為什么白酒成了避險(xiǎn)板塊，三大因素致白酒板塊承壓貴州茅臺(tái)跌超5損失有多嚴(yán)重

酒類股票的價(jià)格大幅度下降，讓很多網(wǎng)友的情緒比較消極，截止到目前非常值得大家關(guān)注的是白酒股方面，山西汾酒、瀘州老窖跌超6%，古井貢酒、貴州茅臺(tái)跌超5%，五糧液跌超4%，而且讓大家非常意外的是貴州茅臺(tái)已跌破1600元整數(shù)大關(guān)，創(chuàng)歷史新低。在啤酒股價(jià)方面，燕京啤酒、青島啤酒跌約4%，重慶啤酒跌超3%。 可以看出不管是白酒的國(guó)家還是啤酒的股價(jià)都有不同程度的下降，產(chǎn)生的損失也是無法估計(jì)的。那么導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)大幅度下降的原因到底有哪些呢？經(jīng)過我們相關(guān)部門的分析顯示，一方面由于我們疫情的不斷反復(fù)，導(dǎo)致了經(jīng)銷商庫(kù)存及現(xiàn)金流壓力有所提升，而且大家都知道今年的春節(jié)也比往年要早一些，所以部分投資者開始擔(dān)憂春節(jié)回款的問題，所以也對(duì)于我們市場(chǎng)價(jià)格有一定的影響。除此之外，讓我們非常關(guān)注的一點(diǎn)就是我們開啟的關(guān)于禁酒令傳聞發(fā)酵，導(dǎo)致股票板塊短期避險(xiǎn)情緒加重；還有一點(diǎn)非常值得我們關(guān)注的是海外市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的影響，也導(dǎo)致了外資經(jīng)期流出比較快。以上幾個(gè)方面的因素都造成了我們酒類股價(jià)大幅度下降。這幾個(gè)方面的原因直接導(dǎo)致我們出現(xiàn)的損失是非常巨大的，可以看出任何一個(gè)小的波動(dòng)或者是任何一個(gè)小的變化，都會(huì)對(duì)一個(gè)企業(yè)產(chǎn)生的影響是非常大的，尤其是對(duì)于酒水類行業(yè)而言，目前我們依然沒有良好的應(yīng)對(duì)措施，所以可能在短時(shí)間內(nèi)，酒類股票的價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)大幅度上漲的情況，可能還會(huì)出現(xiàn)下跌的情況，所以大家可以提前做好安排，必要的時(shí)候可以提前拋出，不要等待損失更大的時(shí)候再去拋出，那個(gè)時(shí)候可能損失會(huì)更加嚴(yán)重。

因?yàn)榘拙漆t(yī)藥屬性是一致的都為防御性板塊，剛需性行業(yè)，是典型的大權(quán)重大藍(lán)籌，行情熱，一般是沒有什么亮眼表現(xiàn)的，白酒醫(yī)藥多為避險(xiǎn)資金配置居多，關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，難免會(huì)受到影響。以酒類行業(yè)為例酒類屬于消費(fèi)品，用戶基數(shù)大，行業(yè)穩(wěn)定，利潤(rùn)率有保障（40-95%毛利率，比其他行業(yè)高出5-10倍），有避險(xiǎn)屬性，所以估值水平變化不會(huì)太大，市盈率一般在20-40倍之間。酒類股，主要有白酒、啤酒、葡萄酒，因?yàn)閺睦麧?rùn)率、增長(zhǎng)率來看，白酒比其他種類的酒走勢(shì)更強(qiáng)，所以今天重點(diǎn)說白酒股。影響白酒股價(jià)格的主要因素有兩個(gè)：一是公司經(jīng)營(yíng)因素，包括提價(jià)（利潤(rùn)率提升），銷量上升（收入增長(zhǎng)）等。二是行業(yè)因素，比如2011年，醉駕寫入刑法，白酒銷量大幅下滑，白酒股持續(xù)低迷到2014年。再說說醫(yī)藥行業(yè)醫(yī)藥市場(chǎng)跟白酒市場(chǎng)類似，屬于必需品，基數(shù)大、行業(yè)穩(wěn)定，同樣有避險(xiǎn)屬性，估值在20-60倍。醫(yī)藥行業(yè)，主要有中藥、西藥、原料藥、生物制藥、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械等子行業(yè)。影響醫(yī)藥股股價(jià)的因素有幾個(gè)：藥價(jià)的變化，比如阿膠，年年漲價(jià)，幾米記得5年前買一盒東阿阿膠才幾百塊，現(xiàn)在已經(jīng)要一千多塊了，再比如占全球飼料級(jí)維生素D3產(chǎn)能50%以上的花園生物，股價(jià)會(huì)隨著VD3價(jià)格的變化而變化，占全球維生素A產(chǎn)能40%的新和成、浙江醫(yī)藥、金達(dá)威，股價(jià)跟VA價(jià)格的變動(dòng)相關(guān)性很大。銷量的變化，比如某個(gè)品種被列入國(guó)家藥典，它的采購(gòu)量會(huì)有爆發(fā)式的增長(zhǎng)，再比如某個(gè)藥品通過了FDA（美國(guó)食品和藥物管理局）認(rèn)證，銷量也會(huì)大幅上升，幾米記得幾年前天士力的股價(jià)漲幅很大，就是跟它的復(fù)方丹參滴丸可能會(huì)通過FDA認(rèn)證有關(guān)。

