分別獨(dú)立運(yùn)作，但以高端為主。 而今世緣(尤其是國(guó)緣系列)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期培育剛進(jìn)入爆發(fā)期，處于快速增長(zhǎng)階段。15年以來(lái)隨江蘇省主流價(jià)格帶躍遷至300元以上，次高端價(jià)格帶需求爆發(fā)，高端、次高端需求的爆發(fā)將使得國(guó)緣產(chǎn)品迎來(lái)放量，未來(lái)預(yù)計(jì)仍將借次高端擴(kuò)容東風(fēng)保持高增。 由于規(guī)模擴(kuò)張，公司渠道利潤(rùn)已逐步變薄，但相比于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手(對(duì)開vs夢(mèng)3、四開vs夢(mèng)6)，國(guó)緣渠道利潤(rùn)仍略高約5%—6%，未來(lái)或保持對(duì)主競(jìng)品的渠道利潤(rùn)略高水平，將費(fèi)用更多投入到消費(fèi)者層面，提升品牌力。 渠道角度看，洋河體量大，渠道基本完成省內(nèi)全覆蓋，價(jià)格體系透明，增長(zhǎng)主要依靠產(chǎn)品升級(jí)，而今世緣體量相對(duì)較小，渠道利潤(rùn)相對(duì)較高(同系列產(chǎn)品高出約5%)，同時(shí)今世緣僅在淮安、南京、鹽城等核心區(qū)域占比較高，僅依靠渠道深度覆蓋帶來(lái)的量增即可帶來(lái)足夠成長(zhǎng)性。 次高端快速擴(kuò)容，預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年CAGR仍將保持12-15%左右，升級(jí)擴(kuò)容驅(qū)動(dòng)新增長(zhǎng)。從全國(guó)看，根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，全國(guó)水晶劍、臻釀八號(hào)、紅花郎、夢(mèng)之藍(lán)、國(guó)緣四開等次高端主流品牌規(guī)?？焖贁U(kuò)容，14-18年CAGR超30%。 從省內(nèi)看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展人均收入提升帶動(dòng)中產(chǎn)階級(jí)比重?cái)U(kuò)容，次高端需求增長(zhǎng)，同時(shí)洋河今世緣等龍頭廠商引導(dǎo)工作到位，夢(mèng)系列/今世緣特A+近年來(lái)保持高增，龍頭地位穩(wěn)固。 參考全省白酒規(guī)模16-18年CAGR約11.8%增速，預(yù)計(jì)次高端白酒規(guī)模未來(lái)3-5年仍可保持CAGR約15%左右增速，“升級(jí)”+“擴(kuò)容”帶來(lái)增長(zhǎng)新機(jī)遇。 增量競(jìng)爭(zhēng)下，蘇酒龍頭面對(duì)外酒及其他地產(chǎn)品牌優(yōu)勢(shì)顯著，將充分受益擴(kuò)容，這是保持競(jìng)合發(fā)展的關(guān)鍵。有別于存量競(jìng)爭(zhēng)，百億擴(kuò)容增量將主要由次高端及以上品牌共享。同時(shí)，按銷售口徑計(jì)洋河、今世緣市占率之和尚未過(guò)半約為41%，市占率仍存一定的提升空間。 自2016年以來(lái)，白酒行業(yè)逐步由粗放轉(zhuǎn)向精細(xì)化，未來(lái)龍頭集中度進(jìn)一步提升趨勢(shì)基本不可逆。洋河、今世緣在營(yíng)銷、渠道、產(chǎn)品等方面針對(duì)其他地產(chǎn)酒品牌及外酒均存在比較優(yōu)勢(shì)，包括古井、口子、高爐家、皖酒等徽酒曾在江蘇打開市場(chǎng)，但如今僅古井、口子在江蘇占據(jù)少量份額。 根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)研院數(shù)據(jù)，16年后省內(nèi)大量白酒企業(yè)倒閉或被整合，洋河、今世緣產(chǎn)量占比顯著提升，未來(lái)在次高端擴(kuò)容背景下二者的優(yōu)勢(shì)地位有望進(jìn)一步被鞏固。 回顧江蘇白酒競(jìng)爭(zhēng)史，受益于消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的擴(kuò)容紅利，洋河、今世緣多以良性競(jìng)合為主，“此消彼長(zhǎng)”態(tài)勢(shì)并不顯著。