茅臺(tái)peg多少才算合理，股票PBPEG怎么計(jì)算

用PE除以股票每年的盈利增長率一般來說，股票的PEG數(shù)值在1是合理估值例如：貴州茅臺(tái)，PE=55，盈利增長率13.3，PEG=4.14所以，要么是PE高了，要么是盈利增長率不夠，自己品味

PB是市凈率,是當(dāng)前股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。PEG指標(biāo)(市盈率相對(duì)盈利增長比率)這個(gè)指標(biāo)是用公司的市盈率除以公司的盈利增長速度。當(dāng)時(shí)他在選股的時(shí)候就是選那些市盈率較低，同時(shí)它們的增長速度又是比較高的公司，這些公司有一個(gè)典型特點(diǎn)就是PEG會(huì)非常低。PEG魔鏡2009-08-29 02:30:05 來源: 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)(上海) 跟貼 0 條 手機(jī)看股票 汪建經(jīng)常有投資者問我，機(jī)構(gòu)投資者究竟以什么方法進(jìn)行股票估值。其實(shí)估值的方法有很多，絕對(duì)估值法有DCF（現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型）、DDM（股利貼現(xiàn)模型）等等，這類方法是通過未來可以預(yù)測(cè)的各階段自由現(xiàn)金流或股利進(jìn)行折現(xiàn)，獲得合理的現(xiàn)期股票價(jià)值；相對(duì)估值法有PB（市凈率）、PE（市盈率）等，這些方法通過行業(yè)屬性對(duì)應(yīng)的合理估值區(qū)間和標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)給其一個(gè)合理價(jià)值區(qū)間。近年來PEG指標(biāo)被經(jīng)常使用，PEG=PE（當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率）/100/g（未來幾年預(yù)計(jì)復(fù)合增長率），一般認(rèn)為PEG越低的公司具有較好的投資價(jià)值，PEG=1往往被作為是否有投資價(jià)值的分水嶺。其實(shí)PEG指標(biāo)在成熟市場(chǎng)中較多運(yùn)用在科技類或成長類公司估值上，因?yàn)檩^高的增長率使得PE/PB等傳統(tǒng)指標(biāo)失效，而未來現(xiàn)金流又非常不好預(yù)測(cè)。但在很多市場(chǎng)特別是新興市場(chǎng)，PEG被異化和濫用，似乎只要某公司未來三年可以維持30%的利潤增速，給予30倍的PE就是合理的。這種邏輯貌似是有理的，我們進(jìn)行過測(cè)算，A公司長期維持年均利潤10%的增速，投資者以10倍PE買入；B公司維持年均利潤30%的增速，投資者以30倍PE買入，兩公司都持有10年，10年后仍以PEG的方法分別給予10倍和30倍的估值水平，那么哪個(gè)公司的收益率高呢？結(jié)果是B公司高，且高過A公司近10倍！以 貴州茅臺(tái)(行情 股吧)為例，2003年以來公司以不低于50%的復(fù)合增長率實(shí)現(xiàn)了凈利潤的增長，如果我們?cè)?003年末以當(dāng)期50倍的PE即100元買入并持有到現(xiàn)在，也有不低于6倍的回報(bào)率（而當(dāng)時(shí)的股價(jià)是30元左右，收益率更為驚人），而當(dāng)時(shí)茅臺(tái)的股價(jià)和市盈率遠(yuǎn)低于100元/50倍PE，說明一來是熊市中所有股票估值均較低，二來投資者根本沒有預(yù)見到茅臺(tái)如此高的復(fù)合增長率（當(dāng)時(shí)之前茅臺(tái)也確實(shí)處于厚積薄發(fā)的前夜，沒有體現(xiàn)出高成長）。而近兩年來茅臺(tái)的增長率逐步回落到30%左右的水平，市場(chǎng)也相應(yīng)給予30倍左右的PE。茅臺(tái)這個(gè)案例還說明：1.投資者以PEG標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行估值是對(duì)利潤趨勢(shì)的強(qiáng)化和放大；2.投資者對(duì)未來的預(yù)測(cè)經(jīng)常有重大偏差，而他們用PEG中的g更多地體現(xiàn)為過去的增長率，但他們簡(jiǎn)單認(rèn)為未來也將保持這種增長率。這個(gè)結(jié)論必將導(dǎo)致未來的一系列重大失誤。其實(shí)茅臺(tái)作為一個(gè)優(yōu)秀的高檔消費(fèi)品公司，其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力一旦確立、銷售平穩(wěn)放量，利潤的可預(yù)測(cè)性較幾乎所有其他行業(yè)來說都高得多，以PEG模式對(duì)茅臺(tái)估值相對(duì)比較確定，別的行業(yè)中的公司則基本上都沒這么幸運(yùn)。濫用PEG在歷史上的教訓(xùn)比比皆是。以電解鋁行業(yè)中的某上市公司為例，它所處的是一個(gè)典型的周期性行業(yè)，而且在國內(nèi)產(chǎn)能長期過剩，其盈利特點(diǎn)必然是波動(dòng)劇烈。