光寶集團市值，光寶集團是不是世界500強

不是

第21位。根據(jù)查詢光寶的相關(guān)信息得知，光寶世界500強第21位。光寶集團成立于1975年9月，是中國臺灣第一家上市電子公司，據(jù)美國2004年前《商業(yè)周刊》500大科技大廠排名評選結(jié)果，排名世界第21位。

是的…電子組裝產(chǎn)品

影像產(chǎn)品（Imaging）、電源供應器（Power Supply）、機殼產(chǎn)品（Enclosure）、LED等四大核心事業(yè)作為發(fā)展主軸。

作者：拙樸 身在牛市之十九 - 心愿清單第二只：光弘 科技 這里崇尚數(shù)據(jù)背后的原因挖掘，只討論邏輯，不販賣標的。 光弘在A股并不出名，它做的是電子產(chǎn)品的代工制造。 代工制造現(xiàn)在有個高大上的名字，叫做EMS，即電子制造服務（Electronic Manufacturing Services)。就是專門負責電子產(chǎn)品的制造環(huán)節(jié)，收取制造加工費。根據(jù)公司招股書， 其制造一部智能手機的加工費收入是25元，制造一部平板電腦的收入是35元上下。 這個行業(yè)里著名的公司有鴻海精密（在大陸是富士康），比亞迪電子，偉創(chuàng)力，立訊精密，環(huán)旭電子、聞泰 科技 等等。雖然模式和結(jié)算上略有差異，但核心都一致-代工。 光弘在這個領(lǐng)域不算大，根據(jù)MMI 全球TOP50 EMS企業(yè)排名，公司位列第30位，2019年收入21元人民幣。 一、大視角下的投資邏輯 我們總說投資要三看:“站高了看，拉長了看，放大了看”。 站在高處，EMS行業(yè)的投資邏輯如下： 1、全球電子制造業(yè)正在向中國大陸集中； 2、大陸必將出現(xiàn)收入過千億的本土電子制造龍頭； 3、中國自主電子消費品牌的全球擴張會極大刺激電子代工需求； 4、除了內(nèi)生性產(chǎn)能擴張，要成為龍頭企業(yè)，更依靠外延并購。 這前兩點說的是市場規(guī)模和可能性；后兩點卻說的是需求和供給分別會以什么模式實現(xiàn)。 這是整個行業(yè)的邏輯，但光弘能否跑得比其他人更好，有必然，也會有偶然。 這里既不討論新基建，也不討論5G，因為它們不過是中期邏輯，只能放在后面討論。 二、國內(nèi)必有千億級本土代工龍頭產(chǎn)生 準確說已經(jīng)產(chǎn)生了，在臺灣。一個是臺積電，一個是鴻海精密。 鴻海精密去年收入是5.3萬億新臺幣，相當于1.3萬億人民幣。之所以銷售收入如此高，是因為采用總額法計算收入。簡單解釋，光弘 科技 采用的是凈額法計算銷售收入，加工一臺手機的加工費是25元，銷售收入就是25元。而鴻海一臺手機出貨價1000元，成本975，賺的其實也是那25元加工費，但它的收入顯示卻是1000元。如果我們對鴻海采取凈額法，可以把它去年的毛利當作其加工費收入，大概新臺幣3400億， 人民幣900億左右。 臺積電（TSM) 是芯片代工企業(yè)，聽起來高端些，但實質(zhì)也是代工。其去年收入1萬億新臺幣，折人民幣2500億，其股票市值是2600億美元。一個芯片代工企業(yè)，市值是著名的“高通”公司市值的3倍。 舉這兩個例子，是為了說明 代工企業(yè)是有技術(shù)含量的，收入是可以做大的，市值也可以非常大。 2018年，全球EMS行業(yè)的總規(guī)模約4600億美元，折人民幣3.5萬億。其中70%的產(chǎn)能在亞太區(qū)，而且還不斷向大陸轉(zhuǎn)移。這其中既有產(chǎn)業(yè)梯次轉(zhuǎn)移的原因，也有我們本身14億人所形成的龐大消費市場的原因，還有自有全球品牌強勢崛起的原因，更有產(chǎn)業(yè)鏈聚集一地所產(chǎn)生的虹吸效應?？傊?，這種向中國大陸的集中不但正在進行，而且還在加速。 