自18年以來(lái)洋河進(jìn)入深度調(diào)整期，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛?而今世緣持續(xù)保持高增，在白酒板塊整體步入穩(wěn)定期時(shí)表現(xiàn)亮眼。 當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局關(guān)注度提升，龍頭加劇競(jìng)爭(zhēng)下良性競(jìng)合能否延續(xù)，我們認(rèn)為未來(lái)行業(yè)增速下行，二者競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必有所加劇但整體可控。綜合兩家市場(chǎng)格局、競(jìng)爭(zhēng)策略及發(fā)展定位來(lái)看，預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年洋河、今世緣仍將處于競(jìng)合發(fā)展階段。

1、從產(chǎn)品特性來(lái)看，屬消費(fèi)品行業(yè)、高毛利、有成癮性、有社交屬性——賽道好、經(jīng)濟(jì)社交活動(dòng)的剛需2、從消費(fèi)市場(chǎng)來(lái)看，白酒消費(fèi)總量難以提升，但中國(guó)正在走日本之路，消費(fèi)升級(jí)、消費(fèi)分層——高端、次高端白酒受益3、從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)看，高端白酒寡頭接近壟斷，次高端、中端、低端競(jìng)爭(zhēng)刺刀開始見紅，集中度開始提升4、從定價(jià)權(quán)來(lái)看，主要在于品牌和渠道——有定價(jià)權(quán)一、產(chǎn)品特性從消費(fèi)品研究框架的三個(gè)維度：品牌、渠道和產(chǎn)品對(duì)白酒行業(yè)的特點(diǎn)進(jìn)行總結(jié)，白酒行業(yè)主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：1、 品類單一，創(chuàng)新難度大對(duì)于消費(fèi)品來(lái)說(shuō)，一條典型的成長(zhǎng)路徑就是跨品類延伸，比如康師傅和雀巢都是通過(guò)品類創(chuàng)新來(lái)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。但是不同于其他食品飲料子行業(yè)，白酒很難實(shí)現(xiàn)品類創(chuàng)新，具有典型“品類單一，品牌眾多”的特點(diǎn)。因此，白酒企業(yè)通常采用多產(chǎn)品線的結(jié)構(gòu)來(lái)進(jìn)行市場(chǎng)擴(kuò)張，如洋河藍(lán)色經(jīng)典采用的是跨價(jià)格帶的品牌組合系列，而茅臺(tái)采用的是單一主導(dǎo)產(chǎn)品模式，依靠品牌拉力實(shí)現(xiàn)全國(guó)化高端產(chǎn)品的全覆蓋。2、 白酒行業(yè)市場(chǎng)容量巨大據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)6000億人民幣，位居食品飲料板塊第一，白酒總市值超萬(wàn)億，市值占比達(dá)到整個(gè)板塊的55%。2016年，我國(guó)白酒產(chǎn)量1358.36萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)3.23%，銷售收入6125.74億元，同比增長(zhǎng)10.07%。3、白酒呈現(xiàn)區(qū)域分布（分散性）地方酒企較多白酒行業(yè)的市場(chǎng)容量巨大，但生產(chǎn)企業(yè)的數(shù)量眾多，據(jù)酒業(yè)協(xié)會(huì)不完全統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)白酒生產(chǎn)企業(yè)約有2萬(wàn)多家，而上規(guī)模的企業(yè)卻僅有1500余家。另外，不同地理區(qū)域?qū)Π拙莆幕?、口味和品牌的偏好也不盡相同，這就導(dǎo)致市場(chǎng)分散化現(xiàn)象明顯，市場(chǎng)集中度偏低。