避險(xiǎn)板塊有豬肉板塊、白酒板塊、黃金板塊等。在a股市場(chǎng)，一些板塊經(jīng)常作為市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的傳統(tǒng)危險(xiǎn)回避板塊.這不僅可以成為投資者在市場(chǎng)表現(xiàn)不佳時(shí)的選擇，同樣，當(dāng)這些板塊表現(xiàn)良好時(shí)，它們通常意味著市場(chǎng)未來不樂觀，需要注意風(fēng)險(xiǎn)：1）豬肉板塊：經(jīng)濟(jì)不好，人也得吃飯吧？你像牧原股份、新希望、新五豐、羅牛山等，這都是豬肉板塊中的佼佼者。2）白酒板塊：不用說了，該板塊擠滿了機(jī)構(gòu)和散戶。（啤酒、葡萄酒、雞尾酒企業(yè)也算）比如茅臺(tái)、五糧液、張?jiān)?/a>A、百潤(rùn)股份等。 3）黃金板塊：黃金有避險(xiǎn)作用，原因咱以前說過，對(duì)抗美元貶值用的，另外只要有各國(guó)央行持續(xù)的儲(chǔ)存黃金的新聞，黃金的作用就越明顯。比如紫金礦業(yè)、西部黃金，黃金類基金等。 4）軍工：軍工板塊的危險(xiǎn)回避功能體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是政治敏感，其業(yè)務(wù)相對(duì)不透明，同時(shí)我國(guó)軍費(fèi)仍處于快速增長(zhǎng)期，業(yè)績(jī)具有豐富的想象空間，往往成為大盤下跌時(shí)的避難板塊。二是在地區(qū)形勢(shì)緊張的環(huán)境下，比如明顯的戰(zhàn)爭(zhēng)和糾紛是軍需板塊上升。5）醫(yī)藥消費(fèi)板塊：食品飲料、酒類、醫(yī)藥無論經(jīng)濟(jì)如何放緩，飲食、老病死都是剛性需求。這意味著這些板塊的業(yè)績(jī)相當(dāng)穩(wěn)定。漲價(jià)時(shí)的勢(shì)頭，下跌時(shí)的重量，業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定的醫(yī)藥消費(fèi)在大盤子看天空時(shí)成為了很好的選擇.6）公共事業(yè)板塊:電力、水務(wù)、煤氣、高速公路等公共事業(yè)邏輯相同，這些板塊業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定，波動(dòng)少，評(píng)價(jià)低，業(yè)績(jī)受經(jīng)濟(jì)周期影響小，下跌空間少。最后，就是各板塊的龍頭老大，也就是龍頭股，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的自然是大樹底下好乘涼，背靠大舟好行船，醫(yī)藥板塊如復(fù)興藥業(yè)、邁瑞醫(yī)療、藥明康德等；教育龍頭股如中公教育、新東方等；啤酒板塊像華潤(rùn)、青島啤酒等等，這些股明顯是受資金關(guān)注的，因此也容易先大盤出現(xiàn)反彈。

截至2021年8月2日，中證白酒指數(shù)的市盈率為45.39，比2010年以來84.72%的時(shí)間要高，依然難說便宜。跟半導(dǎo)體和新能源不同，短期內(nèi)，白酒想爆發(fā)出驚人的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，很難。長(zhǎng)期來看，高端白酒依然是很好的賽道。其一，高端白酒具有一定的成癮性。而成癮品不僅需求不斷，還能保持很高的利潤(rùn)率。比如貴州茅臺(tái)的毛利率長(zhǎng)期高達(dá)90%以上，建議零售價(jià)1499的飛天茅臺(tái)，即使加價(jià)也一瓶難求。這意味著，茅臺(tái)是一臺(tái)暴利的印鈔機(jī)。其二，高端白酒有社交屬性。