假如大陸最終占有全球EMS市場的60%，即2萬億人民幣，也足夠支撐幾個千億級本土電子代工企業(yè)。工業(yè)富聯(lián)去年的收入是4100億人民幣，為什么不會在大陸產(chǎn)生若干個工業(yè)富聯(lián)？為什么不會產(chǎn)生比工業(yè)富聯(lián)更大的企業(yè)？ 一定會有， 它極可能是聞泰 科技 ，可能是比亞迪電子，可能是立訊精密，也有可能是光弘 科技 。 三、選擇往往比努力更重要-要跟上一個好大哥 代工企業(yè)如富士康，是因為準確卡位在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中，才實現(xiàn)驚人增長。 因此，代工企業(yè)要跟對一個好大哥。大哥碗里有肉，自己就有肉沫。 2010年，立訊精密的收入只有區(qū)區(qū)10億元，2019年卻達到625億。如此驚人的增長，除公司自身努力，坐在蘋果的大飛機上實現(xiàn)騰飛，也是增長的關(guān)鍵。 因為好大哥不僅自己就能高速增長，這期間如果還能不斷給你新的業(yè)務，你就能實現(xiàn)了幾倍于大哥的增長。蘋果在這9年的收入增長是3倍。而立訊在這9年則增長了60倍。 但成為大哥的人并不容易。通常要經(jīng)過長期審核，對其財務狀況、質(zhì)量體系、生產(chǎn)和檢測設(shè)備、倉儲物流能力、售后服務能力和工人素質(zhì)等進行考察才能確定。但一旦關(guān)系確定，就不會輕易改變，對新進入者形成很高的壁壘。 光弘 科技 依靠的則是另一個大哥-華為。它是華為產(chǎn)業(yè)鏈中的核心企業(yè)，現(xiàn)階段你把它當成華為的一個組裝車間也沒什么大錯。 華為算是個好大哥，十年前的2010年，華為收入是1800億人民幣，2019年是8600億，9年增長3.6倍，略高于蘋果。而光弘 科技 2013年收入是6.6億，2019是22億，6年增長了2.3倍。 攀上華為的光弘，增長速度也不似想象中那么高，比如就不如立訊。 其實， 光弘是在去年，才被華為正式確認為心腹小弟的 。上表是我們推測的光弘對華為的銷售收入。去年光弘對華為的銷售收入從3億迅猛提高至11億，占收入比從21%提高至52%。 什么情況？ 推測是去年華為遭難時，代工廠偉創(chuàng)力背后捅刀激怒了華為，導致其它幾家代工廠共同瓜分了偉創(chuàng)力的華為業(yè)務。相信華為之后，國內(nèi)其它品牌企業(yè)，都會或多或少把訂單分給本土EMS企業(yè)一部分以防萬一。 這也是我們?yōu)槭裁凑f本土EMS企業(yè)的機會更大一些，因為跨國公司在中國的分支，很難說關(guān)鍵時刻是否真的可靠。 今年2月，華為在巴塞羅那宣布了新的“1+8+N”戰(zhàn)略，就是用一臺手機作為主入口，音箱、平板、PC、手表等常用的8 種終端設(shè)備為輔助入口，然后再用 1+8 聯(lián)接全場景智慧設(shè)備。華為表示不久以后，照明、監(jiān)控、家電等都可以用上述的終端設(shè)備來控制。這也給華為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)帶來了新的巨大機遇。 剛才我們提到光弘銷售收入的增長遠低于立訊，那利潤呢？ 如果我們截取2014年至2019年最近五年的數(shù)據(jù)，會發(fā)現(xiàn)立訊收入年復合增長率為54%，幾乎是光弘 科技 的一倍。但就凈利潤復合增長率而言，光弘的年復合增長率為43%，僅比立訊精密低三個百分點。 拉長周期看，我們就比較清楚光弘 科技 收入與利潤增長差異過大的主要原因。盡管五年的收入增長率不高，但成本的復合增長率要低兩個百分點，換句話說，毛利率提高了。確實，從2014年的26.6%提高至2019年的31.8%。銷售費用的增長更低，管理費用的復合增長率也低，最終導致營業(yè)利潤的增長率遠高于收入增長率。 