這種分散主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一個(gè)是行業(yè)收入的分散，另一個(gè)是區(qū)域分布的分散。首先，從收入規(guī)模看，2016年前五大白酒上市公司收入占行業(yè)比例僅為15.49%，其中茅臺(tái)、五糧液兩家行業(yè)龍頭分別只有6.34%和2.81%的市占率，相比之下，啤酒行業(yè)CR5已經(jīng)達(dá)到72.13%，資源優(yōu)勢(shì)相對(duì)集中；在地域分布上，白酒上規(guī)模生產(chǎn)企業(yè)主要集中在數(shù)個(gè)省份，山東、四川的上規(guī)模酒企數(shù)量超過(guò)200家，貴州、安徽、湖北以及多個(gè)東北省份的酒企數(shù)量超過(guò)60家，而湖南、浙江等省份則擁有不超過(guò)20家。4、不同檔次酒價(jià)格彈性高不同價(jià)位白酒的推廣模式和渠道營(yíng)銷要素有著不同的特點(diǎn)，產(chǎn)品定位和營(yíng)銷模式能否匹配是衡量產(chǎn)品運(yùn)作能否成功的關(guān)鍵指標(biāo)。高端酒運(yùn)作的核心要素是品牌力，次高端的核心要素是品牌影響力和營(yíng)銷渠道能力，中高端酒的核心要素是終端的掌控和營(yíng)銷推廣能力，而中低端的核心要素就是品牌知名度和網(wǎng)絡(luò)分銷能力。白酒行業(yè)的毛利率水普遍較高，其中高端品牌酒企的高毛利率尤為突出：據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年白酒行業(yè)平均毛利率為71%，凈利率為29%。相比之下，啤酒行業(yè)銷售毛利率僅在36%左右，凈利率僅為4%，大幅低于前者。在高毛利的優(yōu)勢(shì)下，白酒價(jià)格空間更大，利潤(rùn)彈性更高，這就決定了白酒的渠道利潤(rùn)允許多級(jí)分配，代理買斷品牌+傳統(tǒng)經(jīng)銷+密集分銷+團(tuán)購(gòu)+電商，多渠道并存，可進(jìn)行渠道和終端攔截。5、具有文化消費(fèi)、聚飲消費(fèi)的屬性，和餐飲關(guān)聯(lián)度高白酒是文化附著力很強(qiáng)的行業(yè)，其承載的社交禮儀、文化傳承等消費(fèi)因素已經(jīng)超越了產(chǎn)品本身的價(jià)值，因此，白酒企業(yè)在市場(chǎng)推廣中會(huì)更多地挖掘和塑造其獨(dú)特的品牌形象，而品牌的訴求點(diǎn)主要包括歷史、傳統(tǒng)、文化、工藝等。不同于其他消費(fèi)品以滿足自身溫飽為主的消費(fèi)特性，白酒的消費(fèi)場(chǎng)景中包含其特有的社交等其他屬性。自從中央出臺(tái)限制三公消費(fèi)的相關(guān)政策后之后， 白酒的政務(wù)消費(fèi)需求已經(jīng)被充分?jǐn)D壓 ，現(xiàn)階段白酒的消費(fèi)場(chǎng)景主要有以下幾種類型：1 ）社交性消費(fèi)：主要包括企事業(yè)單位的商務(wù)宴請(qǐng)、居民的日常交際及婚宴喪宴消費(fèi)；2 ）禮品性消費(fèi)：居民的節(jié)日期間或者日常求人所托時(shí)的送禮需求；3 ）投資性消費(fèi)：白酒特別是高端白酒的保值能力帶來(lái)投資需求。白酒特殊的社交 、禮品 、投資 消費(fèi)屬性給白酒的需求帶來(lái)相對(duì)獨(dú)特的“剛性”。從某種意義上來(lái)說(shuō)白酒是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人際交往等一系列社會(huì)活動(dòng)中所必不可少的剛需品。二、消費(fèi)市場(chǎng)1、啤酒和葡萄酒等酒類對(duì)白酒的替代性較小，市場(chǎng)自給自足根據(jù)WHO的數(shù)據(jù)，目前我國(guó)的酒精類飲品消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，以白酒為代表的烈酒占比為24.6%，啤酒和紅酒的占比分別為71.7%和3.7%，考慮到白酒的度數(shù)較高，白酒仍舊是國(guó)內(nèi)酒精消費(fèi)的最主要構(gòu)成，目前啤酒和葡萄酒等酒類對(duì)白酒的替代性較小。我國(guó)白酒以國(guó)內(nèi)自給自足為主，出口和進(jìn)口量占國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的比例極低。