一．茅臺酒市場情況？
1．報(bào)告簡介目前，世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)席卷全球，中國在全球性經(jīng)濟(jì)蕭條的形勢下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度迅速下滑，國內(nèi)需求不振，進(jìn)出口量急劇萎縮，實(shí)體企業(yè)受國際經(jīng)濟(jì)形勢影響嚴(yán)重。
2．2008年，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩，全年GDP下滑到0%，2008年四季度中國經(jīng)濟(jì)同比增長8％，四季度進(jìn)口同比下降8%，出口同比增長3%。
3．預(yù)計(jì)2009年，國際經(jīng)濟(jì)形式將進(jìn)一步惡化，我國經(jīng)濟(jì)也將面臨更多的不確定因素。本報(bào)告從茅臺酒行業(yè)特點(diǎn)出發(fā)，緊緊圍繞茅臺酒產(chǎn)品市場總量及增長速度、產(chǎn)品市場份額、市場供需情況、市場競爭格局、產(chǎn)品價(jià)格、進(jìn)出口狀況及趨勢和茅臺酒生產(chǎn)企業(yè)基本情況和經(jīng)營狀況、茅臺酒市場發(fā)展前景和趨勢等眾多市場發(fā)展因素進(jìn)行研究，提供了大量有價(jià)值的信息和資料。
4．本報(bào)告依據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局、工商局、海關(guān)總署和行業(yè)協(xié)會提供的權(quán)威數(shù)據(jù)，結(jié)合市場調(diào)查的第一手資料，以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬?nèi)容、直觀的圖表和詳實(shí)的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，幫助業(yè)內(nèi)企業(yè)、投資公司及政府部門準(zhǔn)確把握行業(yè)發(fā)展趨勢，洞悉行業(yè)競爭格局、規(guī)避經(jīng)營和投資風(fēng)險(xiǎn)、制定正確競爭和投資戰(zhàn)略決策。
二．酒類行業(yè)分析？
1．每年的年底都是酒類的旺銷季節(jié)，相對應(yīng)的公司會有較好的業(yè)績，而旺季之后，公司的業(yè)績將會有較大的調(diào)整壓力。
2．不過未來只要國家不出臺大的調(diào)控措施，酒行業(yè)增長空間仍然穩(wěn)定。酒類板塊之所以近期會走好，有著良好的基本面支撐。
3．在外部市場震蕩的情況下，投資者需要防御性的投資策略，而酒類股因?yàn)橛兄M(fèi)概念所以成為了投資者較好的選擇。
4．風(fēng)險(xiǎn)因素：在CPI高企的情況下，政府調(diào)控物價(jià)的措施接連祭出直至國務(wù)院出臺16項(xiàng)措施穩(wěn)定物價(jià)。如在去年就出現(xiàn)過對白酒消費(fèi)稅的調(diào)整。
三．茅臺公司的行業(yè)背景分析和價(jià)值分析
1．茅臺是高檔消耗品， 品牌價(jià)值高(護(hù)城河)，利潤利高(抗通脹)，ROE高，毛利率高。07年茅臺的產(chǎn)量是20000噸，實(shí)際的銷售是10000噸，其中80%是高度酒，20%是低度酒。
2．由于茅臺的工藝周期是5年，也就是07年的20000噸產(chǎn)能實(shí)際要到2012年才能釋放，而07年的銷量實(shí)際上是2002年的產(chǎn)能。
3．根據(jù)茅臺酒的計(jì)劃， 茅臺在2012年銷量是2萬噸，在2020年達(dá)到4萬噸。由于茅臺酒在市場上供不應(yīng)求，所以茅臺存在每年提價(jià)10~20%的可能。
