張坤茅臺(tái)拿了多久，茅臺(tái)5天大跌5500億公募一哥張坤為啥被罵慘

?；追竭_(dá)中小盤(pán)（110011）近日公告，自2021年2月24日起，為了基金的平穩(wěn)運(yùn)行，保護(hù)持有人利益，暫停申購(gòu)及轉(zhuǎn)入。 該基金由公募一哥張坤掌舵，他自2012年9月28日掌舵起，截至2021年2月23日，累計(jì)任職8年150天，創(chuàng)造了783.49%的業(yè)績(jī)，年化收益率為29.5%，排名前1%，期間最大回撤為30.66%，由此基成名。 張坤是深度價(jià)值投資者，一度被評(píng)為國(guó)內(nèi)的巴菲特。最能說(shuō)明這一點(diǎn)是2013年二季度開(kāi)始重倉(cāng)茅臺(tái)，整整持有了8年，至今茅臺(tái)已經(jīng)居該基金第一重倉(cāng)股，同時(shí)10大重倉(cāng)股中還有前4大重倉(cāng)股全部為白酒！ 張坤雖然現(xiàn)在名滿天下，但是在2016年之前，因?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)格原因，一直不顯山露水，坐了不少年的冷板凳。但是2016年白酒飆升后，易方達(dá)中小盤(pán)的排名快速攀升，走上封神之路。截至2021年底，易方達(dá)中小盤(pán)規(guī)模已經(jīng)攀升至401億元，高居主動(dòng)型基金前茅。 其實(shí)早在年初股票買(mǎi)好股，基金選好基！再薦一只牛基，幫大家穿越牛熊 中推過(guò)張坤的基金，那會(huì)漲幅還很一般，在白酒已經(jīng)漲了不少的情況下依然推薦去買(mǎi)張坤的基金。 從去年推薦后磨了大概一兩個(gè)月的時(shí)間開(kāi)始走上了翻倍的道路。執(zhí)掌的易方達(dá)藍(lán)籌也是近一兩年份額暴增。那會(huì)跟著走的小伙伴基本都賺得盆滿缽滿，即使近期出現(xiàn)再大的調(diào)整幅度也可以無(wú)視了。 近期消費(fèi)白酒大跌，好多人開(kāi)始質(zhì)疑白酒，甚至一度把之前的男神張坤推下神壇。其實(shí)大家不要太在意抱團(tuán)這事兒，公募基金對(duì)茅臺(tái)沒(méi)超配。從交易結(jié)構(gòu)的角度看，茅臺(tái)里有信仰的資金太多，導(dǎo)致下跌沒(méi)什么賣(mài)盤(pán)，從而資金一買(mǎi)就漲。至于抱團(tuán)，只要景氣度持續(xù)，抱團(tuán)不可避免。就跟高端白酒目前的景氣度一樣，只要景氣度維持，跌不了多少的。至于什么估值水平去布局，需要看每個(gè)人的預(yù)期收益率。 現(xiàn)在中小盤(pán)已經(jīng)限制申購(gòu)，現(xiàn)在來(lái)看估計(jì)易方達(dá)藍(lán)籌精選離限制申購(gòu)也不遠(yuǎn)了，之前已經(jīng)從限制大額到當(dāng)日限買(mǎi)5000，再到現(xiàn)在購(gòu)買(mǎi)上限已經(jīng)到了2000。如果現(xiàn)在贖回的話，就沒(méi)有再買(mǎi)的機(jī)會(huì)，如果是定投的如果額度不大的話還可以繼續(xù)定投，如果想一次性買(mǎi)的話可以考慮同公司的蕭楠的易方達(dá)瑞恒靈活配置混合（001832）。 今日在幾大利空消息下，抱團(tuán)股繼續(xù)暴跌，其中白酒板塊跌幅居前。