2004年以來的年度每股收益分別是0.08、-0.25、0.53、1.42、0.69、0.02元（2009年中報(bào)），如果投資者從2004～2007年的過程來看，似乎體現(xiàn)出“連續(xù)的爆炸式增長”，利潤連續(xù)翻番，似乎給個(gè)50倍PE也說得過去，這樣歷史上的天價(jià)67元也就形成了。要知道，這是典型的周期性企業(yè)，市場(chǎng)居然在利潤最高峰時(shí)給了一個(gè)天價(jià)的市盈率，套在那里的投資者恐怕要熬過漫漫長夜了，因?yàn)镻EG魔鏡的背后就是所謂的“戴維斯雙殺”。“戴維斯雙殺”是對(duì)PEG模式的天然糾正，一旦企業(yè)盈利增速下降，給予的PE水平就相應(yīng)下移，加上利潤的下滑，得出的股價(jià)目標(biāo)自然就大幅回落（因?yàn)楣蓛r(jià)=每股凈利潤×PE，乘積關(guān)系）。新興市場(chǎng)之所以股價(jià)的波動(dòng)率非常之高，跟投資者甚至是不少機(jī)構(gòu)投資者混亂的估值體系、濫用PEG關(guān)系密切。對(duì)于純粹的價(jià)值投資者而言，估值模式一定是基于對(duì)上市公司盈利模式的理解進(jìn)行的，不同企業(yè)特性（包括財(cái)務(wù)特性）對(duì)應(yīng)完全不同的估值模式（除非你對(duì)未來企業(yè)盈利的預(yù)測(cè)無比準(zhǔn)確），對(duì)于周期類公司運(yùn)用PEG無異于自己設(shè)置了定時(shí)炸彈。但可悲的是市場(chǎng)中大多數(shù)公司是有典型周期性的，而大多數(shù)投資者也愿意用PEG去對(duì)賭。行業(yè)研究員如此，策略研究員如此，很多基金經(jīng)理也是如此。PEG魔鏡和“戴維斯雙殺”這對(duì)孿生兄弟仍將伴隨著投資者的噩夢(mèng)進(jìn)行下去，直到大多數(shù)投資者真正成熟的那一天。

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一家公司不能單憑市盈率高低來評(píng)價(jià)它的好壞的。先說說什么是市盈率：市盈率（P/E）=股價(jià)/每股收益＝總市值/凈利潤其中，每股收益（EPS）=稅后利潤/股本總數(shù)。市盈率高好還是低好？市盈率高就一定意味著這個(gè)公司沒有投資價(jià)值嗎？燒烤店準(zhǔn)備實(shí)現(xiàn)無人運(yùn)營，預(yù)計(jì)凈利潤再一次翻倍。于是投資者看好老王未來的業(yè)績，買老王燒烤店股票的人就越來越多，推高了老王的股價(jià)，市盈率就一路高漲。這就說明，對(duì)于人們看好的未來存在高增長的公司，人們會(huì)給他高市盈率。同樣的，市盈率低也不一定是公司價(jià)值被低估，還可能是人們覺得這個(gè)公司的發(fā)展?jié)摿τ邢蕖Ｄ侨绾握_使用市盈率呢？既然市盈率的高低包含股價(jià)的預(yù)期因素，那用什么姿勢(shì)使用市盈率會(huì)比較客觀呢？我們其實(shí)可以把市盈率和經(jīng)營指標(biāo)對(duì)比分析，一個(gè)是看利潤率，一個(gè)是看風(fēng)險(xiǎn)。同樣的邏輯，如果我們?nèi)タ串?dāng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)情況，發(fā)現(xiàn)貴州茅臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，只有1，而古井貢的風(fēng)險(xiǎn)是1.2，那貴州茅臺(tái)的市盈率高肯定也是符合邏輯的，正常估值。但如果反過來，假設(shè)貴州茅臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)是1.5，古井貢的風(fēng)險(xiǎn)是1，這風(fēng)險(xiǎn)比別人高，估值還也比別人高，這種情況下貴州茅臺(tái)的股票是被高估的。所以，市盈率高好還是低好，多少數(shù)值合理，不能一概而論的。對(duì)于未來幾年凈利潤能夠保持單位數(shù)至30%增長區(qū)間的公司，十至二十多倍市盈率合適。30倍市盈率以上公司盡量別買，并不是說市盈率高于30倍的股票絕對(duì)貴了，而是因?yàn)閮H有少之又少的偉大公司既有超高的盈利能力又有超快的增長速度，能夠長期維持30倍以上的市盈率，買中這種股票需要非同一般的遠(yuǎn)見和長期持有的毅力。

【分析一】：2013年三季報(bào)預(yù)收賬款多出11.07 億元?？紤]預(yù)收賬款剩余調(diào)節(jié)，實(shí)際前三季度收入增長15.95%，三季度單季度收入增長34.57%，但三季度收入增長主要與新開發(fā)經(jīng)銷商3000 噸有關(guān)。公司要完成全年20%的收入增長任務(wù)，壓力仍然很重，而四季度開始公司業(yè)績已沒有提價(jià)貢獻(xiàn)，完成全年任務(wù)的難度依然很大。　　公司業(yè)績主要受年份酒滯銷影響。從市場(chǎng)經(jīng)銷商調(diào)研情況看，“飛天”茅臺(tái)市場(chǎng)動(dòng)銷較好，很多經(jīng)銷商已完成今年指標(biāo)。而目前年份酒滯銷，過去年份酒銷量占總銷量比大約為3-5%，但銷售額占比大約15%-20%。