白酒行業(yè)現(xiàn)金比率多少，白酒行業(yè)的2020流動比率均值

白酒行業(yè)的2020年流動比率均值是多少取決于不同公司的財務(wù)表現(xiàn)和經(jīng)營情況。但從整體趨勢來看，由于全球疫情的影響，2020年白酒行業(yè)受到了一定程度的沖擊和挑戰(zhàn)，市場需求下降，銷售額減少，利潤減少等問題都會對企業(yè)的流動比率產(chǎn)生影響。因此，白酒行業(yè)的2020年流動比率均值可能相對較低。但具體數(shù)值需要參考每個企業(yè)的財務(wù)報表進(jìn)行分析?？傊鲃颖嚷适窃u估企業(yè)償付能力的重要指標(biāo)，對于投資者和分析師來說，關(guān)注行業(yè)平均水平有助于更好地了解市場趨勢和企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險

《投資時報》研究員 林申 業(yè)績高增、股價暴漲下，山西杏花村汾酒廠股份有限公司（下稱山西汾酒，600809.SH）卻收到一封監(jiān)管關(guān)注函。 2020年12月31日，上交所發(fā)布對山西汾酒時任董事長李秋喜予以監(jiān)管關(guān)注的決定。相關(guān)公告顯示，李秋喜在2020年末召開的山西杏花村汾酒集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱汾酒集團(tuán)）全球經(jīng)銷商會議上提到了年度營收利潤增長數(shù)據(jù)，相關(guān)數(shù)據(jù)直接涉及上市公司尚未披露的2020年度經(jīng)營業(yè)績，屬于對公司股票交易價格和投資者決策可能產(chǎn)生較大影響的信息。因此，上交所決定對李秋喜予以監(jiān)管關(guān)注。 值得關(guān)注的是，2021年1月4日，山西汾酒即發(fā)布了2020年年度業(yè)績預(yù)增公告。該公司公告顯示，預(yù)計全年營業(yè)收入增加19.11億元—22.11億元，同比上漲16.08%—18.60%；凈利潤增加8.66億元—11.56億元，同比增長41.56%—55.47%。 可以看到，在疫情影響下，山西汾酒能實現(xiàn)如此增長實屬不易。不過高增長光環(huán)下，該公司資產(chǎn)負(fù)債率及現(xiàn)金比率仍值得關(guān)注。 《投資時報》研究員注意到，若以各年度前三季度業(yè)績數(shù)據(jù)為分析基準(zhǔn)來看，近些年山西汾酒資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)出連續(xù)上漲趨勢，已由2016年前三季度的33.16%上漲至2020年前三季度的46.24%，同時間周期內(nèi)，現(xiàn)金比率也由1.11下降至0.56。 而截至2020年9月末，同行業(yè)可比上市公司中，宜賓五糧液股份有限公司（下稱五糧液，000858.SZ）、瀘州老窖股份有限公司(下稱瀘州老窖000568.SZ）、江蘇洋河酒廠股份有限公司（下稱洋河股份，002304.SZ）資產(chǎn)負(fù)債率分別為17.91%、29.84%、20.32%，明顯低于山西汾酒，現(xiàn)金比率分別為4.11、1.9、1.96，均高于山西汾酒。 此外，該公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也呈現(xiàn)出上漲的趨勢，據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為509.53天，同比上漲48.5%。 違規(guī)信披被監(jiān)管關(guān)注 2020年12月31日，上交所發(fā)布對山西汾酒時任董事長李秋喜予以監(jiān)管關(guān)注的決定，引發(fā)市場關(guān)注。 資料顯示，2020年12月26日，汾酒集團(tuán)召開2020全球經(jīng)銷商會議。其董事長李秋喜在會議上表示，2020年汾酒集團(tuán)收入預(yù)計增長17%，利潤總額預(yù)計同比增長60%，全年營收預(yù)計排名行業(yè)前列，利潤同比增速繼續(xù)保持行業(yè)第一。 不過此時，山西汾酒尚未發(fā)布2020年業(yè)績預(yù)告，且該公司是汾酒集團(tuán)的主要收入和利潤來源，經(jīng)營業(yè)績與山西汾酒高度關(guān)聯(lián)，因此，董事長發(fā)布的汾酒集團(tuán)相關(guān)信息，直接涉及山西汾酒尚未披露的2020年度經(jīng)營業(yè)績，屬于對其股票交易價格和投資者決策可能產(chǎn)生較大影響的信息。