離岸市場(chǎng)方面，香港財(cái)政司長(zhǎng)表示，計(jì)劃將股票交易印花稅由0.1%提高至0.13%；海外市場(chǎng)方面，美國(guó)長(zhǎng)端利率上行疊加通脹預(yù)期走高，開(kāi)盤(pán)即大跌，后來(lái)聯(lián)儲(chǔ)主席發(fā)表鴿派講話后才有所回升。普通投資者真心不容易，本來(lái)國(guó)內(nèi)的投資環(huán)境已經(jīng)足夠紛繁復(fù)雜，現(xiàn)在連海外市場(chǎng)的消息都會(huì)不時(shí)造成沖擊，包括茅臺(tái)在內(nèi)的核心資產(chǎn)連續(xù)大跌，對(duì)投資者的信仰構(gòu)成極大考驗(yàn)。 利空消息有可能最終被驗(yàn)證對(duì)投資邏輯產(chǎn)生不利影響，也有可能只是消息，但是在本來(lái)就已經(jīng)比較悲觀的市場(chǎng)預(yù)期下，資金開(kāi)始用腳投票，不管是估值近百倍的抱團(tuán)股，還是估值十倍的周期股，都是先減了再說(shuō)。對(duì)于上述的幾條利空，印花稅上調(diào)、美國(guó)利率走高都不是決定性因素，投資最終還是看邏輯和基本面，不會(huì)說(shuō)印花稅上調(diào)萬(wàn)分之三就破壞了配置港股的邏輯，實(shí)際上殺傷力最大的風(fēng)險(xiǎn)還是一直在說(shuō)的公募基金負(fù)反饋，但同時(shí)也帶來(lái)了白馬股的投資機(jī)會(huì)。 2020的行情已不再有，投資機(jī)構(gòu)化、研究圈層化的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，讓專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事。 投資路不易，關(guān)注@投資奶爸讓投資變得更容易。

我個(gè)人覺(jué)得是因?yàn)樗碌暮芏嗷鹪谶@幾天跌值太大了，因?yàn)樗碌暮芏嗷鸲汲钟邪拙频闹貍}(cāng)股，所以說(shuō)隨著茅臺(tái)大跌，很多買(mǎi)它基金的人也都虧損了很多，因此才會(huì)被罵。首先，隨著現(xiàn)代社會(huì)的發(fā)展，購(gòu)買(mǎi)基金對(duì)于年輕人甚至是其他年齡的團(tuán)體來(lái)說(shuō)，逐漸成為了一個(gè)浪潮。甚至是在吃飯聊天的時(shí)候，也會(huì)有很多人聊起來(lái)基金。但事實(shí)上真正會(huì)理財(cái)基金的人少之又少，除非是那些專(zhuān)門(mén)學(xué)習(xí)金融專(zhuān)業(yè)的人。但是對(duì)于這些基金其實(shí)也懂得不多，所以說(shuō)大部分的人買(mǎi)基金其實(shí)都是看運(yùn)氣，都是去冒著很大的風(fēng)險(xiǎn)的。所以買(mǎi)基金的時(shí)候只能夠跟著一些比較有影響力的基金經(jīng)理買(mǎi)他們的基金，把錢(qián)放到他們那里，讓經(jīng)理為你賺錢(qián)，這樣來(lái)說(shuō)交給一個(gè)專(zhuān)業(yè)的人會(huì)更放心一點(diǎn)，所以說(shuō)這就是現(xiàn)在基金的體系，于是很多的人都開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)基金，通過(guò)基金經(jīng)理的操縱和股市的漲跌來(lái)獲取收入。其次，我本人在支付寶上面也購(gòu)買(mǎi)了基金，其實(shí)我認(rèn)為買(mǎi)基金其實(shí)也不是一件壞事，因?yàn)槲胰绻覀冇泻芏嗟拈e錢(qián)的話，一起放在銀行還不如用來(lái)購(gòu)買(mǎi)一些低風(fēng)險(xiǎn)的基金，因?yàn)楝F(xiàn)在的基金還是比較穩(wěn)定的。