我們很難說華為產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)比蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的毛利率更高，這不符合常識。更大的可能是，光弘 科技 高毛利率產(chǎn)品在收入中的占比更高 ，而且因為業(yè)務簡單，導致期間費用增長并不劇烈。 四、產(chǎn)能擴張與并購 前文提到，立訊精密9年間銷售收入從10億提高到625億，如何做到的？ 立訊的發(fā)展路徑概括起來，就是“零組件-模組-整機“。 公司從連接器起家，通過上延產(chǎn)業(yè)鏈+收購擴張，延伸至無線充電、天線、FPC、聲學、馬達等領(lǐng)域，聲光電各板塊皆達到行業(yè)領(lǐng)先水平。在模組化大趨勢下，產(chǎn)品線再往模組/整機制造拓展，不斷提高模組/整機垂直生產(chǎn)能力，打造平臺型公司。立訊較為成功的并購舉例如下: 1、聲學領(lǐng)域： 2016 年通過昆山聯(lián)滔收購蘇州美特 51%的股權(quán)，17 年 2 月東莞立訊收購上海美律以及惠州美律，并于同年 9 月與臺灣美律新設(shè)立訊美律(股權(quán)占 比 51%)，入股康控(美律上游供應商)，不斷加碼聲學。目前，已經(jīng)是國際大客戶 Receiver 和 Speaker 供應商。 2、FPC 領(lǐng)域：2012 年收購并增資珠海雙贏進軍 FPC，并于2014 年收購豐島電子。 3、光學領(lǐng)域： 2018 年體外收購光寶的相機模組 CCM 事業(yè)部，補全了立ynbf精密制造平臺中的光學板塊。 立訊收入的高速增長，恰是其持續(xù)并購所產(chǎn)生的結(jié)果。那么光弘可以嗎？ 前文曾經(jīng)提到，這個行業(yè)的邏輯之一，就是不斷的產(chǎn)能擴張與并購。這個行業(yè)對管控能力高度依賴，但管控能力是可以復制的。 光弘的產(chǎn)能擴張，是其近三年的投資主線。未來是否具有并購能力，不好說。 咱們先說產(chǎn)能。光弘目前正在進行的有二期和三期工程。二期工程今年收尾，三期工程估計2021年全部建成。公司對工程進度和投產(chǎn)日期披露并不充分，研究報告也都只是個大概。但我們可以采用終點法，來粗粗預測一下。 1、終點產(chǎn)能：光弘惠州二期項目達產(chǎn)后，年產(chǎn)智能手機 1500 萬臺，平板電腦 300 萬臺。三期項目達產(chǎn)后年產(chǎn) 5G 智能手機 4200 萬臺、企業(yè)級路由器 300 萬臺及交換機 200 萬臺。光弘普通智能手機的加工費一般是每部25-28元；5G手機節(jié)點多，每部估計要30-40元。華為平板電腦的加工費過去是每臺32元，假定5G平板估計要40-50元。企業(yè)級路由器加工費估計每臺不到30元，交換機不清楚。我們根據(jù)公司自己的盈利預測再做調(diào)整，二期三期加起來能形成的銷售收入在25億元左右，按照20%的凈利率，新增產(chǎn)能實現(xiàn)的凈利潤在5億元左右， 最晚是在2022年最終達產(chǎn) 。我們目前假定產(chǎn)能利用率100%，因為光弘的訂單非常飽滿。 2、起點盈利： 光弘二期產(chǎn)能，已經(jīng)在2019年陸續(xù)投產(chǎn)，今年全部投產(chǎn)。甚至三期的一部分，今年也有投資可能 。既然我們很難判斷投產(chǎn)了多少，那就以2018年投資前的收入和利潤作為起點確定的標準，2018年收入是16億，凈利潤2.74億，凈利率17%。 3、起點+終點：光弘2018年收入16億，2022年新增產(chǎn)能全部達產(chǎn)后收入約為25億，二者相加41億。如前，光弘業(yè)務簡單，各項費用的增速小于收入增速，因此凈利率會進一步提高，假定為20%，則2022年凈利潤約為8.2億。2019年光弘的凈利潤是4.2億，即光弘未來三年凈利潤還可以再增長95%左右。