高端白酒的需求主要以商務(wù)接待+禮品消費(fèi)為主，對(duì)價(jià)格并不是很敏感，酒企可以通過不斷提價(jià)增加利潤(rùn)。高端品牌憑借長(zhǎng)期良好的口碑也有很深的護(hù)城河。不同品牌的產(chǎn)品風(fēng)格各具特色，也不會(huì)陷入殘酷的價(jià)格戰(zhàn)。其三，高端白酒有升值屬性。眾所周知，一般的商品都會(huì)有保質(zhì)期，很多工業(yè)品放在倉(cāng)庫(kù)里久了也要減值。但白酒卻越陳越香，越陳越增值。甚至有人調(diào)侃，白酒企業(yè)的存貨比現(xiàn)金還要珍貴。以上三條特點(diǎn)共同保證了高端白酒仍是很好的投資賽道，長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)確定性很強(qiáng)。所以長(zhǎng)期看，白酒基金問題并不大。等業(yè)績(jī)慢慢消化掉估值，依然可以在利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下再創(chuàng)新高。2020年，白酒的估值為何大漲？其一，是疫情后全球大放水，到處是錢。眾所周知，看重長(zhǎng)期價(jià)值的外資一直對(duì)白酒板塊青睞有加，流入中國(guó)市場(chǎng)，肯定少不了買白酒。其二，機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的市場(chǎng)。2020年，越來越多的人選擇通過基金而非直接購(gòu)買股票進(jìn)場(chǎng)投資，源源不斷的錢交到機(jī)構(gòu)手上。而重倉(cāng)白酒的基金憑借前些年的出色業(yè)績(jī)得到了基民認(rèn)可。以招商中證白酒指數(shù)為例。這只基金在2019年底的時(shí)候規(guī)模為100億出頭，一年后，就飆升到了近500億。如此多的資金涌入，自然持續(xù)推高股價(jià)。其三，疫情之下白酒板塊成為避風(fēng)港。2020年，有不少傳統(tǒng)行業(yè)受到疫情沖擊，業(yè)績(jī)慘淡，資金不斷流出。而白酒作為常青樹板塊，受疫情影響并不大，業(yè)績(jī)依然穩(wěn)定增長(zhǎng)，成為避險(xiǎn)首選。

截至2021年8月2日，中證白酒指數(shù)的市盈率為45.39，比2010年以來84.72%的時(shí)間要高，依然難說便宜。跟半導(dǎo)體和新能源不同，短期內(nèi)，白酒想爆發(fā)出驚人的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲茈y。長(zhǎng)期來看，高端白酒依然是很好的賽道。其一，高端白酒具有一定的成癮性。而成癮品不僅需求不斷，還能保持很高的利潤(rùn)率。比如貴州茅臺(tái)的毛利率長(zhǎng)期高達(dá)90%以上，建議零售價(jià)1499的飛天茅臺(tái)，即使加價(jià)也一瓶難求。這意味著，茅臺(tái)是一臺(tái)暴利的印鈔機(jī)。其二，高端白酒有社交屬性。高端白酒的需求主要以商務(wù)接待+禮品消費(fèi)為主，對(duì)價(jià)格并不是很敏感，酒企可以通過不斷提價(jià)增加利潤(rùn)。高端品牌憑借長(zhǎng)期良好的口碑也有很深的護(hù)城河。不同品牌的產(chǎn)品風(fēng)格各具特色，也不會(huì)陷入殘酷的價(jià)格戰(zhàn)。其三，高端白酒有升值屬性。眾所周知，一般的商品都會(huì)有保質(zhì)期，很多工業(yè)品放在倉(cāng)庫(kù)里久了也要減值。但白酒卻越陳越香，越陳越增值。甚至有人調(diào)侃，白酒企業(yè)的存貨比現(xiàn)金還要珍貴。以上三條特點(diǎn)共同保證了高端白酒仍是很好的投資賽道，長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)確定性很強(qiáng)。所以長(zhǎng)期看，白酒基金問題并不大。等業(yè)績(jī)慢慢消化掉估值，依然可以在利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下再創(chuàng)新高。2020年，白酒的估值為何大漲？其一，是疫情后全球大放水，到處是錢。眾所周知，看重長(zhǎng)期價(jià)值的外資一直對(duì)白酒板塊青睞有加，流入中國(guó)市場(chǎng)，肯定少不了買白酒。其二，機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的市場(chǎng)。