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，2018年，我國(guó)白酒出口量為1715萬(wàn)升，進(jìn)口量為263萬(wàn)升，而同期我國(guó)白酒產(chǎn)量為871萬(wàn)千升，白酒出口量和進(jìn)口量占我國(guó)白酒產(chǎn)量的比例分別為0.2%和0.03%，即我國(guó)白酒是個(gè)相對(duì)封閉的市場(chǎng)，以自給自足為主。2、消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化：三公消費(fèi)大幅下降，大眾消費(fèi)成主流行業(yè)經(jīng)過(guò)2013-2014年的深度調(diào)整，在黃金十年里累計(jì)的部分弊病得以出清。一個(gè)很明顯的改變是消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，目前我國(guó)高端白酒消費(fèi)結(jié)構(gòu)主要由個(gè)人消費(fèi)和商務(wù)消費(fèi)為主，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不發(fā)生大的變化下，行業(yè)將維持長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。以我國(guó)白酒龍頭茅臺(tái)為例，限制三公消費(fèi)之后，黨政軍消費(fèi)占比已經(jīng)被壓縮到很小的比例。在 2016年3月兩會(huì)期間，袁仁國(guó)董事長(zhǎng)公開表態(tài)，茅臺(tái)酒公務(wù)消費(fèi)比例已降至 1%。而茅臺(tái)酒銷量并未由三公消費(fèi)大幅萎縮而下滑，商務(wù)消費(fèi)及個(gè)人消費(fèi)已成為公司業(yè)績(jī)的主要支撐。經(jīng)過(guò)深度壓抑后的消費(fèi)開始強(qiáng)勢(shì)反彈，有效地承接了政務(wù)消費(fèi)留下的市場(chǎng)空間。3、老齡化難以支撐白酒消費(fèi)總量提升預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)出生人口和出生率將保持低位 ，人口結(jié)構(gòu)老齡化趨勢(shì)明顯，將難以支撐白酒消費(fèi)總量的提升 。2016年全面開放二胎，當(dāng)年我國(guó)的出生人口數(shù)有明顯的上升，但從2017年我國(guó)出生率開始回落，其中2018年新生人口為1962年以來(lái)最低值，預(yù)計(jì)2019年出生人口將創(chuàng)歷史新低，只有1100萬(wàn)左右。出生人口下降的主要原因有兩個(gè)：一是生育成本高導(dǎo)致大家不愿意生；二是由于計(jì)劃生育的嚴(yán)格執(zhí)行，90年代后出生人數(shù)減少，將在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間導(dǎo)致適齡結(jié)婚和生育人數(shù)的下降。與此同時(shí)，我國(guó)人口結(jié)構(gòu)加快進(jìn)入老齡化，65歲以上人口占比從2012年的9.4%提升到2017年的11.4%，且隨著出生人口的降低，未來(lái)這一趨勢(shì)還會(huì)進(jìn)一步加快。由于白酒的消費(fèi)以中青年人為主，隨著出生人口的降低和人口結(jié)構(gòu)的老齡化，長(zhǎng)期來(lái)看，白酒消費(fèi)總量將難以提升。4、消費(fèi)升級(jí)、消費(fèi)分層與2011 年前后不同，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)逐步由投資驅(qū)動(dòng)切換至居民消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)入換擋期；居民消費(fèi)承接對(duì)公消費(fèi)、投資成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)的助推器，居民收入持續(xù)分化，消費(fèi)整體從消費(fèi)升級(jí)大浪潮逐漸進(jìn)入消費(fèi)分層新時(shí)代。2019 年白酒漲價(jià)的核心背景是財(cái)富分化、消費(fèi)分層，重在邊際定價(jià)。高端白酒定價(jià)邏輯是邊際定價(jià)，以茅臺(tái)為代表的高端白酒主要集中于高端消費(fèi)群體，僅有很少一部分人群影響定價(jià)。