4．目前53度茅臺出廠價(jià)是388元， 零售商最低價(jià)是538元，最高價(jià)(08年春節(jié))800元左右。 所以茅臺的提價(jià)空間是非常大。
5． 考慮到茅臺酒的知名度，旺季長時(shí)間缺貨，假酒比真酒還多， 預(yù)計(jì)茅臺可2010年可消化4萬噸酒。1)政務(wù)用酒，目前逐年上升(預(yù)計(jì)2010年后逐年下降)2)婚宴用酒，逐年升高15%3)百姓消費(fèi)，逐年升高15%4)出口，2010年后，茅臺將加大出口力度，逐年升高15%5)07年茅臺市場缺口1~2萬噸左右。
6．6)茅臺每年都是超預(yù)期增下面用巴菲特 "凈現(xiàn)金流法" 分析茅臺的內(nèi)在價(jià)值。: 假定茅臺每年的新投入資金和折舊相抵。
7． 每年的凈現(xiàn)金流就是凈利潤，折現(xiàn)率9%1) 保守估計(jì)，2008年~2012年每年提產(chǎn)15%，提價(jià)15%，2012年到達(dá)2萬噸，2012年~2020年每年提產(chǎn)9%，提價(jià)10%2020年到達(dá)4萬噸。
8．2020年以后每年提價(jià)5%。年份 2007 2008 。。。 201。。 2020 2020~2050貴州茅臺凈利潤(億元) 231 334 744 1556 3989貴州茅臺累計(jì)現(xiàn)金凈流入: 5188億元，貴州茅臺內(nèi)在價(jià)值5188億元茅臺目前市值:1052億(2008年10月13日)由于08年上半年茅臺的凈利潤是24億，預(yù)計(jì)全年利潤為40億以上，所以2008年34億顯然偏低。
9．2) 合理估計(jì)，2008年~2012年每年提產(chǎn)15%，提價(jià)20%，2012年到達(dá)2萬噸，2012年~2020年每年提產(chǎn)9%，提價(jià)15%2020年到達(dá)4萬噸。
10．2020年以后每年提價(jià)7%年份 2007 2008 。。。 201。。 2020 2020~2050貴州茅臺凈利潤(億元) 231 384 908 2870 14084貴州茅臺累計(jì)現(xiàn)金凈流入: 15842億元，貴州茅臺內(nèi)在價(jià)值15842億元。
11．也許你覺得茅臺不可能市值如此高，但我要告訴你2100年上證指數(shù)20萬點(diǎn)，你相信嗎，每年增長6%而已。
12．如果貼現(xiàn)率是25%， 則利用"保守估計(jì)"計(jì)算，貴州茅臺的內(nèi)在價(jià)值是1090億如果貼現(xiàn)率是36%，則利用"合理估計(jì)"計(jì)算，貴州茅臺的內(nèi)在價(jià)值是 1100億。
13．所以目前買入茅臺，持有到2020年，保守估計(jì)可以獲得25%的復(fù)合增長率合理估計(jì)可以獲得36%的復(fù)合增長率根據(jù)保守估計(jì)，并采用1/2的安全邊際(即股價(jià)=估價(jià)的1/2時(shí)，買入): 茅臺的保守估計(jì)價(jià)格是567元，安全買入點(diǎn)是283元。
14．(目前的價(jià)格是111別說我是托，咱們10年后見。市場上還能挖掘出這種股票嗎？不妨看看證券市場上正在發(fā)生的最新經(jīng)典之作：天宸股份（600620），就可以發(fā)現(xiàn)該股也正在循著這一軌跡進(jìn)行。
15．作為一只三季度業(yè)績虧損的股票，市盈率對它來說已經(jīng)沒什么意義了，但該股還是從今年三季度的最低價(jià)62元一個(gè)月已經(jīng)接近翻倍了。
16．我們不妨仔細(xì)考察一下其上漲的真實(shí)原因。從行業(yè)背景上講，人民幣升值的大背景已經(jīng)不容置疑，昔日日本、臺灣等地本幣持續(xù)升值后受益品種的表現(xiàn)已是有目共睹，而房地產(chǎn)板塊首當(dāng)其沖。