因此，上交所決定對李秋喜予以監(jiān)管關(guān)注。 《投資時報》研究員注意到，資本市場相關(guān)法律法規(guī)對上市公司信息披露有著嚴(yán)格的要求。 根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則(2020年12月修訂)》相關(guān)規(guī)定，“上市公司和相關(guān)信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)同時向所有投資者公開披露重大信息，確保所有投資者可以平等地獲取同一信息，不得向單個或部分投資者透露或泄漏。”“上市公司和相關(guān)信息披露義務(wù)人、不得以新聞發(fā)布或者答記者問等其他形式代替信息披露或泄漏未公開重大信息”。分析人士認(rèn)為，這對各大上市公司規(guī)范信披流程敲響了警鐘。 而今年以來，山西汾酒股價漲幅巨大。2019年最后一個交易日，該公司以87.9元/股收盤，截至2020年12月31日其股價已增至375.29元/股，年內(nèi)漲幅超3倍。就在汾酒集團(tuán)2020全球經(jīng)銷商會議結(jié)束后的第一個交易日，山西汾酒還出現(xiàn)了9.4%日漲幅。有分析人士認(rèn)為，2020年白酒股整體漲幅較大，但包括頭部企業(yè)在內(nèi)，業(yè)績漲幅和股價漲幅相比已有落差，或間接提示炒作白酒股的風(fēng)險。 業(yè)績增速波動較大 公開資料顯示，山西汾酒是清香型白酒的代表，其經(jīng)營范圍主要涵蓋汾酒、系列酒及配置酒的生產(chǎn)、銷售。其中，汾酒主要包括青花汾酒系列、巴拿馬金獎系列、老白汾酒系列、普通汾酒系列；系列酒包括杏花村酒系列、杏花村清酒、杏花村福酒、杏花源等；配置酒主要為竹葉青酒系列。 此前，山西汾酒披露的2020年三季報顯示，前三季度該公司實現(xiàn)營業(yè)收入103.74億元，同比增長13.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.61億元，同比增長43.78%，對應(yīng)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量17.81億元，同比下降21.07%。 分產(chǎn)品種類來看，2020年前三季度，該公司汾酒收入為94.08億元，同比增加17.77%；系列酒收入為4.17億元，同比下降39.76%；配置酒收入為4.74億元，同比上漲30.66%。 可以看到，汾酒收入占該公司當(dāng)期營收的比重高達(dá)90.69%，為其創(chuàng)收的主要來源。 需要注意的是，雖然該公司2020年前三季度營收及歸母凈利潤同比增速均為正值，但若將時間維度拉長來看，《投資時報》研究員留意到，其營收及歸母凈利潤同比增速波動過大。與此同時，相較于營收同比增速，其歸母凈利潤同比增速波動更大，且2013年至2015年各年前三季度歸母凈利潤同比增速均為負(fù)值，這也從一定程度上反映出該公司盈利水平穩(wěn)健性欠佳。 值得一提的是，截至2020年9月30日，該公司銷售凈利率為23.87%。同行業(yè)可比上市公司中，五糧液銷售凈利率為35.83%，瀘州老窖為41.29%，洋河股份則為38.01%，可以看到，相對于可比公司來看，該公司每一元銷售收入所帶來的凈利潤偏低。 行業(yè)資深人士分析認(rèn)為，隨著白酒行業(yè)集中度提高，白酒企業(yè)競爭將更加激烈。同時，相對于醬香型白酒、濃香型白酒而言，清香型白酒的市場占有率較低，且生產(chǎn)周期較短，產(chǎn)品稀缺性價值不足，由此來看，山西汾酒能否在激烈的市場競爭中持續(xù)鞏固并拓展比較優(yōu)勢仍待觀察。 山西汾酒2011年—2020年各年度前三季度營收及歸母凈利潤同比增速Image數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司公開資料整理 銷售費用增長 數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，山西汾酒銷售費用為19.69億元，同比增加18.69%，明顯高于當(dāng)期營收13.05%的同比增速。 進(jìn)一步分析來看，若以該公司前三季度業(yè)績數(shù)據(jù)為分析基準(zhǔn)，《投資時報》研究員留意到，2016年9月末—2020年9月末，其銷售費用呈現(xiàn)出連續(xù)上漲趨勢，由2016年前三季度的7.06億元增加至2020年前三季度的19.69億元，年復(fù)合增速為29.23%。 