白酒板塊10倍市盈率多少，白酒股長期持有風險高嗎

現(xiàn)在是白酒板塊最為高光的時刻，但是也是風險高度聚集的時刻，現(xiàn)在長期持有白酒，我個人認為風險巨大。 現(xiàn)在整個釀酒板塊近60倍市盈率，白酒個股市盈率最低的是洋河股份，31.88倍，非常吉利的數(shù)字，最高的是皇臺酒業(yè)637倍，龍頭中的龍頭貴州茅臺是64倍，不管從哪個角度看，估值都是已經(jīng)泡沫化。 白酒目前處于強勢，不是有多大投資價值，而是機構(gòu)抱團下，新的機構(gòu)資金不斷進場，需要獲利退出，因此只能不斷拉升股價，希望拉出一個出貨空間，并找到新的接盤俠。 有機構(gòu)人士測算，白酒股上漲不是得益于業(yè)績暴增，而是估值不斷上漲，2019年1月至2021年1月，時間為2年，EPS漲幅38%意味著年均盈利增速為不到18%。與此同時，股價年均漲幅達100%，股價漲幅遠超盈利漲幅。 以龍頭個股貴州茅臺為例，2012-2018年，貴州茅臺PE區(qū)間為10-40倍，目前PE為60倍，已經(jīng)超過 歷史 均值上限的50%，這難道不是泡沫化顯現(xiàn)嗎。 白酒泡沫化，以后要想依靠業(yè)績增長化解高估值風險，有點困難，尤其是二三線白酒，競爭太激烈，不排除21年部分白酒公司業(yè)績下滑，進一步推升估值水平。 經(jīng)濟日報發(fā)文稱：長期、過度抱團爆炒龍頭股，等于“偷懶賺快錢”，與證券投資基金的信義精神相違背。確實，現(xiàn)在機構(gòu)抱團未必就是為基民利益考慮，而是為基金公司和個人利益考慮。 現(xiàn)在機構(gòu)有錢就是任性，就可以買進推升股價，因此誰也不能阻擋白酒股股價短線繼續(xù)上漲，可是風險是非常大的，這是個人觀點，不構(gòu)成投資建議。

今年的A股市場專治各種不服。從1200元的貴州茅臺，到99倍市盈率的恒瑞醫(yī)藥，再到3000億市值的醬油股。什么樣的白馬股都可能會辜負你，只有消費行業(yè)的核心資產(chǎn)才是穩(wěn)穩(wěn)的幸福。不過從傳統(tǒng)意義上的估值情況來看，大消費板塊無論市盈率（PE）還是市凈率（PB），都已經(jīng)不便宜了：① 食品飲料行業(yè)的PE為32.17倍，達到歷史百分位68%，PB為6.5倍，達到歷史百分位的81%；② 細分白酒板塊市盈率更是高達32.17倍，遠高于歷史均值水平。消費股的估值，過高了嗎？國泰君安零售團隊最新發(fā)布《堅守消費龍頭，分享中國成長》，詳細地分析了消費股估值邏輯正在發(fā)生的轉(zhuǎn)變。本文共2303字，預計閱讀時間10分鐘，拉至本文底部可閱讀本文核心觀點。還記得美國“漂亮50”嗎？探討消費白馬股估值是否過高的問題之前，我們不妨先回顧下美國20世紀70年代初的“漂亮50”行情。所謂“漂亮50”，指的是美國20世紀60年代末至70年代初，在紐約證券交易所備受追捧的50只大盤股，它們當中有很多我們至今仍然耳熟能詳?shù)南M品牌，比如麥當勞、可口可樂等等。“漂亮50”一個最主要的特點就是高盈利、高PE同時存在，直譯為“很貴的好股票”。自1971年開始，“漂亮50”股價和估值水平迅速抬升，1972年底估值中位數(shù)超過40倍，最高的寶麗來公司估值甚至超過了90倍，而同期標普500估值中位數(shù)僅為12倍。但另一方面，“漂亮50”的投資回報率也十分驚人。1970年6月至1972年底，“漂亮50”指數(shù)累計上漲89%，相較標普500獲得35%超額收益。反觀中國，目前消費板塊最大的爭議點無疑是“估值是否過高”。