17．而且，房地產(chǎn)也是大消費(fèi)領(lǐng)域當(dāng)中最具需求潛力的板塊。此外，明年新會計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施也將給眾多房地產(chǎn)公司帶來的驚人資產(chǎn)與收益的制度性增長。
18．從地域背景上看，上海、北京永遠(yuǎn)是房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭，我們當(dāng)然就要重點(diǎn)關(guān)注龍頭地域的公司。作為上海本地房地產(chǎn)公司，天宸股份2006年三季度虧損。
19．但經(jīng)過實(shí)地調(diào)研，發(fā)現(xiàn)公司目前的兩大房產(chǎn)項(xiàng)目上海四川北路玫瑰廣場項(xiàng)目、北京南二環(huán)廣義大廈項(xiàng)目未來將給公司帶來巨額收益。
20．僅玫瑰廣場項(xiàng)目（10萬平米，兩期開發(fā)）一期2萬平米將在2007年帶給公司5億元以上的凈收益(目前開盤僅一個(gè)月已售出一半樓盤，均價(jià)68萬元/平米，商鋪部分已被包銷，均價(jià)在5萬元/平米)，預(yù)期2007年每股收益達(dá)0。
21．5元或以上。而二期8萬平米由于是商鋪與商務(wù)樓盤，售價(jià)將更高，2008年將預(yù)期帶給公司4億元以上的凈利潤，2008年每股收益達(dá)1元。
22．如果再考慮北京的6萬平米項(xiàng)目，公司儲備的南方國家級物流園500畝、上海機(jī)場400畝、閔行建華路6萬建筑用地，以及公司大股東上海地產(chǎn)大王--葉氏家族的獨(dú)特背景，公司未來發(fā)展?jié)摿Ω泳薮蟆?/p>
四．酒業(yè)市場現(xiàn)狀
1．中國酒業(yè)市場現(xiàn)狀分析 白酒：水往高處流 在中國要問哪個(gè)行業(yè)最原始最落后而又最躁動最瘋狂，不容多說，那就是白酒業(yè)。
2．從震驚全國的朔州假酒案到酒文化大旗四處招搖幃動，從造神化的標(biāo)王秦池、孔府家到如今滿天飛幾百上千的高價(jià)酒、極品酒，大企業(yè)大品牌“集體往高飛。
3．”中小企業(yè)也絲毫不落后，有條件也要上，無條件也要上，中國白酒業(yè)在經(jīng)歷了“廣告酒”、“勾兌酒”等為人詬病的時(shí)代后，好似轉(zhuǎn)入一個(gè)“高檔酒”、“極品酒”繁榮的盛世。
4． 目前我國高檔白酒競爭格局大概可劃成四大陣營：以五糧液、茅臺兩大老品牌處于第一陣營；以水井坊、酒鬼酒、國窖酒1573等代表的強(qiáng)勢品牌處在第二陣營；以西鳳酒、舍得酒、大成明窖精品系列、天長地久等為代表的次強(qiáng)勢品牌處于第三陣營；第四陣營則是以中小企業(yè)為代表的區(qū)域品牌或雜牌軍，高檔酒的品牌分布數(shù)量最多，有相當(dāng)部分的廠家都推出自己的高檔品牌，數(shù)量粗略估計(jì)為二三百個(gè)，區(qū)別是成氣不成氣，壽命長短與否。
5． 高檔酒通指價(jià)格在150元以上的白酒。目前我國白酒重要產(chǎn)地為四川、貴州、山東和安徽，高檔酒主要集中在前兩地，據(jù)悉，包括“川酒六朵金花”在內(nèi)的川酒、皖酒、蘇酒等將在高端酒市場中全線出擊，甚至包括瀘州老窖、沱牌、洋河、今世緣這樣的老牌中低檔酒。
6． 為何幾年前還是曲高和寡、高處不勝寒的高檔白酒市場，如今卻是狼煙四起？一言蔽之，高檔白酒的豐厚利潤與無形中的尊貴形象使然，或簡而言之，“要量更要價(jià)”和“要價(jià)更要相”的經(jīng)營思想趨使。
7．再者，從宏觀政策而言，2001年稅制大變革，在從量征稅和免除抵扣的雙向重賦之壓下，白酒企業(yè)遭遇百年冰霜浸淫，面臨一個(gè)十分艱巨的選擇：若謀利潤，則必?cái)啾蹐D存，砍掉低端酒；若謀市場，中低檔勢當(dāng)成為主力軍；而高中低全面開花，則難遂意。