這部分缺口需要大量飛天茅臺(tái)的銷售來彌補(bǔ)，這是目前廠家壓力大的一個(gè)重要原因?！　≌{(diào)高公司評(píng)級(jí)為“增持”。整體看市場(chǎng)形勢(shì)進(jìn)一步惡化的可能性小，我們判斷茅臺(tái)未來的業(yè)績?cè)鏊兕A(yù)計(jì)在10%-15%。預(yù)測(cè)2013/14/15 年EPS 分別為13.85/15.77/17.97 元，對(duì)于當(dāng)前股價(jià)PE 分別為10.42/9.15/8.02，調(diào)高公司評(píng)級(jí)為“增持”?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：政府三公消費(fèi)控制更為嚴(yán)厲，高端白酒消費(fèi)環(huán)境更為惡化【分析二】：2013年前三季度歸母凈利潤同比增加6.24%，符合預(yù)期。公司2013年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入219.36億元，同比增加10.06%；營業(yè)利潤160.13億元，同比增加9.03%；利潤總額156.67億元，同比增加7.42%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤110.7億元，同比增加6.24%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤113.16億元，同比增長7.85%，三季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期。同期，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額92.45億元，同比增長22.26%?！　∪径仁杖肜麧櫷仍鏊亠@著改善。三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78.08億元，同比增加17.11%（Q2同比減少3.95%）；營業(yè)利潤56.15億元，同比增加14.87%（Q2同比減少10.65%）；歸屬于母公司凈利潤38.22億元，同比增加11.62%（Q2同比減少9.23%）。三季度收入同比增加主要由于去年9月份主品牌53°飛天茅臺(tái)提價(jià)所致，三季度利潤增速小于收入增速主要是由于營業(yè)稅金及附加同比大幅增加104%所致。整體看，三季度收入和利潤同比增速較二季度明顯改善，但三季度增速仍然低于一季度增速?！　∏叭径萊OE降低，盈利能力依然較高。由于前三季度提價(jià)效應(yīng)仍在（2012年9月飛天茅臺(tái)提價(jià)32%），公司毛利率提升1.6個(gè)百分點(diǎn)至93.43%。期間費(fèi)用率11.69%，同比提升2.5個(gè)百分點(diǎn)；其中銷售費(fèi)用率5.3%，同比提升1.08個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率7.92%，同比提高1.46個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.56%，同比微降0.07個(gè)百分點(diǎn)。ROE30.45%，同比下滑6.6個(gè)百分點(diǎn)，主要由于期間費(fèi)用率提高所致。總體來說，前三季度公司ROE為30.45%，盈利能力較上年同期有所降低，但盈利能力依然維持在較高水平。　　展望未來。近期公司新增了2000噸飛天茅臺(tái)的市場(chǎng)供應(yīng)量，新增的量計(jì)劃通過新增經(jīng)銷商和銷售渠道來消化。一方面，公司放開部分飛天茅臺(tái)的經(jīng)銷權(quán)，鼓勵(lì)銷售其他高檔酒的經(jīng)銷商代理飛天茅臺(tái)；另一方面公司進(jìn)軍電商銷售渠道，與酒仙網(wǎng)簽訂全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，由其代理貴州茅臺(tái)全線產(chǎn)品；同時(shí)與貴州白酒交易所簽訂購銷協(xié)議，向其銷售200噸貴州茅臺(tái)酒。雖然下半年在公司增加新的經(jīng)銷商和拓展新的銷售渠道的推動(dòng)下，公司的高檔酒的出貨量將有所上升，但白酒行業(yè)仍處于調(diào)整期，我們認(rèn)為13年公司飛天茅臺(tái)的銷售仍將放緩。此外，公司下調(diào)系列酒漢醬和仁酒的終端價(jià)格（漢醬下降到399元，仁酒下降到299元），由于系列酒收入利潤占比很小，降價(jià)對(duì)公司利潤影響甚微?！　∮A(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)測(cè)2013-2015年歸屬于上市公司凈利潤至143.97億元、149.31億元、181.44億元，同比增長8.18%、3.71%、21.51%；對(duì)應(yīng)EPS為13.87元、14.38元、17.48元，鑒于其目前的估值水平從長期來看仍處于較低水平，具有長期投資價(jià)值，我們?nèi)匀痪S持“推薦”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：飛天茅臺(tái)銷售低于預(yù)期，系列酒銷售低于預(yù)期。我給你兩個(gè)版本哦。親