我們認為，當消費行業(yè)發(fā)展到一定階段時，對其龍頭不應(yīng)該簡單地按照市盈率（PE）判斷估值水平高低。02 消費股估值模型正在發(fā)生變化從技術(shù)層面來說，我們認為消費行業(yè)的估值體系正在從PE模型向DDM模型轉(zhuǎn)變。而這背后，是資本市場對消費行業(yè)的理解在進化。我們以耳熟能詳?shù)娜赋补緸槔治銎浒l(fā)展周期中的估值模型切換。作為全球化食品巨頭，雀巢公司1989-2000年處于快速發(fā)展期，這一階段PE估值穩(wěn)定提升；2000-2008年，PE估值與營收增速同步波動；2009年至今，雀巢通過并購整合，業(yè)務(wù)板塊與產(chǎn)品品牌不斷壯大和完善，實現(xiàn)了高度穩(wěn)健的內(nèi)生增長，估值溢價越來越明顯。在2017年，雀巢的PE達到歷史最高水平35倍，為投資者帶來豐厚的回報。從這個案例我們可以看出，一旦消費品企業(yè)建立起穩(wěn)固的競爭優(yōu)勢、持續(xù)的盈利能力，估值不會下降，反而會屢創(chuàng)新高。縱觀整個海外市場，消費龍頭進入成熟期后，營收和凈利潤增速可能趨緩，但估值水平并不會下降。消費龍頭一旦建立起足夠深的“護城河”，穩(wěn)健增長、市占率提升、盈利改善、持續(xù)分紅等就足以支撐其估值水平。03 機構(gòu)抱團消費龍頭達到歷史高位在目前的中國二級市場，盡管大消費行業(yè)估值已然不便宜，但眾多機構(gòu)資金依然保持較高的配置熱情。從國內(nèi)資金配置的角度而言，消費白馬的配置熱情達到空前水平。從海外資金配置的角度而言，MSCI第三次提升A股納入比例，北上資金加速流入，大消費行業(yè)占據(jù)配置榜首?？v觀市場，我們不難發(fā)現(xiàn)，消費股尤其受到大資金的重點青睞。分析其背后原因，我們認為有兩點：1、業(yè)務(wù)模式清晰，財務(wù)內(nèi)容簡單 2、經(jīng)濟下行期更具避險屬性消費股抱團行情何時會結(jié)束？仍舊以美國“漂亮50”為例，“漂亮50”行情走向終結(jié)主要有三方面原因：1）美國大幅的財政赤字和信貸擴張積聚高通脹泡沫，糧食危機觸發(fā)CPI上行，美聯(lián)儲不得不加速收緊貨幣政策；2）1973年石油危機爆發(fā)，導致通脹進一步惡化，原材料成本上升侵蝕企業(yè)盈利，企業(yè)毛利率和盈利增速雙雙下行，股市由牛轉(zhuǎn)熊；3）自1973年起，“漂亮 50”的盈利增速和ROE開始回落，盈利穩(wěn)定性受到市場質(zhì)疑。我們認為，A股機構(gòu)“抱團取暖”的現(xiàn)象只可能在兩種情況下被打破：1）消費龍頭業(yè)績持續(xù)低于預期，但目前而言，貴州茅臺、五糧液、格力電器、美的集團等白馬股營收和凈利潤保持穩(wěn)定增長；2）像美國“漂亮50”那樣，A股遭遇大的外部變動，例如中美摩擦全面升級或全球經(jīng)濟斷崖式衰退，但目前來看概率很小。兩種情況在目前來看可能性都很小。后續(xù)如何配置？后續(xù)配置上，我們建議從兩條主線主線挖掘投資機會。1）供給看效率：經(jīng)營效率高、業(yè)績增長穩(wěn)健、競爭優(yōu)勢明顯的龍頭企業(yè)，將會持續(xù)通過擠壓中小企業(yè)的市場份額來獲得成長，值得重點關(guān)注。2）需求看紅利：三四線市場仍存在巨大的消費需求紅利，看好所處賽道成長性強、行業(yè)邏輯和收入端均有支撐的企業(yè)，尤其是戰(zhàn)略重心向低線級市場擴張、能夠通過自身管理及成本優(yōu)勢提升市場份額的龍頭公司。