但是還是不要投入太多，那樣你虧損的也會(huì)越多，如果說(shuō)就正常投入自己能接受的一些錢(qián)放在基金里面，其實(shí)很大概率都是能夠有一定的收益的。而且就算虧了也不會(huì)自己有太大的困難。所以說(shuō)購(gòu)買(mǎi)基金的時(shí)候一定要量力而為那樣，既能夠放開(kāi)也能夠收手，不會(huì)影響到自己平常的生活和學(xué)習(xí)，這樣其實(shí)就是很好的行為。最后，我想說(shuō)的是，其實(shí)我本人也購(gòu)買(mǎi)了張坤的基金，比如說(shuō)易方達(dá)藍(lán)籌，其實(shí)還是一直比較樂(lè)觀的，隨著剛過(guò)年開(kāi)盤(pán)這幾天是形勢(shì)依然不好，但是我相信如果能夠堅(jiān)持，后面肯定會(huì)有起色的，因?yàn)榛鸬牟僮鳟吘共皇且蝗諆扇站湍軌蛴泻芏嗟氖杖氲?，它更加講究的是一個(gè)長(zhǎng)期持有的過(guò)程，任何一個(gè)有能力有經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理也不可能讓你在短短幾天就能夠有很大的收入，而且其實(shí)這都是有一定的風(fēng)險(xiǎn)的，只要能夠看清形勢(shì)，然后堅(jiān)持穩(wěn)定住自己購(gòu)買(mǎi)的基金，還是能夠有所改觀的，網(wǎng)上的噴子其實(shí)本來(lái)就是有很多，基金大漲賺錢(qián)了很多人就去夸，但是一旦跌的有點(diǎn)多了就又去罵，這其實(shí)都是很正常的現(xiàn)象，所以說(shuō)我們應(yīng)該要理性看待。

上一期寫(xiě)了朱少醒（詳見(jiàn)昨天跟別人辯論到半夜，朱少醒到底是大宗師還是九品高手？），這一期我們聊聊張坤。 近五年傲人的收益加上1200個(gè)億的管理規(guī)模，讓張坤封神了。 從沒(méi)見(jiàn)過(guò)有哪個(gè)基金經(jīng)理有張坤這樣的禮遇，粉絲瘋狂地追捧，仿佛 娛樂(lè) 明星一般。 那么，張坤封神，靠的是實(shí)力還是運(yùn)氣呢？ 我在選基金的時(shí)候第一個(gè)要排除的就是靠運(yùn)氣取得高收益的。 有兩種基金的嫌疑最大，一種是基金經(jīng)理管理時(shí)間短的，根據(jù)“飛鏢理論”（詳見(jiàn)我的一篇問(wèn)答：市場(chǎng)基金那么多，怎么選擇基金產(chǎn)品獲得最大的收益呢？），管理時(shí)間越短，運(yùn)氣的影響越大，所以五年以內(nèi)的基金經(jīng)理我是基本不研究的。第二種就是撞風(fēng)口的。尤其各種行業(yè)類(lèi)的基金經(jīng)理，比如葛蘭等。醫(yī)藥牛了，葛蘭就牛了。 張坤是重倉(cāng)消費(fèi)的，他的收益到底是實(shí)力獲取還是消費(fèi)的風(fēng)口撞到了他身上呢？ 我們從一些蛛絲馬跡中去找找答案。 張坤是從2012年9月28日接班何云峰開(kāi)始管理易方達(dá)中小盤(pán)混合的（管理時(shí)間最長(zhǎng)，數(shù)據(jù)最多）。 臨近國(guó)慶長(zhǎng)假，調(diào)倉(cāng)已來(lái)不及，我們看看12年三季度的十大持倉(cāng)情況。 我們發(fā)現(xiàn)何云峰的持倉(cāng)集中度不高，行業(yè)也比較分散。 張坤接手之后的四季度。 除了清倉(cāng)洪濤股份以外，動(dòng)作不大。 