同樣是茅臺(tái)價(jià)格上移打開了行業(yè)價(jià)格空間，漲價(jià)向高端、次高端傳導(dǎo)，但經(jīng)濟(jì)背景是財(cái)富分化、消費(fèi)分層，同時(shí)投資與收藏屬性持續(xù)凸顯。三、行業(yè)供給1、政策（消費(fèi)稅）影響較大政策方面， 消費(fèi)稅政策為主要的影響因素之一。在行業(yè)政策方面，市場(chǎng)化運(yùn)作之后消費(fèi)稅政策的調(diào)整對(duì)于白酒企業(yè)的盈利能力以及行業(yè)的景氣度有較大的影響。白酒行業(yè)的消費(fèi)稅采用從量定額和從價(jià)定率相結(jié)合的計(jì)稅辦法，是白酒行業(yè)最主要的稅種之一。歷史上看，消費(fèi)稅政策的調(diào)整會(huì)對(duì)白酒行業(yè)景氣度產(chǎn)生影響。白酒消費(fèi)稅的征收方式不斷完善同時(shí)也不斷趨嚴(yán)，回顧白酒行業(yè)的景氣周期波動(dòng)，消費(fèi)稅政策的重大調(diào)整會(huì)對(duì)行業(yè)景氣度產(chǎn)生較大的影響。最有代表性的是1998-2003年第二次行業(yè)調(diào)整期間，2001年白酒消費(fèi)稅新政將白酒的計(jì)稅辦法由從價(jià)定率調(diào)整為從量定額和從價(jià)定率相結(jié)合，加大了白酒行業(yè)的消費(fèi)稅負(fù)擔(dān)，高端酒品牌議價(jià)能力較強(qiáng)，可以將消費(fèi)稅增加的影響轉(zhuǎn)嫁給渠道和消費(fèi)者，且從量定額的征收對(duì)高價(jià)酒影響更小，這在一定程度上加速了行業(yè)的調(diào)整。2、名優(yōu)白酒供給受微觀產(chǎn)能限制白酒尤其是名優(yōu)白酒供給受微觀產(chǎn)能限制，產(chǎn)能限制主要體現(xiàn)在：（1）生產(chǎn)周期的限制：白酒的生產(chǎn)周期相對(duì)較長(zhǎng)，當(dāng)然不同香型白酒的生產(chǎn)工藝不相同，也就造成不同香型白酒的生產(chǎn)周期不同，一般情況下醬香酒工藝的基酒生產(chǎn)周期最長(zhǎng)，生產(chǎn)周期的限制也就會(huì)帶來(lái)名酒的產(chǎn)能限制。（2）優(yōu)質(zhì)酒出酒率的限制：所謂出酒率就是在特定生產(chǎn)環(huán)境下單位糧食所產(chǎn)出的酒精含量50%的白酒產(chǎn)量，通過(guò)生產(chǎn)工藝的改進(jìn)可以提高名酒優(yōu)質(zhì)酒出酒率，從而增加名酒的供應(yīng)能力。以貴州茅臺(tái)的生產(chǎn)工藝為例 ，茅臺(tái)醬香型白酒生產(chǎn)周期長(zhǎng)達(dá)6年。茅臺(tái)醬香型白酒的生產(chǎn)工藝特點(diǎn)為“三高三長(zhǎng)”，“三高”是指茅臺(tái)醬香型白酒生產(chǎn)工藝是高溫制曲、高溫堆積發(fā)酵、高溫蒸餾酒；“三長(zhǎng)”是指茅臺(tái)醬香型白酒基酒生產(chǎn)周期長(zhǎng)，大曲貯存時(shí)間長(zhǎng)，茅臺(tái)醬香型白酒基酒酒齡長(zhǎng)。 茅臺(tái)酒大曲貯存時(shí)間長(zhǎng)達(dá)六個(gè)月才能流入制曲生產(chǎn)使用，比其他白酒多存3-4 個(gè)月， 制曲及貯存一年、制酒生產(chǎn)一年、且需要長(zhǎng)達(dá)三年以上貯存才能勾兌 、勾兌后還需要再貯存一年，總計(jì)需要6 年，這樣茅臺(tái)酒的實(shí)際供應(yīng)就會(huì)嚴(yán)格受限于生產(chǎn)周期以及生產(chǎn)流程中的基酒產(chǎn)量限制。3、行業(yè)集中度提升是大趨勢(shì)近二十年我國(guó)白酒行業(yè)經(jīng)歷了四個(gè)典型發(fā)展階段。其中1998-2003年由于政務(wù)打壓，白酒行業(yè)處于結(jié)構(gòu)調(diào)整期；2003-2012年隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)自身的發(fā)展，產(chǎn)量、價(jià)格迅速增加，為白酒行業(yè)的黃金發(fā)展期；2013-2015年由于整治三公消費(fèi)，白酒產(chǎn)量增速大幅降低后整個(gè)行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，2015年至今白酒行業(yè)進(jìn)入分化加劇期。