這從該公司年度業(yè)績數(shù)據(jù)上也可見一斑，據(jù)Wind顯示，該公司銷售費用已由2015年的9.15億元大幅上漲至2019年的25.81億元。其中，廣告宣傳費用在銷售費用中所占比重較大，同時間區(qū)間內(nèi)，該公司廣告宣傳費用在占銷售費用的比例已經(jīng)由46.12%增加值62.96%。 對于銷售費用的增加，該公司曾在2019年年報中指出，“公司加大全國市場開拓力度，加大央視廣告及網(wǎng)絡(luò)媒體廣告投放，提升品牌影響力；加大擴(kuò)點進(jìn)場投入，陳列費、展示費等增加；強(qiáng)化市場管理，相應(yīng)擴(kuò)充業(yè)務(wù)人員及地聘人員，并加大激勵力度，職工薪酬及勞務(wù)費等增加”。 需要注意的是，即便該公司近幾年銷售費用有所上漲，但其所生產(chǎn)產(chǎn)品庫存量并沒有表現(xiàn)出明顯的下滑態(tài)勢，據(jù)其2019年年報顯示，該公司2019年汾酒庫存量為54692.38千升，同比大漲151.8%；系列酒庫存為7745.86千升，同比下降25.51%；配置酒庫存量5328.26千升，同比增加32.09%。

不讀財報就出局討論小組組長—— 呵呵 著白酒行業(yè)是食品消費行業(yè)中非常重要的一個細(xì)分行業(yè)。A股市場中共有19家白酒企業(yè)（見下圖）。 一、現(xiàn)金為王 現(xiàn)金是一家公司的命脈，擁有豐厚且穩(wěn)定的現(xiàn)金流量是公司得以持續(xù)發(fā)展的根本所在。根據(jù)MJ老師的財報理論，我們將現(xiàn)金量作為評價一家公司的第一指標(biāo)，其量化指標(biāo)包括：現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率、平均收現(xiàn)天數(shù)、100/100/10。 1.現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率 A股白酒行業(yè)的五年財報數(shù)據(jù)顯示，19家上市公司的五年財報數(shù)據(jù)中現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率平均值為23.3%，2017年平均值為25.8%，略高于五年數(shù)據(jù)。按照五年平均值大于25%的篩選標(biāo)準(zhǔn)，共選出貴州茅臺、五糧液、伊力特、今世緣、瀘州老窖、金種子酒5家公司（見下圖）。如圖可知，五糧液的現(xiàn)金平均值最高，比茅臺高出3.1%。 現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率是“現(xiàn)金為王”的晴雨表，沒有豐厚的現(xiàn)金儲備公司的經(jīng)營隨時面臨大股東與債主（銀行等）的掣肘，而且遇到金融危機(jī)與銀行抽銀根的情況，可以通過大量現(xiàn)金迅速占領(lǐng)現(xiàn)金枯竭公司的市場份額，是價值投資的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。2.平均收現(xiàn)天數(shù) 平均收現(xiàn)天數(shù)的意義在于觀察公司的營運情況，如果指標(biāo)小于15天，則認(rèn)定該公司是收現(xiàn)金的公司，具備先天的投資優(yōu)勢（相對）。一般公司的數(shù)據(jù)為60-90天，為正常水平，故該指標(biāo)的篩選標(biāo)準(zhǔn)定位小于15天與小于90天。首先，指標(biāo)5年平均值為40.0天，說明白酒行業(yè)的整體收現(xiàn)天數(shù)非常好，介于15天與60天范圍內(nèi)。指標(biāo)5年平均值在小于15天條件篩選下，共選出7家公司（見上圖），說明它們均為收現(xiàn)金公司。通過現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率與平均收現(xiàn)天數(shù)（＜15天）雙篩選，只有今世緣一家公司符合條件。 其次，指標(biāo)5年平均值在15-90天范圍內(nèi)篩選，共選出9家，占比47.4%。3.100/100/10 100/100/10分為三個指標(biāo)，現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金流量允當(dāng)比率、現(xiàn)金再投資比率。 