至于在這三年中增長率如何分配，我們不管。 4、再加點并購的料：光弘2019年實現(xiàn)了對印度VSUN的并購，在印度生產(chǎn)智能手機。目前的印度市場，小米一家就占據(jù)了30%的市場。印度前五大品牌中，有四個是中國品牌，合計占有率60%。印度人口多，市場大，關(guān)稅高，雖然目前光弘似乎只賺吆喝，但未來幾年相信會賺錢。守著十幾億人的市場做代工還不掙錢，以后怎么混？ 前文講了好多大邏輯，產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移啊，必有千億級收入的本土企業(yè)出現(xiàn)啊，傍一個好大哥等等，但落實在具體上，還是產(chǎn)能擴張到底有多確定。 EMS企業(yè)的好處是，只要需求確定，只要有在建產(chǎn)能，未來的收入和利潤就容易把握。中國自主消費電子品牌，如華為、小米、VIVO，OPPO，都正在，或已經(jīng)成為世界級品牌，對需求不需要太擔心，對光弘也不需要太擔心。 舉個例子，華為海外被禁用谷歌的GMS之后，大家都認為份額應被蘋果和三星瓜分，但今年目前全球情況是這樣的： 華為+小米+OPPO+VIVO+Rearme的總份額是44%。Rearme是誰?是OPPO旗下的另一個品牌。在“其它”品牌所占的22%市場份額中，有多少中國自有品牌如傳音等，還不知道?？傮w而言，中國品牌占據(jù)了全球市場的一半。 五、對比分析與預測 和光弘業(yè)務最相像的是環(huán)旭電子，但最優(yōu)秀的企業(yè)是立訊精密。因此我們把三家企業(yè)放在一起對比。用的是“阿甘投研”這個財務分析APP。這個軟件在蘋果市場可直接下載，安卓手機只能到“阿甘金融”上掃碼下載。 1、市場地位 光弘 科技 在A股市場約3700家公司中，ROE達到18%，排名前5%。全市場排名前4%。 2、綜合能力對比 三家公司中光弘綜合評分最高，主要體現(xiàn)在三方面：盈利能力，現(xiàn)金流和償債能力。關(guān)于光弘的成長能力，剛才我們已經(jīng)對未來三年進行了預測，不多言。 3、盈利能力對比 ROE最高的是立訊精密，達到25%。圖上可以看出，立訊是2017年走出谷底，光弘是2018年走出谷底，環(huán)旭目前還看不到轉(zhuǎn)機。這或許說明電子行業(yè)的景氣周期已經(jīng)來了？ 如果再看ROA對比，立訊的ROA只有11.5%，而光弘?yún)s高達17%，這說明立訊的杠桿運用比光弘更充分，增長中相當一部分來自杠桿和并購。光弘的杠桿低，所以ROA高，但這也恰給了光弘進一步并購的可能。 4、營業(yè)利潤率 三家企業(yè)各有不同，對比營業(yè)利潤率時，主要看趨勢。光弘的趨勢是持續(xù)提高，立訊是平衡維持，環(huán)旭在走低。換句話，如果光弘收入能有增長，利潤率還能提高，那凈利潤的增速就會更快。 5、利潤預測 假定2020年收入增長20%，凈利率保持19%不變，光弘今年凈利潤4.99億。 如果用ROE法來驗證，根據(jù)光弘年初的凈資產(chǎn)，預測今年攤薄ROE為19%，則凈利潤為5.09億。如果考慮增發(fā)后ROE降低至17%，則凈利潤為4.5億。 6、估值預測 假定2022年收入能達到我們預測的41億，即年復合增長率23%，凈利潤率未來從19%提高至20%，到期時PE為35倍，比現(xiàn)在的38倍更低，那么到期光弘的總市值是285億，收益率為100%，年復合收益率26%。 在大部分散戶眼里，這個收益率不值一提，三年才100%。但好處是，它很確定。 六、投資光弘的長、中、短期邏輯 光弘進入心愿清單，不是因為收益率最高， 是因為業(yè)績增長比較確定，而且向上的概率大 ，向下的概率小。 1、短期邏輯：短期就是一年內(nèi)。任正非表示，華為4月份起手機銷售開始增長，月銷 2000 多萬臺。新冠疫情激發(fā)了公司平板、筆記本電腦銷售，同比 5-6 倍增長。