行業(yè)前5占比僅為 18%，行業(yè)集中度提升是大趨勢(shì) ，根據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，目前我國(guó)白酒生產(chǎn)企業(yè)大約有20000多家，而規(guī)模以上的企業(yè)則不到1500家。同時(shí)由于不同地區(qū)對(duì)白酒的文化、品味和口味的要求也有所不同，這導(dǎo)致市場(chǎng)分散化現(xiàn)象明顯，市場(chǎng)集中度偏低。目前我國(guó)白酒行業(yè)市占率前5的占比大約為18%，而國(guó)外烈酒行業(yè)的前5大品牌占比大約為66%，集中度還有較大的提升空間。而近年來(lái)由于消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，雖然白酒消費(fèi)總量下降，但高端頭部企業(yè)的銷售量卻在提升，預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)分化會(huì)繼續(xù)進(jìn)行，白酒集中度有望進(jìn)一步提升。4、白酒產(chǎn)銷總量下降，酒企分化加劇 ，盈利提升白酒產(chǎn)量進(jìn)入 產(chǎn)銷下行 階段。這一階段宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有所下降，GDP增速維持在6.5%-7%，投資活動(dòng)熱度下降。從產(chǎn)業(yè)背景來(lái)看，我國(guó)白酒產(chǎn)量進(jìn)入到產(chǎn)銷總量下行階段，白酒產(chǎn)量從2016年1358萬(wàn)千升減至2018年的817萬(wàn)千升，2019年1-10月進(jìn)一步減至635萬(wàn)千升。高檔酒停止降價(jià)，開啟新一輪漲價(jià)周期。與此同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)型，消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)占比增加，居民人均收入快速提升，中高收入人群的數(shù)量增加給高端白酒消費(fèi)的復(fù)蘇帶來(lái)了新的推動(dòng)力，高檔酒停止降價(jià)，開啟新一輪漲價(jià)周期。2015年8月，52度五糧液（普五）的出廠價(jià)格由每瓶609元調(diào)整到659元，同月，飛天茅臺(tái)的終端價(jià)格從1099元調(diào)整到1199元，漲幅近一成。2016年3月，五糧液再次宣布普通出廠價(jià)恢復(fù)到679元。2016年5月，瀘州老窖漲價(jià)15%，漲價(jià)后38度國(guó)窖1573中國(guó)品味零售價(jià)為1888元，團(tuán)購(gòu)價(jià)為1450元；52度國(guó)窖1573中國(guó)品味零售價(jià)為2588元，團(tuán)購(gòu)價(jià)位1980元。2016年7月，茅臺(tái)的一批價(jià)從每瓶850元漲至900元，并于當(dāng)年8月再次漲至965元，此后一路上漲，2019年茅臺(tái)一批價(jià)已突破2000元。行業(yè)分化加劇， 龍頭企業(yè)擠壓式增長(zhǎng) 。行業(yè)總體規(guī)模下降，存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。全國(guó)名酒開始加快推進(jìn)品牌，產(chǎn)品，渠道和組織等全方位的市場(chǎng)下沉，極大地?cái)D壓了全國(guó)大范圍的區(qū)域性品牌的生存空間，一些中小酒企退出了市場(chǎng)或是被大酒企收購(gòu)，龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額逐步擴(kuò)大。規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量從2015年的1563個(gè)下降到2018年的1445個(gè)。雖然白酒行業(yè)整體銷售規(guī)模下降，但龍頭提價(jià)以及集中度提升，行業(yè)總體盈利能力提升。