茅臺(tái)的beta值是多少，白酒行業(yè)的beta值

咨詢記錄 · 回答于2021-08-19 為什么貴州茅臺(tái)beta小于白酒行業(yè)平均值 在貴州茅臺(tái)一路高漲的行情下，白酒股普遍拉升走強(qiáng)，集體飄紅。貴州茅臺(tái)的股價(jià)再創(chuàng)新高，一方面，貴州茅臺(tái)營收一直保持穩(wěn)健上升趨勢(shì)，盈利增長能力和品牌效應(yīng)是其股價(jià)高企的堅(jiān)實(shí)護(hù)城河。在消費(fèi)升級(jí)背景下，高端酒需求強(qiáng)勁，茅臺(tái)酒等白酒行業(yè)前景樂觀。另一方面， A股正式“入摩”的帶動(dòng)也起到了相當(dāng)作用。中國是個(gè)尚酒的國度，高級(jí)白酒的飲用是身份和地位的象征，市場(chǎng)銷量不減，銷售價(jià)格提升，貴州茅臺(tái)作為國酒，在國內(nèi)外擁有極強(qiáng)的品牌號(hào)召力，加上自身產(chǎn)量受限，使人們對(duì)茅臺(tái)的需求只增不減。

我們通常所指的beta，是指單個(gè)股票和股市大盤的相關(guān)度。比如茅臺(tái) = beta * 大盤 + alpha這里面，beta既可以指歷史上的beta（historical beta），也可以指對(duì)未來一段時(shí)間的預(yù)測(cè)的beta（predicting beta）。比如我們說茅臺(tái)的beta是0.9，這里面有兩層含義。當(dāng)指歷史上的beta時(shí)，是說在過去的一段時(shí)間里，茅臺(tái)股票和大盤的相關(guān)度是0.9。比如說，過去的一年里，大盤上漲10%，茅臺(tái)上漲9%。當(dāng)我們指對(duì)未來一段時(shí)間的預(yù)測(cè)時(shí)，我們其實(shí)是在講，在未來的一段時(shí)間里，比如未來的一年內(nèi)，茅臺(tái)的表現(xiàn)和大盤的表現(xiàn)相關(guān)度是0.9，即如果大盤上漲10%，則我們預(yù)測(cè)茅臺(tái)上漲9%。我們通常談的beta都是歷史性beta，而諸如Barra等風(fēng)險(xiǎn)模型里談?wù)摰腷eta都是預(yù)測(cè)性beta。如果認(rèn)為，未來的一段時(shí)間，茅臺(tái)和大盤的關(guān)系同過去一段時(shí)間一樣穩(wěn)定，則這兩個(gè)beta是相近的，而如果對(duì)白酒行業(yè)或者貴州的經(jīng)濟(jì)有獨(dú)特的看法，則顯然，預(yù)測(cè)的beta和歷史性的beta會(huì)有所不同。給定同樣的回測(cè)長度， 所有市場(chǎng)參與者都會(huì)得到同樣的歷史性beta（這是個(gè)既定事實(shí)），而每個(gè)人對(duì)于預(yù)測(cè)的beta都會(huì)有所不同。再來聊聊beta的經(jīng)濟(jì)原理。為什么個(gè)股和大盤會(huì)有相關(guān)度，即beta是怎么來的？從淺到深，我個(gè)人理解，有這么幾個(gè)原因。1）最淺顯和直白的原因，是由于，個(gè)股是大盤的一部分。比如當(dāng)茅臺(tái)上漲9%的時(shí)候，因?yàn)槊┡_(tái)是大盤的一部分，所以作為整體的股市一定上漲了（因?yàn)楣墒械囊徊糠?，即茅臺(tái)，上漲了）。所以茅臺(tái)的上漲帶動(dòng)股市上漲，這是一個(gè)定義上的真理。這層含義上，個(gè)股的變動(dòng)導(dǎo)致了大盤的變動(dòng)。2）其次，從公司角度出發(fā)，當(dāng)個(gè)股上漲或者下跌，往往意味著公司的財(cái)務(wù)狀況發(fā)生了變化。公司都是上下游產(chǎn)業(yè)的，有供應(yīng)商和消費(fèi)者。當(dāng)公司的財(cái)務(wù)狀況變化，會(huì)影響關(guān)聯(lián)企業(yè)。所以，個(gè)股的變化導(dǎo)致了關(guān)聯(lián)企業(yè)變化，進(jìn)而導(dǎo)致大盤變化（因?yàn)殛P(guān)聯(lián)企業(yè)是大盤的一部分）。3）再次，從股市的角度出發(fā)，當(dāng)利率發(fā)生變化時(shí)，由于眾所周知的模型（股市是未來股息按照利率的折現(xiàn)），當(dāng)利率越低，則估值越高。所以宏觀利率變化，會(huì)導(dǎo)致所有公司一起產(chǎn)生估值變化。在這一層面上，是所有上市公司受到同一宏觀因子（利率）的影響，一起變化。4）同理，從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化時(shí)，所有公司或是某一行業(yè)的整體盈利預(yù)期惡化，進(jìn)而導(dǎo)致每個(gè)股票的估值都下跌。在這里，是宏觀經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)給大盤，再傳導(dǎo)給個(gè)股的一個(gè)變化。5）最后，市場(chǎng)里有很多結(jié)構(gòu)化的投資者，持有大量指數(shù)關(guān)聯(lián)的被動(dòng)投資品。當(dāng)他們?cè)龀只蛘邷p持這些指數(shù)時(shí)，比如外資通過滬港通北上掃貨時(shí)，他們會(huì)買入指數(shù)里的所有個(gè)股，這是一個(gè)資金流導(dǎo)致一部分股票一起變動(dòng)的過程?？偨Y(jié)一下，個(gè)股和大盤之間之所以存在相關(guān)性，是由于（不限于）上面講的這些原因：要么經(jīng)濟(jì)上，個(gè)股導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)鏈上下游變化；要么是宏觀沖擊或資金流導(dǎo)致了大盤帶動(dòng)個(gè)股變化。分析了這么多，具有什么投資指導(dǎo)意義呢？最簡單的，是分辨利率beta，還是經(jīng)濟(jì)整體盈利預(yù)期變差導(dǎo)致的盈利beta。如果是利率下降導(dǎo)致的股價(jià)上漲，而盈利預(yù)期沒有改善，那么這種beta一般被認(rèn)為是壞beta。再復(fù)雜一點(diǎn)，可以根據(jù)對(duì)行業(yè)和個(gè)股的研究，調(diào)整對(duì)于未來一段時(shí)間beta的預(yù)測(cè)。風(fēng)險(xiǎn)管理者，也可以把不同的beta進(jìn)一步細(xì)分，諸如很多風(fēng)險(xiǎn)模型都分出了“本地市場(chǎng)beta”和“全球市場(chǎng)beta”等等。