8．全國白酒產(chǎn)量最大廠沱牌酒廠一位負(fù)責(zé)人說：“現(xiàn)在沱牌不想生產(chǎn)太多數(shù)量的白酒，在實(shí)在沒辦法的情況下，我們才會增加產(chǎn)量。
9．”往昔，追求規(guī)模是白酒廠的心中至愛，然而此時(shí)連沱牌這樣以生產(chǎn)低檔酒為主的企業(yè)也來個(gè)“腦筋急轉(zhuǎn)彎”，這實(shí)讓人感嘆“世道不古。
10．” 高檔酒，對白酒企業(yè)而言，是鋼絲旋舞，如履薄冰，還是平步青云，直通陽光大道？暫且不論。但有一點(diǎn)必須明確的是，白酒企業(yè)既要與過去所謂“三高一低”（高價(jià)格、高包裝、高促銷、低質(zhì)量）的短期行為劃清界限，摒棄那種“高價(jià)酒就是高檔酒”的炒作之風(fēng)；又要注重以提高產(chǎn)品質(zhì)量、豐富產(chǎn)品形象為內(nèi)涵的品牌營銷，不斷地在創(chuàng)新中突破，在突破中飛躍，持續(xù)穩(wěn)定健康推進(jìn)我國白酒向綠色、精品、名牌發(fā)展。
11． 葡萄酒：酒莊是道坎 繼煙臺張?jiān)?/a>葡萄釀酒股份有限公司與法國卡斯特公司進(jìn)行全方位合作創(chuàng)建中國首家真正意義上的葡萄酒莊園以后，我國相繼又有容辰葡萄酒莊、遼寧亞洲紅葡萄酒莊、紅葉葡萄酒莊、南山葡萄酒莊等蜂擁而上。
12．我國釀酒工業(yè)協(xié)會理事長耿兆林說：“上酒莊、推真正的莊園葡萄酒，這是中國葡萄酒企業(yè)跨出的與國際接軌的關(guān)鍵性一步，也是國產(chǎn)葡萄酒在入世后，搏殺高端市場、力塑品牌形象的又一法寶。
13．” 目前市場普通干紅、干白一瓶25－40元，這種價(jià)格基本與國際市場相近。但就我國國民平均收入而言，這種價(jià)格似乎偏高。
14．十多年來，我國葡萄酒產(chǎn)量一直徘徊在30萬噸左右，30萬噸似乎就是無法逾越的坎。 如果今后中國走酒莊之路，一瓶紅酒價(jià)格勢必攀升至50－90元之間，葡萄酒將高高在上，進(jìn)一步遠(yuǎn)離中國老百姓，紅酒拓展之路可能更狹窄。
15．但不走酒莊之路，我國葡萄酒進(jìn)入以歐美為首的國際市場將處處遭遇綠色壁壘，也難抗洋紅酒借入世后關(guān)稅大幅調(diào)低之機(jī)大肆侵占。
16．因此我國葡萄酒高檔之路結(jié)果如何將充滿懸念。 啤酒：高不成低不就 在中國酒高檔化之路上，啤酒可以說是最步履維艱的一個(gè)。
17． 目前我國啤酒品牌多達(dá)1500多個(gè)，但除青島、燕京、珠江、金星、哈爾濱、惠泉等名牌外，大多數(shù)的品牌都是2－2．8元低檔區(qū)域品牌。
18． 據(jù)中國釀酒工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)表明，我國啤酒行業(yè)45％企業(yè)處于虧損或微虧的邊緣，32％左右的企業(yè)保本，只有不到20％的企業(yè)發(fā)展良好，盈利空間較大，企業(yè)成長有豐厚資源優(yōu)勢。
19．“提價(jià)找死，不提價(jià)等死。”這是我國啤酒企業(yè)一個(gè)十分尷尬的現(xiàn)實(shí)。提價(jià)，一瓶提它一兩毛錢，可能也是杯水車薪，而且將觸犯消費(fèi)者十分敏感的神經(jīng)；不提，企業(yè)有限資源和無限膨脹的營運(yùn)費(fèi)用的矛盾將日益尖銳，企業(yè)可能面臨是斷臂圖存甚或改弦易幟的境地。
20．既然“微調(diào)”難成氣候，一種可能就是“大調(diào)”。因此走高檔之路，向精品、名優(yōu)發(fā)展，向高檔要利潤，向名牌要效益，實(shí)行以高檔酒為龍頭（理想比例應(yīng)不低于整個(gè)企業(yè)產(chǎn)銷比重的25％），中檔酒為主力的經(jīng)營戰(zhàn)略，是我國廣大啤酒企業(yè)圖謀生存、屹立世界啤酒之林的一個(gè)根本舉措。