現(xiàn)金流量比率5年行業(yè)平均值為30.8%，其中青臺酒業(yè)、水井坊、酒鬼酒5年平均值為負(fù)數(shù)，說明三家公司的OCF不具有完全支付流動負(fù)債的能力；青臺酒業(yè)、老白干酒、金種子酒三家公司2017的數(shù)據(jù)皆為負(fù)數(shù)，同樣值得投資者注意。貴州茅臺的5年平均值最大，為95.5%。 現(xiàn)金流量允當(dāng)比率5年行業(yè)平均值為99.9%，說明行業(yè)平均水平基本滿足數(shù)據(jù)條件。篩選大于100%的公司，共發(fā)現(xiàn)7家公司（見下圖），其中皇臺酒業(yè)最大，為323.6%，說明公司近5年的OCF足以支付公司成長費用，不需要對外借債融資。 現(xiàn)金流量允當(dāng)比率5年行業(yè)平均值為5.6%，根據(jù)數(shù)據(jù)篩選大于10%的標(biāo)準(zhǔn)，共選出7家公司（見下圖）。行業(yè)龍頭貴州茅臺高居榜首，為19.1%。值得注意，青臺酒業(yè)、瀘州老窖、山西汾酒的平均值為負(fù)值，說明公司OCF扣除股東現(xiàn)金股利后，成為“赤字”，公司沒有現(xiàn)金進(jìn)行再投資行為。 4.“現(xiàn)金為王”綜合評分 根據(jù)現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率、平均收現(xiàn)天數(shù)、100/100/10指標(biāo)的賦值分?jǐn)?shù)，19家公司的“現(xiàn)金為王”綜合得分見下表。二、經(jīng)營能力 經(jīng)營能力是一家公司能夠持久穩(wěn)定運行的保證，通過財報中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨在庫天數(shù)、平均收現(xiàn)天數(shù)、缺錢天數(shù)等數(shù)據(jù)的分析，可以有效了解公司的經(jīng)營能力。 1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量上市公司經(jīng)營能力的第一指標(biāo)，如果其小于1，說明公司是屬于資本密集型（燒錢公司），需要進(jìn)一步判斷其現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率是否大于25%，所以分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時，應(yīng)與現(xiàn)金流量表相結(jié)合。若小于25%，進(jìn)一步分析其是否為收現(xiàn)金公司（平均收現(xiàn)天數(shù)＜15天）。 19家公司5年平均值為0.60，最大值為老白干酒的0.93，說明白酒行業(yè)整體屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，需要進(jìn)一步結(jié)合現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率指標(biāo)（＞25%）分析。上文分析，現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率大于25%的公司為貴州茅臺、五糧液、伊力特、今世緣、瀘州老窖、金種子酒5家公司，2016-2017年老白干酒、水井坊、順鑫農(nóng)業(yè)3家公司也連續(xù)兩年大于25%。其他不滿足以上數(shù)據(jù)水平的公司中，青青稞酒、皇臺酒業(yè)、洋河股份、金徽酒4家公司屬于收現(xiàn)金公司，基本滿足擬投資標(biāo)的。 2.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)一定程度代表公司產(chǎn)品的熱銷程度。白酒行業(yè)的平均值為677.12天，接近兩年的水平源自白酒的生產(chǎn)周期，3年陳釀、5年陳釀等。貴州茅臺的5年平均值為1528.70天，說明一瓶茅臺酒平均需要4.2年售出，可見其價值所在。但該指標(biāo)的判斷原則是越小越好，按照篩選金種子酒最小，為254.15天。 3.缺錢天數(shù) 缺錢天數(shù)代表完成一次完整生意周期，公司處于缺錢狀態(tài)的時間長度。如果指標(biāo)為負(fù)數(shù)，說明屬于“空手套白狼”型公司，非常好。 白酒行業(yè)5年平均缺錢天數(shù)為581.31天。缺錢天數(shù)最少的金種子酒為103天。