時(shí)間來(lái)到了13年，從二季度開(kāi)始，茅臺(tái)第一次出現(xiàn)在了張坤的十大持倉(cāng)中，且一直持續(xù)至今。 也是從13年開(kāi)始，消費(fèi)股在張坤的持倉(cāng)中占比越來(lái)越高，持股集中度也越來(lái)越高。 到13年四季度，消費(fèi)類(lèi)的股票就占了他前十大持倉(cāng)中的八席。 也就是說(shuō)，從13年開(kāi)始，張坤就把寶押在了消費(fèi)上。 那么從13年開(kāi)始之后的幾年，張坤的業(yè)績(jī)?cè)趺礃幽兀? 我們發(fā)現(xiàn)，在消費(fèi)股起飛前的三年，張坤的業(yè)績(jī)乏善可陳。 在張坤苦苦等待了三年之后，16年開(kāi)始，以茅臺(tái)為代表的消費(fèi)類(lèi)股票開(kāi)始飆漲。 隨之飆漲的還有張坤的業(yè)績(jī)。 事情很明顯，張坤的研判并不準(zhǔn)，而是早了三年！ 我們?cè)倏纯磽Q手率和擇時(shí)能力。 張坤的換手率不高，有人就說(shuō)這是張坤價(jià)值投資的證明，我不這么認(rèn)為。 換手率低只能說(shuō)明他喜歡中長(zhǎng)線投資，而我們本質(zhì)上需要的不是一個(gè)做中長(zhǎng)線的選手，而是一個(gè)賺錢(qián)的選手，不是嗎？ 再看擇時(shí)能力。 擇時(shí)的跡象不是很明顯，有過(guò)幾次小的擇時(shí)，也算不上高明。 很多人津津樂(lè)道的是張坤堅(jiān)定地持有了茅臺(tái)8年，但事情的其中曲折卻沒(méi)有認(rèn)真研究過(guò)。 說(shuō)說(shuō)我的結(jié)論： 1.市場(chǎng)對(duì)基金經(jīng)理的要求很高，張坤絕不會(huì)是算好了三年之后消費(fèi)股會(huì)起飛，從而先建好倉(cāng)位等待。他建倉(cāng)之所以早了三年，絕對(duì)是他把風(fēng)口判斷早了。 2.幸好，張坤煎熬了三年沒(méi)有被市場(chǎng)淘汰，終于等來(lái)了風(fēng)口。他活過(guò)來(lái)了，并且被粉絲封神。 3.假如從現(xiàn)在開(kāi)始，接下來(lái)的幾年茅臺(tái)類(lèi)的股票需要用震蕩甚至下跌來(lái)消化高估值，張坤會(huì)很難做。風(fēng)格漂移會(huì)失去很多追隨者，況且1200億的大船想掉頭也很難。風(fēng)格不變，收益會(huì)下滑，曹名長(zhǎng)的今天搞不好就是他的明天。 4.雖不宜重倉(cāng)，但整體而言，我對(duì)張坤還是肯定的。茅臺(tái)就在那兒，誰(shuí)都可以買(mǎi)，而張坤買(mǎi)了，并且是堅(jiān)定的持有，這一點(diǎn)很多基金經(jīng)理就做不到。 5.從2017年，他也開(kāi)始涉獵醫(yī)藥股，希望他能不斷擴(kuò)大自己的能力圈，這樣收益會(huì)更穩(wěn)定。 下面是張坤20年四季報(bào)的截圖。 （我敢說(shuō)，很多人從沒(méi)有看過(guò)自己基金的定期報(bào)告） 他還是很誠(chéng)懇的，能認(rèn)識(shí)到自己的不足。 我的系列文章寫(xiě)明星基金經(jīng)理的缺點(diǎn)，不是為了去否定他們，而是為了對(duì)自己的基金持倉(cāng)加深了解，做到心中有數(shù)，不盲目。 新一期分析張坤的文章已上線，針對(duì)大家爭(zhēng)議最大的幾個(gè)問(wèn)題做了解答。扒完張坤我們接著扒留言中呼聲最高的 曲揚(yáng) 。