首先，先來普及一下貝塔值。貝塔值采用回歸法計(jì)算，將整個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)確定為1。當(dāng)某項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)與整個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)一致時(shí)，其貝塔值也等于1；如果價(jià)格波動(dòng)幅度大于整個(gè)市場(chǎng)，其貝塔值則大于1；如果價(jià)格波動(dòng)小于市場(chǎng)波動(dòng)，其貝塔值便小于1。為了便于理解，試舉例說明。假設(shè)上證指數(shù)代表整個(gè)市場(chǎng)，貝塔值被確定為1。當(dāng)上證指數(shù)向上漲10%時(shí)，某股票價(jià)格也上漲10%，兩者之間漲幅一致，風(fēng)險(xiǎn)也一致，量化該股票個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)——貝塔值也為1。如果這個(gè)股票波動(dòng)幅度為上證指數(shù)的兩倍，其貝塔值便為2，當(dāng)上證指數(shù)上升10%時(shí)，該股價(jià)格應(yīng)會(huì)上漲20%。若該股票貝塔值為0.5，其波動(dòng)幅度僅為上證指數(shù)的1/2，當(dāng)上證指數(shù)上升10%時(shí)，該股票只漲5%。同樣道理，當(dāng)上證指數(shù)下跌10%時(shí)，貝塔值為2的股票應(yīng)該下跌20%，而貝塔值為0.5的股票只下跌5%。于是，專業(yè)投資顧問用貝塔值描述股票風(fēng)險(xiǎn)，稱風(fēng)險(xiǎn)高的股票為高貝塔值股票；風(fēng)險(xiǎn)低的股票為低貝塔值股票。要計(jì)算貴州茅臺(tái)2016年的貝塔值，就是要截取2016年貴州茅臺(tái)的波動(dòng)幅度與2016年指數(shù)波動(dòng)幅度。但這里要注意，不同的機(jī)構(gòu)，采用對(duì)比的指數(shù)也有不同的，有些是用滬深300指數(shù)的，所以貝塔值計(jì)算有個(gè)選取作為參照為1的對(duì)象的。選取參照的對(duì)象不同，則計(jì)算出來的結(jié)果可能不同。以上證作為貝塔值1的話，2016年貴州茅臺(tái)的貝塔值是 震幅73.90/震幅34.13=2.17（小數(shù)點(diǎn)保留兩位）