貴州茅臺、酒鬼酒、水井坊、舍得酒業(yè)4家公司均超過了1000天。 4.經(jīng)營能力整體評分 三、盈利能力 上市公司是否擁有好的生意，好的生意是否真正賺錢？這些問題通過財報分析，了解其盈利能力，可以為投資者找到答案。 1.毛利潤 毛利潤數(shù)據(jù)代表公司是否擁有好的生意。白酒行業(yè)5年毛利潤平均值為63.2%，充分說明白酒行業(yè)是一門好生意。貴州茅臺平均值高達(dá)91.7%，順鑫農(nóng)業(yè)最小，為34.1%。 2.營業(yè)利潤率 營業(yè)利潤率數(shù)據(jù)代表公司真正賺錢的能力。白酒行業(yè)5年平均值為16.6%，說明白酒行業(yè)整體賺錢能力不足。值得注意，皇臺酒業(yè)平均值為-90.4%，說明其沒有賺錢能力。除貴州茅臺一騎絕塵的67.5%，第二梯隊成員陣容依舊強(qiáng)大，五糧液、洋河股份、今世緣、瀘州老窖、口子窖等公司處于30%-40%，賺錢能力強(qiáng)勁。 3.安全邊際率 安全邊際率代表穩(wěn)定獲利能力。指標(biāo)大于60%，代表公司擁有較寬獲利能力，有效阻抗外部競爭能力。在幾千家上市公司中，我們需要尋找擁有雙高財報的公司——高現(xiàn)金占總資產(chǎn)比、高安全邊際率。白酒行業(yè)的5年平均值為16.8%，滿足篩選的公司只有貴州茅臺、洋河股份2家公司。 4.凈利率 凈利率數(shù)據(jù)說明一家公司在稅費后是否賺錢與賺錢的水平。由于一般公司在銀行體系取得資金成本大于2%，所以上市公司NI至少大于2%，方可投資。白酒行業(yè)5年平均值為9.3%。貴州茅臺最高，為49.9%。五糧液、洋河股份、今世緣、瀘州老窖組成第二梯隊，介于25-35%之間。值得助于，皇臺酒業(yè)平均值為-101.1%，水井坊為-21.2%，不值得投資。 5.每股收益（EPS） 白酒行業(yè)5年EPS平均值為1.6元，皇臺酒業(yè)EPS為-0.43元，貴州茅臺為15.05元最高，洋河股份緊隨其后為4.13元。 6.ROE ROE是巴菲特看重的投資指標(biāo)之一，白酒行業(yè)5年平均值為15.6%。需要注意的是皇臺酒業(yè)在ROE指標(biāo)中最高，并不能代表其報酬率最好，因為構(gòu)成ROE的支持?jǐn)?shù)據(jù)“歸屬于母公司所有者凈利潤”和“平均歸屬母公司股東權(quán)益總額”均為負(fù)數(shù)，且前者遠(yuǎn)小于后者，故2017年皇臺酒業(yè)ROE高達(dá)383%。排除皇臺酒業(yè)這種公司，貴州茅臺的ROE達(dá)到31.0%，名副其實的行業(yè)第一。 7.盈利能力綜合評分 四、財務(wù)結(jié)構(gòu) 財報的財務(wù)結(jié)構(gòu)包括負(fù)債占資產(chǎn)比率（棒子）和長期資金占不動產(chǎn)、廠房及設(shè)備比率（以長支長）。 1.負(fù)債比 白酒行業(yè)的債務(wù)比5年平均值為35.9%?；逝_酒業(yè)與順鑫農(nóng)業(yè)2家公司有效抬升白酒行業(yè)平均值。2017年皇臺酒業(yè)債務(wù)比為156%，MJ老師提出全球各國數(shù)千家破產(chǎn)下市的公司，負(fù)債比在破產(chǎn)前最后一年，通常都會≥80%。 2.以長支長 以長支長數(shù)據(jù)代表公司運用短期融資進(jìn)行長期投資的概率，如果數(shù)據(jù)小于100%，發(fā)生上述投資的風(fēng)險正在加大。白酒行業(yè)以長支長5年平均值為356.4%，行業(yè)表業(yè)優(yōu)秀。唯一沒有達(dá)到投資標(biāo)準(zhǔn)的是皇臺酒業(yè)，5年平均值為61.44%。 3.綜合評分 五、 償債能力 1.流動比率 流動比率的篩選標(biāo)準(zhǔn)是近三年均≥300%。白酒行業(yè)5年平均值為155.24%，行業(yè)整體低于判斷標(biāo)準(zhǔn)，只有五糧液滿足該標(biāo)準(zhǔn)。 2.速動比率 速動比率代表公司的償債速度，該指標(biāo)的判定標(biāo)準(zhǔn)定為連續(xù)3年大于150%。白酒行業(yè)5年平均值為237.4%?；逝_酒業(yè)、青青稞酒和金徽酒三家公司不滿足判定標(biāo)準(zhǔn)。 3.綜合評分 六、加權(quán)排名 根據(jù)五大數(shù)字力的財報重要性排名，將各部分得分進(jìn)行加權(quán)求和，得出白酒行業(yè)總得分與總排行。因青青稞酒財報說處于危險狀態(tài)，故排名予以排除。 加權(quán)方法：