本文觀點總結(jié)：1從傳統(tǒng)意義上來說，大消費板塊現(xiàn)在已經(jīng)不便宜了。2 但消費行業(yè)發(fā)展到一定階段，其龍頭股不應(yīng)簡單按照市盈率（PE）判斷估值水平高低。3消費行業(yè)的估值體系正在從PE模型向DDM模型轉(zhuǎn)變。消費龍頭一旦建立起足夠深的“護城河”，穩(wěn)健增長、市占率提升、盈利改善、持續(xù)分紅等就足以支撐其估值水平。4 國內(nèi)資金和海外資金在大消費行業(yè)保持了較高的配置熱情。消費股受到大資金青睞的原因是其業(yè)務(wù)模式清晰，財務(wù)內(nèi)容簡單，且在經(jīng)濟下行期更具避險屬性。5 消費股抱團行情在短期內(nèi)不容易被打破。后續(xù)配置上，從供給看，關(guān)注龍頭企業(yè)；從需求看，關(guān)注成長性強、行業(yè)邏輯和收入端均有支撐的企業(yè)。

答案是，市盈率通常被用來衡量一只股票的投資價值，它是當前股票市場價格與每股收益的比值。平時購物的時候會對商品做個大概的估計。如果覺得價格很劃算，很實用，就買。那么股市也是一樣，但是除了衡量一只股票的性價比，還要考慮它的回報：我應(yīng)該投資多少？投資的錢要多久才能賺回來？兩者相除，衡量股票價值的一個重要指標就是——市盈率。什么是市盈率？例如，市盈率通常被用來衡量一只股票的投資價值，它是當前股票市場價格與每股收益的比值。:小啊打算買一個小店，假設(shè)預算20萬，這個小店每年能帶來5萬的利潤。如果A買了，需要4年才能收回成本，也就是說這個小店的市盈率是4倍。那么在股市中，分子——的股價就是你要付出的成本，分母——的每股收益就是每股能給你帶來多少利潤。比如茅臺現(xiàn)在的股價是595.6元，基本每股收益是19.69元，那么它的市盈率就是30.25倍。也就是說，不考慮其他因素，理論上你需要30.25年才能收回股價成本。因此，一般而言，市盈率較低，收回成本的期限越短，股票的投資價值則更高。市盈率意味著什么？市盈率在股市中如此重要的原因也是合理的，尤其是我們需要知道的這兩點：1.市盈率是衡量上市公司投資價值的基準。我們通常交易上市公司發(fā)行的流通股。用市盈率來評價上市公司也很簡單：股價*總股本就是它的總市值，除以上市公司的利潤就得到這個公司的市盈率。根據(jù)上面的例子，如果你家里有礦，買了貴州茅臺，依靠其目前的盈利水平，收回成本大概需要30.25年。2.市盈率是估值的重要參考。繼續(xù)上面的例子：假設(shè)小店的生意蒸蒸日上，預計明年能帶來6萬的利潤。這個時候小賣部的估值也會上升。根據(jù)市盈率公式，如果一個小店的市盈率是4倍*利潤是6萬，你得到的估值是24萬，說明你的預算不夠！同樣，我們可以根據(jù)上市公司的定期財務(wù)報告或機構(gòu)研究報告，獲取上市公司公開披露或預測的利潤，然后乘以當前的市盈率，就可以大致估計出上市公司的市值。比如茅臺2018年第三季度凈利潤為247.34億元，以30.25倍的市盈率計算市值約為7482億元，與當前市值基本吻合。如果估計結(jié)果大于當前市值，說明被低估，否則被高估。為什么一些市盈率較高的股票更受青睞？有些讀者會問：你剛才不是說市盈率越低，投資價值越大嗎？但是為什么會有那么多散戶買一些市盈率那么高的熱門板塊呢？這不是自相矛盾嗎？不是。都說炒股是投機預期，股價是市場對其價值預期的體現(xiàn)。