21．然而“高處不勝寒”，我國啤酒高檔之路，并非是輕而易舉之事。目前我國啤酒高端空間大部分被洋啤所瓜分，中高檔市場洋啤占據(jù)70％以上，使高端空間擠上加擠，十分狹窄。
22．高檔洋啤主要有百威、喜力、科羅那、藍(lán)帶、生力、嘉士伯、三得利、朝日等，其中百威、喜力、嘉士伯又占了大頭，百威現(xiàn)在年銷量已有10萬噸，業(yè)績相當(dāng)不錯(cuò)。
23． 高檔啤酒有兩種，一種是瓶裝，一種聽裝。瓶裝有325ml、355ml、410ml、620ml、640ml等幾種包裝，瓶啤出現(xiàn)了日益時(shí)尚、鮮麗、獨(dú)具匠心、引領(lǐng)潮流的小瓶裝消費(fèi)傾向與容量越小價(jià)位越高的市場趨勢。
24．高檔瓶裝價(jià)位一般均在3．5元以上，比如百威“銀子彈”單瓶6．5元，科羅娜7．5元，最高則是喜力，單瓶高達(dá)12元，目前國啤一般都難望其項(xiàng)背，這值得業(yè)界深思。
25．高檔聽啤零售價(jià)一般在3．5元，好的單罐則在6元之間。聽裝啤酒以往是高檔的代名詞，但近幾年似乎沉淪了，在市場逐漸淡出。
26．因此在國啤新一輪高檔化長征之路，聽啤能否重新崛起挑起重?fù)?dān)、成為企業(yè)利潤新增點(diǎn)是個(gè)令人矚目的新焦點(diǎn)。我國酒類消費(fèi)結(jié)構(gòu)分析 我國居民日常酒類商品消費(fèi)主要酒種是白酒、啤酒、葡萄酒。
27．隨著消費(fèi)環(huán)境、消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變，各酒種所占比重也會不斷變化。在白酒、啤酒、葡萄酒的消費(fèi)總量中，2003年-2008年，白酒所占的比重呈現(xiàn)出先下降后上升的“U”型趨勢，其中2004年所占的比重最低，僅為6％；啤酒消費(fèi)量所占的比重則呈現(xiàn)出先上版權(quán)中國酒業(yè)新聞網(wǎng)升后下降的倒“U”型趨勢，其中2004年所占的比重最高，達(dá)到83％；葡萄酒消費(fèi)量所占的比重年度之間呈現(xiàn)出隨機(jī)波動的趨勢，但波動幅度不大，基本在1％-2％之間。
28．總體看，在我國酒類商品消費(fèi)中，啤酒占了絕大多數(shù)，接近90％，白酒消費(fèi)量穩(wěn)定在10％左右，葡萄酒消費(fèi)量占比相對較小，在1％-2％之間。
29．2010年還沒完，還沒有完整數(shù)據(jù)。Definition: Alcohol consumption， Liters per capita (15+) Countries 1960 1970 1980 1990 2000 2003 2006 2007Australia 4 16 19 5 8 8 Austria 9 19 18 16 11 11 Belgium 9 17 15 11 3 7 Canada 0 8 7 4 6 8 Czech Republic 17 13 18 11 19 Denmark 5 6 17 17 11 10 12 11Finland 7 8 9 5 6 3 1 France 4 15 19 10 14 Germany 5 14 18 5 2 1 Greece 12 6 5 0 Hungary 2 15 19 19 10 12 Iceland 8 3 2 1 5 2 Ireland 9 0 6 12 12 15 14 Italy 16 18 13 10 0 1 Japan 1 1 2 6 4 9 Korea 1 9 6 Luxembourg 11 18 14 18 14 15 Mexico 3 9 8 6 Netherlands 7 8 15 9 1 7 New Zealand 3 8 18 1 9 9 4 2Norway 4 7 3 0 7 0 5 Poland 3 3 1 Portugal 18 11 19 14 Slovak Republic 9 18 15 14 9 4 6 Spain 11 14 15 15 17 Sweden 8 2 7 4 2 0 8 Switzerland 11 12 15 19 12 8 2 Turkey 0。