由于高端白酒提價(jià)，以及集中度向頭部集中，規(guī)模以上酒企的利潤(rùn)總額從2016年的797億元增加至2018年1251億元，利潤(rùn)增速重回兩位數(shù)，2017年、2018年的同比增速分別為29.1%和21.6%。四、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局消費(fèi)升級(jí)在白酒行業(yè)快速發(fā)酵，白酒高端化趨勢(shì)明顯，次高端及以上白酒增速明顯快于中低端白酒。在宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，以及人口結(jié)構(gòu)老齡化背景下，預(yù)計(jì)我國(guó)白酒消費(fèi)總量將穩(wěn)中有降。盡管目前高端和次高端白酒產(chǎn)品的市占率不如中高端和低端產(chǎn)品，但是高端白酒未來(lái)更具發(fā)展?jié)摿Γ饕蚴牵阂皇前拙朴休^強(qiáng)的社交、面子屬性，尤其是極具稀缺性的高端名酒，有不可替代性;二是隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)，高端白酒在品質(zhì)、品牌上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將日益凸顯;三是高端白酒更具有收藏價(jià)值、送禮價(jià)值，更受白酒愛好者青睞。具體來(lái)看：高端白酒：由于我國(guó)中產(chǎn)階級(jí)的崛起，居民購(gòu)買力提升，我國(guó)高端白酒行業(yè)正處于復(fù)蘇狀態(tài)，同時(shí)政務(wù)消費(fèi)下降顯著，個(gè)人消費(fèi)崛起。且由于目前市場(chǎng)上高端白酒仍處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，預(yù)計(jì)這一輪高端白酒的景氣度將長(zhǎng)期延續(xù)，健康發(fā)展，高端市場(chǎng)仍有增量空間。預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年，中國(guó)高端白酒規(guī)模復(fù)合增速能保持在20%左右。次高端白酒：由于高端酒受到產(chǎn)能和生產(chǎn)周期限制的影響，供應(yīng)緊張的格局難以很快改善，次高端將承接部分高端酒的消費(fèi)者群體；同時(shí)，在消費(fèi)升級(jí)作用下，部分中端酒消費(fèi)者消費(fèi)水平將逐漸升級(jí)至次高端價(jià)格帶。因此，整體來(lái)看，預(yù)計(jì)次高端白酒將在未來(lái)仍有可觀的增長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年，次高端白酒增速也將保持在10%以上。中低端白酒：目前我國(guó)白酒行業(yè)中低端白酒市場(chǎng)占比較高，預(yù)計(jì)銷量占比接近80%以上，銷售額占比達(dá)到40%，但隨著行業(yè)整體的消費(fèi)升級(jí)和存量下降趨勢(shì)下的擠壓式增長(zhǎng)，低端酒市場(chǎng)空間將整體萎縮。經(jīng)過(guò) 2013-2014 年行業(yè)這波深度調(diào)整，白酒行業(yè)的品牌格局進(jìn)一步清晰。一線高端白酒主要以飛天茅臺(tái)、五糧液、國(guó)窖1573 為主，占據(jù)絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)地位；次高端白酒主要由全國(guó)名優(yōu)酒構(gòu)成，包括劍南春、郎酒、水井坊、汾酒、沱牌舍得（品味舍得）、酒鬼酒、洋河等；地方強(qiáng)勢(shì)品牌白酒基本以各地方龍頭企業(yè)構(gòu)成，包括古井貢酒、口子窖等。不同檔次白酒競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn) 截然不同狀況，越高端競(jìng)爭(zhēng)格局越穩(wěn)定。目前國(guó)內(nèi)的高端白酒市場(chǎng)基本呈現(xiàn)寡頭壟斷的格局，新生品牌難以進(jìn)入，是白酒行業(yè)的“最優(yōu)賽道”;次高端白酒競(jìng)品基本以全國(guó)名優(yōu)酒為主，種類相比于高端白酒要豐富一些，地方白酒想進(jìn)入次高端與現(xiàn)有次高端白酒進(jìn)行正面競(jìng)爭(zhēng)，難度比較大，但仍然存在一定的進(jìn)入空間；地方強(qiáng)勢(shì)品牌白酒主要以地方龍頭企業(yè)為主，包括口子窖、老白干酒等，基本以大本營(yíng)市場(chǎng)為主要收入來(lái)源地，在大本營(yíng)市場(chǎng)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以本地酒企為主。