一家上市公司越是受到市場的青睞，越是有人愿意為其付出更高的價格，那么在盈利水平穩(wěn)定的情況下，自然市盈率就會上去。比如你在找工作的時候，如果你的職位很吃香或者經(jīng)濟環(huán)境比較景氣，那么你的期望工資會比較高，公司也認為你能帶來更多的利潤，所以會高薪聘請你。如果你把你的預期工資和股票價格以及你的盈利能力進行比較，那么你的“市盈率”就會變高。但如果上市公司利潤惡化(利潤下降)，但股價依然居高不下，那么就存在估值泡沫。就好像你的能力越來越差，公司還在高薪扶持你。這樣的話，肯定對公司不利，公司會選擇辭退你。同樣，那些利潤已經(jīng)惡化的股票也會被投資者“炒”到——。因此，當投資者賣出被高估的股票時，股價會迅速下跌，回到合理的水平。對于仍然持有的人來說，這將是一個巨大的損失。市盈率真的越低越好嗎？在很多傳統(tǒng)行業(yè)，他們的預期收益非常穩(wěn)定，所以市盈率普遍較低；而一些潛在的新興行業(yè)，雖然利潤很小，但前景光明，市盈率相對較高。所以理論上市盈率越低越好。但是，上市公司的利潤會受到很多因素的影響，不同行業(yè)、不同經(jīng)濟周期對上市公司的影響也是非常復雜的，不能簡單地以市盈率作為唯一的估值標準。如何通過市盈率來挑選股票？目前選股常用的市盈率有三種：靜態(tài)市盈率、動態(tài)市盈率和滾動市盈率。靜態(tài)市盈率（總市值/上一年度凈利潤）我們以一個小店為例。假設(shè)2017年小店盈利5萬，按照20萬的估值，小店目前的靜態(tài)市盈率是4倍。仔細你會發(fā)現(xiàn)靜態(tài)市盈率估值有一個明顯的弊端，就是估值太滯后。眾所周知，上市公司的年報往往在次年的3月和4月披露。如果公司未來一年盈利惡化，你還用去年的好數(shù)據(jù)估值，顯然會有問題。這就好比用夏季的營業(yè)額來估算一家冷飲店冬季的利潤。動態(tài)市盈率（總市值/當年預測凈利潤）為了避免數(shù)據(jù)滯后的缺點，人們發(fā)明了動態(tài)市盈率。假設(shè)2018年上半年小店盈利3萬，業(yè)務(wù)蒸蒸日上，全年預計盈利6萬。所以它的動態(tài)市盈率是3.33倍(20萬/6萬)。沒想到，中美貿(mào)易戰(zhàn)打響，下半年利潤繼續(xù)惡化，利潤只有一萬。所以動態(tài)市盈率還有一個致命的缺點，就是沒人能預知未來。根據(jù)這個估值，很明顯今年該店被高估了。滾態(tài)市盈率（總市值/最近4個季度凈利潤）滾動市盈率摒棄了前兩者的缺點。它以上一年(四個季度)的利潤作為估值依據(jù)，即利用2017年第三、四季度和今年第一、二季度的小門店利潤數(shù)據(jù)進行估算。優(yōu)點是可以消除貿(mào)易戰(zhàn)等客觀因素，對小店進行合理估值，結(jié)果更準確。當然，這并不是說前兩個不好。不同的公司適合不同的市盈率：比如運輸設(shè)備、市政油氣動力等壟斷的傳統(tǒng)行業(yè)，利潤非常穩(wěn)定，可以用靜態(tài)市盈率來估值；對于房地產(chǎn)、VR等周期性較強，或者前景不確定的公司，滾動市盈率更可靠。另外，我們在用市盈率選股的時候，還需要考慮不同的行業(yè)周期，不同的股票。比如一些夕陽產(chǎn)業(yè)(如紡織業(yè))往往利潤預期較差，所以市盈率會較低，但這并不意味著它具有投資價值；或者比如很多只能講故事的熱門VR股票被賦予了很高的市盈率，這也是應(yīng)該避免的?？傊呤杏释馕吨唢L險，而高風險也就意味著潛在高回報。衡量自身風險偏好，然后再去投資，才能走得更遠。