2020年，越來越多的人選擇通過基金而非直接購(gòu)買股票進(jìn)場(chǎng)投資，源源不斷的錢交到機(jī)構(gòu)手上。而重倉(cāng)白酒的基金憑借前些年的出色業(yè)績(jī)得到了基民認(rèn)可。以招商中證白酒指數(shù)為例。這只基金在2019年底的時(shí)候規(guī)模為100億出頭，一年后，就飆升到了近500億。如此多的資金涌入，自然持續(xù)推高股價(jià)。其三，疫情之下白酒板塊成為避風(fēng)港。2020年，有不少傳統(tǒng)行業(yè)受到疫情沖擊，業(yè)績(jī)慘淡，資金不斷流出。而白酒作為常青樹板塊，受疫情影響并不大，業(yè)績(jī)依然穩(wěn)定增長(zhǎng)，成為避險(xiǎn)首選。

盤面觀察周一市場(chǎng)呈現(xiàn)出“深強(qiáng)滬弱、大強(qiáng)小弱、跌多漲少”特征。兩市成交額合計(jì)13656.99億。盤面觀察，食品飲料、農(nóng)林牧漁、休閑服務(wù)等行業(yè)漲幅居前，有色金屬、鋼鐵、建筑裝飾等行業(yè)跌幅居前。兩市漲停47家，跌停193家，北向資金流入14.77億。滬指跌0.84%，報(bào)3582.83點(diǎn)，深成指跌0.09%，報(bào)14344.29點(diǎn)，創(chuàng)指漲0.74%，報(bào)3231.58點(diǎn)。 后市展望上周我們欄目曾經(jīng)提到“大周期”板塊過熱的退潮，建議關(guān)注股價(jià)低位的價(jià)值藍(lán)籌，另外，也提到“大消費(fèi)”（食品飲料醫(yī)藥醫(yī)療農(nóng)業(yè)等）有望回暖。這些都在今天行情中得到驗(yàn)證。今天最值得留意的還是白酒行業(yè)中多支股票出現(xiàn)漲停，這無疑是今天下跌行情中一到靚麗風(fēng)景線。至于白酒為什么突然爆發(fā)。我們認(rèn)為可以從業(yè)績(jī)與預(yù)期差中可以尋找到答案。無論是中報(bào)披露情況，抑或是機(jī)構(gòu)對(duì)三季報(bào)的業(yè)績(jī)預(yù)期，行業(yè)公司基本上都是能維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，個(gè)別二三線酒企甚至有超預(yù)期的表現(xiàn)。大家不看好白酒更多是對(duì)于高估值的擔(dān)憂。而這種擔(dān)憂在前期的下跌過程中被逐步釋放，酒板塊的賣盤壓力也逐漸褪去。今日市場(chǎng)資金的涌入，或許是對(duì)國(guó)慶銷售的強(qiáng)烈預(yù)期。雖然白酒一枝獨(dú)秀，但我們也應(yīng)該清楚的認(rèn)識(shí)到節(jié)前僅剩下三個(gè)交易日，短線資金在長(zhǎng)假不確定面前仍然較為謹(jǐn)慎，這導(dǎo)致行情萎靡不振，這從今天市場(chǎng)特征中可以說明。不過，我們也可以從更長(zhǎng)的時(shí)間維度去尋找國(guó)慶假期前后市場(chǎng)走勢(shì)規(guī)律。以滬市為例，Choice數(shù)據(jù)顯示，2011年至2020年的10年間，滬指在國(guó)慶節(jié)后的市場(chǎng)表現(xiàn)要優(yōu)于節(jié)前。節(jié)前5個(gè)交易日各有7年下跌，3年上漲，上漲概率為30%。而節(jié)后表現(xiàn)相對(duì)較好，10年中，節(jié)后5個(gè)交易日有8年上漲，僅2年下跌，上漲概率達(dá)為80%。節(jié)后10個(gè)交易日日也有7年上漲，僅3年下跌，上漲概率為70%。所以從過往數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)“節(jié)前大概率下跌，節(jié)后大概率上漲”的規(guī)律。 操作策略由于本周有四個(gè)交易日，我們預(yù)計(jì)前三個(gè)交易日市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃重，不排除市場(chǎng)仍然維持弱勢(shì)，更大的想象空間在于最后一個(gè)交易日與節(jié)后。從板塊來看，建議關(guān)注回調(diào)較為充分的“大消費(fèi)”如食品飲料、醫(yī)藥醫(yī)療等核心資產(chǎn)。另外，也建議關(guān)注“大科技”中的軟硬件和軍工等行業(yè)。【廣發(fā) 證券高級(jí)投資顧問 黎衍軍，執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0260612110012】