30．9 1 8 4 5 5 2 United Kingdom 1 4 8 4 12 9 United States 8 5 5 5 3 1 1長期以來，黃酒偏居一隅，主要在江南一帶流行。
31．江、浙、滬等地的銷量占全國的80%左右。江、浙、滬以外的絕大多數(shù)中國人不知黃酒、不識黃酒，更很少喝黃酒。
32．如果以上海年人均5 公斤黃酒消費(fèi)量來測算，中國黃酒市場容量的樂觀預(yù)測可以達(dá)到1300 萬噸；如果按照江蘇、浙江、上海三地區(qū)人均8 公斤/年黃酒消費(fèi)預(yù)測，黃酒市場容量可以達(dá)到1100 萬噸。
33．我們假設(shè)：到2015 年，蘇浙滬人均消費(fèi)黃酒15 升，其他地區(qū)人均3 升，黃酒消費(fèi)人群占總?cè)丝?0%(其間中國人口的年自然增長率為0。
34．5%)。那么，到2015年，中國的黃酒市場將達(dá)到360 萬千升，人均黃酒消費(fèi)將達(dá)到66 升，相當(dāng)于目前的白酒人均消費(fèi)水平。
35．黃酒生產(chǎn)企業(yè)集中在江浙地區(qū)，蘇浙滬三地合計(jì)所占比重高達(dá)83%。黃酒消費(fèi)的70%集中在占全國人口比重6%的浙江、江蘇和上海。
36．近年來受益于經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，釀酒行業(yè)也體現(xiàn)出消費(fèi)升級帶來的結(jié)構(gòu)性變化：對酒的需求從“單純嗜好”向“營養(yǎng)保健”轉(zhuǎn)變，高度、烈性的不良飲酒觀日益為人們所摒棄，黃酒的低度、營養(yǎng)、保健的優(yōu)勢逐漸得到顯現(xiàn)。
37．2001年以來，黃酒逐步走出江蘇、浙江、上海的地域限制，向全國市場發(fā)展。黃酒經(jīng)歷了03年至05年的恢復(fù)性增長，007兩年的積聚能量，未來的10年中，將迎來黃酒的第二次顛峰時(shí)刻。
38．一個(gè)行業(yè)在市場中的地位是由該行業(yè)的規(guī)模所決定的，規(guī)模效應(yīng)是奪得市場話語權(quán)的先決條件。而黃酒產(chǎn)業(yè)的規(guī)模效應(yīng)開始體現(xiàn)，行業(yè)集中度開始提升，上市公司的產(chǎn)業(yè)整合與資產(chǎn)重組也為黃酒行業(yè)的發(fā)展起到了推波助瀾的作用，市場集中度逐年提高。
39．2008年，受金融危機(jī)影響，國內(nèi)高檔黃酒市場逐漸縮水。面對市場危機(jī)，不少企業(yè)開始思變，危中尋機(jī)。很多企業(yè)以市場優(yōu)勝劣汰為指導(dǎo)，進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，并根據(jù)市場需求，逐步加大研發(fā)供年輕人飲用的時(shí)尚黃酒的力度。
40．黃酒企業(yè)積極進(jìn)行產(chǎn)品調(diào)整，對行業(yè)整體產(chǎn)生了良好的效應(yīng)，特別是在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不明朗的情況下，2009年黃酒銷售量不但沒有減少，反而好于2008年，雖然高檔黃酒消費(fèi)有所影響，黃酒的消費(fèi)頻率卻在不斷增加。
41．從近年來黃酒行業(yè)的整體發(fā)展趨勢可以預(yù)計(jì)，2010年中國黃酒行業(yè)發(fā)展整體向上，尤其是區(qū)域黃酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展將會在未來幾年得到進(jìn)一步發(fā)展，在綜合競爭力方面也將得到進(jìn)一步加強(qiáng)。