光弘是華為的小弟，其300萬臺平板電腦生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)， 公司表示目前處于滿產(chǎn)狀態(tài)，都說明今年光弘不會太差。 一季度，只有華為的平板銷售是增長的，出貨150萬臺。 2、中期邏輯：中期就是三年，恰到我們預測的2022年。這期間的邏輯有兩個：一是產(chǎn)能擴張，前文已經(jīng)討論；二是5G網(wǎng)絡建成后，對終端設(shè)備的需求。投研報告顯示，光弘承接的5G手機訂單在4月份即開始進入量產(chǎn)階段，并預計將在5月份開始正式發(fā)貨，相比原計劃大幅提前了2個月的時間，預計年底5G相關(guān)產(chǎn)品占比公司的總營收將超過50%。 3、長期邏輯：就是本文開頭的邏輯：產(chǎn)業(yè)將在大陸聚集，必有千億級EMS企業(yè)誕生，有個好大哥華為，產(chǎn)能擴張路徑清晰。 七、結(jié)語 光弘不能說是一家優(yōu)秀的企業(yè)，起碼目前沒有證明。如果說優(yōu)秀，立訊更應該是。 選光弘而不選立訊，是因為它產(chǎn)能擴張的確定性強，利潤率提高的確定性更強，更重要的，估值更低。 估值不高，是因為一季度受疫情影響，收入下降了8%，但管理費用卻同比增長了38%，研發(fā)費用增長了6%，營業(yè)利潤下降了86%。為什么降幅如此之大？ 少有投資者發(fā)現(xiàn)，其收入下滑了8%，營業(yè)成本卻增長了10%。如果沒有特殊情況，這不符合責權(quán)發(fā)生制。 但無論如何，三年一倍的業(yè)績增長比較確定，有些人眼里不高，另一些人眼里不低。見仁見智的事兒。

使命光寶科技的使命，在短期內(nèi)以位居「光電零組件的龍頭地位」為目標;長期以「數(shù)位整合產(chǎn)品的世界領(lǐng)導者」為期許。經(jīng)營策略光寶的經(jīng)營策略是以「品質(zhì)」為核心，以「優(yōu)質(zhì)成長」(Profitable Growth)、「創(chuàng)造價值」(Value Creation)及「現(xiàn)金流量」(Cash Flow)形成的「營運金三角」策略。品質(zhì)品質(zhì)是價值與尊嚴的開始。品質(zhì)第一，交期第二，成本第三，這是不變的原則，也是維持客戶忠誠度的方法。唯有堅持每項細節(jié)，才能得到全面性的發(fā)展。優(yōu)質(zhì)成長全球化的浪潮正在不斷涌現(xiàn)，因此應該乘風起飛，順勢而為，用更有競爭力的優(yōu)點在市場上占有一席之地。創(chuàng)造價質(zhì)唯有客戶獲利，自己才有獲利的機會，而這也正是所謂的最高價值?，F(xiàn)金流量現(xiàn)金流量須觀察整個業(yè)界的趨勢，獲利能力至少要在平均水準以上。光寶價值體系客戶滿意、卓越的執(zhí)行力、「創(chuàng)新」與「誠信」，是光寶遵循的原則與所相信的價值，并進一步落實于企業(yè)經(jīng)營與管理當中?？蛻魸M意我們的工作就是要幫客戶創(chuàng)造利潤。市場是一個變化多端，殘酷競爭的真實世界，傾聽客戶，掌握趨勢，創(chuàng)造市場利潤，創(chuàng)造三贏。卓越的執(zhí)行力績效是最好的人際關(guān)系，僅有最佳者才能生存。創(chuàng)新創(chuàng)新是對現(xiàn)有成就不自足;茍日新，日日新，不斷學習。誠信唯有誠信才能使企業(yè)贏得股東、客戶和員工永遠的信賴，達到永續(xù)經(jīng)營的目標并提升企業(yè)的核心價值。

超越、誠心、和諧的企業(yè)精神，促使仁寶掌握潮流，創(chuàng)造契機，邁向一個更寬廣的格局，除了朝向網(wǎng)絡應用的筆記型計算機發(fā)展外，經(jīng)營團隊更以前瞻眼光進行多方產(chǎn)業(yè)布局，架構(gòu)出一個以仁寶計算機為中心，含括通訊、面板、ic封裝與制造量產(chǎn)的完整供應鏈。