1、高端白酒：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成寡頭壟斷歷史上高端白酒的競(jìng)爭(zhēng)格局主要有三輪變化，在這個(gè)過(guò)程中龍頭集中度不斷提升， 最終形成寡頭壟斷格局：第一輪變化是在2000-2007年，主要受從量消費(fèi)稅的影響，行業(yè)向高端發(fā)力，高端品牌泛濫；第二輪變化是在2008年-2012年，主要受政商消費(fèi)推動(dòng)，高端白酒價(jià)格不斷突破天花板，逐漸形成少數(shù)企業(yè)壟斷競(jìng)爭(zhēng)階段；第三輪主要是2012年開始，受三公限制政策影響，高端白酒進(jìn)入調(diào)整期，高端龍頭形成寡頭壟斷地位。高端白酒具有高壁壘，形成茅五瀘為代表的寡頭壟斷格局。目前高端白酒主要以飛天茅臺(tái)、五糧液和國(guó)窖1573 為代表，外加少量的夢(mèng)之藍(lán)、內(nèi)參等。高端白酒具有深厚的歷史文化底蘊(yùn)，品牌價(jià)值極高，具有稀缺性。也正因?yàn)槿绱耍叨税拙剖袌?chǎng)具有較高的品牌壁壘，一般白酒品牌很難打入。目前來(lái)看高端白酒的市場(chǎng)地位排序已基本確定，在消費(fèi)者心中也已基本固化，現(xiàn)有高端白酒市場(chǎng)寡頭壟斷的格局將會(huì)更加穩(wěn)固。受益于消費(fèi)升級(jí)，高端白酒需求提升，供給不足帶來(lái)價(jià)格持續(xù)提升。自2012年以來(lái)，白酒行業(yè)深度調(diào)整后，經(jīng)過(guò)數(shù)年的蟄伏和調(diào)整，三公消費(fèi)已基本出清，在消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，快速崛起的民間消費(fèi)對(duì)高端和次高端白酒需求增加。但以茅五瀘為代表的高端白酒由于對(duì)釀造工藝、優(yōu)質(zhì)出酒率和貯藏時(shí)間有著近乎苛刻的要求，從根本上決定了高端白酒產(chǎn)量的釋放是一個(gè)極為緩慢的過(guò)程，從2015年開始，供給短缺帶來(lái)價(jià)格的持續(xù)提升。2、次高端白酒 ：競(jìng)爭(zhēng)格局存變數(shù)，市場(chǎng)規(guī)模有提升空間高端白酒批價(jià)上行，使得次高端白酒性價(jià)比突出。隨著行業(yè)景氣度的持續(xù)改善，高端白酒批價(jià)持續(xù)上行。而次高端白酒在行業(yè)調(diào)整期價(jià)格帶大幅回撤，相比2012 年行業(yè)景氣高點(diǎn)具有較大差距，目前整個(gè)次高端價(jià)格帶基本穩(wěn)定在300-600元價(jià)位段，在高端白酒批價(jià)上行的過(guò)程中，使次高端白酒的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，也為次高端白酒價(jià)格打開了向上空間。隨著消費(fèi)升級(jí)，部分中檔白酒消費(fèi)群體將逐步升級(jí)到次高端價(jià)格帶。2013年至今，次高端白酒價(jià)格大多有所下降， 2018年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入較2012年提升63%，主要次高端白酒價(jià)格與城鎮(zhèn)居民人均可支配收入比回落，相對(duì)購(gòu)買力大幅提升。3、低端酒：沒(méi)有定價(jià)權(quán)，價(jià)格維持低位由于中低端酒同質(zhì)化競(jìng)品較多，競(jìng)爭(zhēng)激烈，沒(méi)有定價(jià)權(quán)，低端消費(fèi)者對(duì)價(jià)格敏感，因此不能盲目提價(jià)，因此只能將價(jià)格維持在低位進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。2015年以來(lái)高端白酒啟動(dòng)漲價(jià)周期，價(jià)格一路向上，而中低端白酒的價(jià)格卻無(wú)法上漲，平均價(jià)仍維持在150元左右。